【行業核心觀點】
供給端：中低端釹鐵硼市場嚴重過剩， 短期內局面難以改善；高性能釹鐵硼市場由於技術壁壘和專利壁壘的存在有效保證了供給格局保持穩定；國內磁材企業當前的產能利用率不高， 但是隨著需求端的向好， 行業整體的開工率的提升以及產能的擴張將帶動企業產量的增加， 並驅動業績增長。 需求端：1）未來幾年內高性能釹鐵硼市場年均消費增速12%以上， 部分細分領域年均20%增速以上；2）節能環保， 高效率， 輕量化， 小型化是釹鐵硼作為磁材產品的主要特點， 在工業升級和消費升級的大背景下，
【投資要點】
產品結構緊跟市場需求變化：高性能釹鐵硼行業當前很重要的一個變化是機械硬碟等傳統消費需求開始出現萎縮的態勢， 而新能源汽車， 機器人等新興應用領域則正在崛起， 當前處在釹鐵硼下游消費結構轉型升級關鍵期。 產品結構緊跟市場需求變化的磁材廠商將能更大程度上受益於行業的增長和需求結構的升級。
產能擴張實現內生增長：磁材企業的成長主要靠內生性增長， 而跟隨行業的擴張積極進行產能的擴張是磁材企業內生性增長的主要方式之一。 在需求向好的時期， 積極擴張產能， 在磁材的細分藍海市場積極佈局， 磁材企業才能擁有更大的市場份額， 在市場競爭中立於不敗之地。
產品競爭的本質是技術水準的競爭：高性能釹鐵硼磁材製造是技術密集型行業。 技術優勢領先的企業， 在產品品質的控制， 生產效率的控制， 以及內部成本管理上會有明顯優勢。 對於新能源汽車， 機器人等高端新興市場的開發， 技術優勢也會為企業切入相關供應鏈提供先天優勢。
【標的推薦和風險提示】
結合對高性能釹鐵硼行業未來發展的判斷， 並綜合對比四家公司的產品應用結構， 產能規模， 盈利能力， 成長性和技術研發水平等方面， 我們推薦中科三環， 正海磁材和銀河磁體三家公司， 並給予“增持”評級。
推薦中科三環主要原因：1）產品應用結構最優；2）產能和產量規模國內最大；3）針對新能源和機器人等領域積極佈局，
推薦正海磁材主要原因：1）釹鐵硼磁材產品已經切入新能汽車領域；2）從產能擴張和產能利用率提升角度， 公司釹鐵硼產量均有很大的提升空間；3）公司驅動電機業務與新能源汽車高度關聯， 具有潛在的高成長特點。
推薦銀河磁體主要原因：1）公司是粘結釹鐵硼磁體這一細分行業龍頭， 市場地位穩固；2）公司粘結釹鐵硼產品盈利能力強， 並仍具有提升空間；3）公司熱壓磁體生產技術處於國內領先地位， 未來熱壓磁體市場一旦打開， 公司將深度收益。 寧波韻升近兩年業績的大幅增長主要源於公司的股權投資收益， 考慮到股權投資收益的非連續性的特點，
風險提示：下游需求不及預期， 稀土金屬價格下跌， 公司產能擴張不及預期
研究員：宋江波 S0270516070001
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