平安證券——鴻利智匯：“行業回暖+產能釋放”,中報業績高增長

投資要點

事項:

鴻利智匯27日晚間發佈半年度業績預告,上半年歸屬于上市公司股東的淨利潤為1.58-1.79億元(16年同期1.38億元),同比增長15%-30%。

平安觀點:

LED 行情回暖,主業持續高增長:鴻利智匯上半年歸屬于上市公司股東的淨利潤為1.58-1.79億元(16年同期1.38億元),同比增長15%-30%。

2017年上半年度扣非後淨利潤為1.11-1.32億元(16年同期0.94億元),同比增長20%-40%。 我們認為公司扣非後利潤增速高於行業整體增速,主要受益LED 行業行情回暖,封裝大廠規模效應凸顯,加之公司產能釋放,推升公司業績高增長。

量價齊漲,LED 主業上升主旋律不變:從2016開始,LED 行業呈現出三大變化:產能出清促進集中度提升,供需存異推進價格理性、龍頭受益行業反轉。

LED 今年將持續享受市場景氣下訂單與價格的雙重利好,封裝環節也受益行業集中度提升,成本優勢體現,行業龍頭盈利能力得到提高。

鴻利智匯南昌工廠投產後將大幅增加公司產能,合計月產能將達到3000KK。 16年以來LED 行業供需情況得到改善,鴻利智匯也於2016年12月將產品價格上調了5%-15%。 公司積極佈局LED 新的細分領域,如紅外LED、紫外LED、車用LED 產品等。 公司全資子公司佛達信號于2016年成立了國內LED 車燈模組/模組自動化生產線,今年2.3億元收購丹陽誼善車燈51%股權,將逐步切入到國內整車LED 應用市場。

軟硬皆施,車聯網佈局雛形初現:鴻利智匯積極打造“LED+車聯網”的雙主業業態,車聯網產業硬體方面目前投資了迪納科技、鴻創動力、合眾汽車等,軟體服務方面全資收購速易網路。

目前公司業績主要來源於LED產品的貢獻,車聯網業績尚未在公司整體的經營業績中體現。 公司9億元收購速易網路100%股權,速易網路主營互聯網行銷和汽車互聯網服務業務,承諾2016、2017和2018年度實現的扣非歸屬于母公司股東的稅後淨利潤分別不低於6300萬元、7600萬元、9650萬元。 公司在車聯網方向仍有繼續並購整合的預期。

投資策略:受益“行業回暖+產能釋放”, 鴻利智匯中報業績高增長,公司逐步落實推進 “LED +車聯網”雙主業戰略,車聯網業務有望接力LED帶動公司持續成長。 我們預計公司2017-2019年營業收入分別為30.81/35.17/38.87億元,歸母淨利潤分別為3.01/3.60/4.08億元,對應的EPS 分別為0.45/0.54/0.61元,對應PE 為29/24/21倍,維持公司“強烈推薦”評級。

風險提示:轉型不及預期,行業競爭加劇。