來自中金公司零售行業研報：
友阿股份是兼具成長性與防禦性的投資標的。 一方面， 新門店逐步培育成熟、房地產項
目結算以及金融業務穩步發展有助於公司 2017 年業績恢復快速增長勢頭；另一方面， 公
司資產重估價值豐厚提供充足安全邊際， 大股東增持與員工持股計畫亦彰顯中長期發展
信心。
實體零售底部企穩，
公司購物中心、奧特萊斯等中高端業態增長動力強勁。
①公司是湖南省零售龍頭， 門店區位、運營與品牌招商等優勢顯著， 隨著實體零售底部企穩、區域
經濟發展以及新門店度過培育期，
已呈現明顯改善）；
②目前公司店齡小於 3 年的次新店面積占比 40.9%， 且主要集中在購物中心、奧特萊斯等中高端業態， 2017 年有望貢獻顯著業績增量（我們預計 2017/18 年次新店貢獻營收增量的占比超過 60%）。
積極拓展綜合體專案及金融業務， 打造利潤新增長點。
①公司綜合體專案的部分商鋪和住宅已進入結算週期， 2017~2019 年有望貢獻業績， 2016 年底公司收到預售房款 5.83億元；
②金融業務公司已佈局銀行、小貸、擔保等領域， 未來有望與零售主業產生良性協同並打造利潤新增長點， 參股的長沙銀行（IPO 申請已獲證監會受理）若成功上市將帶來可觀投資回報。
資產重估價值提供安全邊際， 大股東增持與員工持股計畫彰顯發展信心。
①資產重估價值高於市值。 公司權益自持物業面積 49.5 萬平米， 重估價值約 104 億元， 銀行股權重估價值 24.5 億元， 二者合計價值高於當前市值；②大股東增持與員工持股計畫彰顯發展信心。 2015 年 5 月~2017 年 1 月間， 大股東累計增持 1.77 億元， 員工持股計畫購買公司股票 2 億元， 大股東及員工大規模增持彰顯未來發展信心， 助力公司可持續成長。
