事件:公司公佈2016年年報,公司全年實現營業收入89.7億元,同比下降2.3%;實現歸母淨利潤4.01億元,同比下降36.32%。 Q4實現收入27.3億元,同比增長7.2%,歸屬淨利潤0.63億元,同比下降35.8%。 每10股派發紅利1.15元。
風電葉片銷量毛利2016年出現明顯下滑,2017年將大幅回暖:受2015年風電搶裝透支需求影響,2016年公司風電葉片業務出現明顯下滑。 報告期內,公司風電葉片銷量5557MW,同比下滑20.22%。 公司風電葉片毛利同比下滑5.8%,為18.9%。 我們預計2017年,風電搶裝可能再現,隨著公司大葉片生產工藝進一步完善,整體風電業務量價齊升,盈利能力大幅回暖。
泰山玻纖穩健增長:報告期內,公司的玻纖紗及製品銷量約為59.5萬噸,同比增長11.72%,毛利率同比上年增長1.81%,整體經營情況保持穩定。
鋰電隔膜放量值得期待:2016年公司供銷售鋰電隔膜1600萬平米,舊生產線改造後的運營效率得到有效提升。 2017年公司兩條採用進口技術的6000萬平米鋰電隔膜產線預計下半年可以開始貢獻產量;新產線採用雙向同步拉伸技術,技術在國內市場處於領先地位。
虧損氣瓶業務影響逐漸消弭:2016年公司氣瓶業務對公司業績影響較為明顯,虧損1個億左右。 公司目前採取低成本運營策略並逐漸剝離。 氣瓶資產對業績帶來的不良影響有望在2017年將得到消弭。
投資建議:我們認為,2017年隨著風電裝機回暖、玻纖行業穩定增長、氣瓶業務逐漸扭虧,公司的傳統業務均將出現明顯回暖。 兩材合併將進一步改善行業競爭格局。 公司鋰電新品放量將開拓公司新的增長點。 我們預測公司2017、18年盈利將為7.9億、9.8億,對應當前估值19X,15X。 給予增持評級。
風險提示事件:風電裝機不達預期;玻纖行業新產能快速投放帶來較大產能衝擊;鋰電隔膜業務拓展受阻。