核心觀點:
家紡行業企穩回暖,公司業績拐點顯現
受益于行業庫存清理以及消費升級、城鎮化穩步推進、婚慶等需求拉動,家紡行業企穩回暖,龍頭企業將受益于行業集中度提升。 公司16年業績呈現逐季改善趨勢,其中Q4營收增長21.45%,歸母淨利潤增長30.02%,業績拐點顯現。 預計17年消費升級趨勢延續,公司主業仍保持穩定增長。
定制傢俱行業快速成長,公司大家居業務有望高增長
預計未來5年傢俱行業以年均8%的增速穩健增長,2021年傢俱行業市場規模達到12577億,定制傢俱滲透率由現在的20%提升至35%,市場規模由1712億提升至4402億,年均複合增速20.79%。
公司經營穩健,資產質地好
公司在行業低迷情況下保持良好增長勢頭,過去5年業績增速及穩定性,盈利能力均優於可比公司,且資產負債率較低,資產質地好。 此外公司賬上資金充沛,且2016年三季報顯示,公司沒有短期銀行借款及長期銀行借款,這將為業務發展提供有力支援。
16-18年業績預測分別為0.51元/股、0.59元/股、0.72元/股
預計17年EPS0.59元/股,對應17年PE僅16倍,遠低於行業平均34倍,考慮到公司資金充沛,定制傢俱業務17年有望放量,維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經濟不景氣;市場競爭風險;新業務拓展風險;