我們秉承弱市下推薦成長性確定的好公司的原則,沿內生性成長+低估值的思路重點推薦康得新、新綸科技、海利得、鼎龍股份等優質新材料標的,這些公司都具備行業空間大、公司戰略清晰、管理層執行力強等特質,未來幾年內生性成長高,能夠與其估值相匹配,是化工板塊最優質且稀缺的新材料標的,具備長期跟蹤的價值。
週期品方面看好白馬化藍籌化的趨勢加速,優選產品景氣週期長,已經確立行業勝利者地位,常態利潤下依然被低估的龍頭標的,推薦萬華化學、三友化工、華魯恒升、揚農化工等。
具體公司邏輯:
1)康得新:我們認為公司護城河高,發展模式類國外巨頭3M,橫向不斷擴展產品品類,縱向據產品屬性做適當的產業鏈延伸,是新材料龍頭企業最符合當下市場風格的化工新材料白馬成長股,目前股價對應17年25XPE,PEG0.6;n2)海利得:我們預計公司未來3年複合增速30-40%以上,目前89億市值,對應17年估值23倍,低估值且業績增長高。 紮根好行業,進入放量期:全球車載安全氣囊聚酯絲年均增速27%,公司是最主要的供應商。 安全帶絲和簾子布業務公司突破認證進入放量期,目前市場占比分別是20%和5%。 石塑環保地板持續翻倍增長。 行業壁壘高,盈利強:車用絲業務差異化大,客戶認證壁壘高週期長,供應鏈要求高,定價模式清晰,盈利強,公司發佈股權激勵計畫彰顯信心。
3)新綸科技:17年公司業績我們預計同比增長200%,18年繼續翻倍。 今年多款膠帶類產品已經開始向OLED全球一線客戶批量出貨,是OLED產業鏈真正有高盈利、大利潤的新材料標的,並且中長期隨著公司沿消費電子、新型顯示(LCD、OLED)及新能源鋰電池三大產業鏈積極佈局的新材料產品產能逐步釋放,公司業績還將穩步兌現,目前股價對應17年58XPE,PEG0.5,繼續堅定看好!
4)鼎龍股份:17年碳粉業務有望持續高增長,晶片業務也將迎來高速發展,公司未來將持續在列印耗材產業鏈上做整合。 CMP拋光墊測試線完成建設,未來將加速下游客戶的開拓。 目前股價對應17年24XPE,PEG0.5,目前估值處於歷史底部水準。
5)萬華化學:公司在MDI市場的寡頭地位使其具備獲得較高的常態利潤,目前對應常態利潤僅10倍左右,對標海外同類巨頭仍然明顯低估,同時石化及新材料業務使得公司成長性得以延續。
6)三友化工:上週末新疆富麗達火災停車使得粘膠供需更加緊張,粘膠價格有望上漲。 三友化工是目前估值最安全的化工藍籌之一,今年我們預計18億利潤,未來常態利潤15億以上,未來產業上游和同行整合、高附加值產品放量提供長期增長,三季度粘膠、純鹼等均看漲,趨勢明確。
7)華魯恒升:尿素行業產能持續收縮,有望底部緩慢復蘇,我們測算公司完全成本1250元/噸,目前價格下噸淨利100-200元。 公司5萬噸乙二醇可達到聚酯級水準,已獲部分下游企業認可,18年50萬噸乙二醇投產後,我們測算噸淨利理論可達到1500元,且彈性極大。
8)揚農化工:隨著相關轉基因大豆的推廣,麥草畏需求有望快速放量帶動業績增長,如東二期逐步投產後保證公司未來幾年成長性。 目前市值123億元,對應17年20倍PE。
風險提示:業績增長不達預期,個股商譽存在減值風險。