投資要點
1-5 月份營收表現強勁， 2020 年目標收入 200 億。 今年 1-5 月份營業額的增長非常強勁， 整體 1-5 月份保持在 20%以上增長。 表現強勁的因素有兩方面：一方面是核心客戶車型表現強勁。
鋁產品是公司未來幾年最主要增長推動力。 公司鋁產品的拓展非常順利， 實現快速發展， 2016 年鋁產品收入超過 20 億元， 增速超過 70%。 預計今年仍然有望增長 50%以上， 成為業績增長最主要的動力。 預計到 2020 年鋁產品收入實現 50-60 億元。 除了鋁飾件之外， 公司也在積極拓展鋁相關的產品， 如電動車的鋁制電池包、鋁的天窗導軌。 由於鋁產品的單價和毛利率均高於現有產品， 預計鋁產品占比提升將顯著改善公司盈利水準。
總體上來看， 公司最大的特點是公司的訂單能見度較高， 增長穩健， 預計未來幾年收入將實現 21%左右的複合增速， 同時高毛利率的鋁產品占比提升有助於改善盈利能力。 我們將19 年納入盈利預測， 預計 2017 至 19 年淨利潤分別為 21.3 億元、25.3 億元和 30.6 億元， 分別同比增長 24%、19%和 21%。 由於公司訂單可見度較高， 成長穩健， 我們將公司目標價提升至 41 港元， 分別對應 16 倍/13倍的 18/19 年市盈率， 繼續維持增持評級。
風險提示：原材料波動幅度超預期；訂單執行力度不如預期。