中材國際股權激勵方案只是開始,預計未來央企子企 業股權將更密集落地。
5月10日,國務院辦公廳轉發《國務院國資委以管資本為主推進職能轉變方案》,該方案共精簡了43項國資監管事項,其中包括下放審批中央企業子企業股權激勵方案,下放給企業集團。 在這之後,行業中的公司中材國際(中材股份下屬子公司)公佈股權激勵草案。 我們認為,審批權下放後企業有更大的自主權,計畫和執行的週期將縮短,可以預見未來行業股權激勵方案將更密集的落地。 行業中,中工國際、中國海誠、中鋼國際、北方國際、葛洲壩、中國中冶等都是相關集團的下屬企業。
股權激勵和員工持股對國企績效、市值表現存在促進作用。
目前行業股權激勵或員工持股計畫實施數量上民企顯著大於國企,這與國企和民企的單體產值體量極不匹配。 預計這一現象未來將得到改善。 央企和地方國企存在一定的映射關係,央企子企業股權激勵方案率先下放,可以期待地方國資委也跟隨開放審批權。
根據我們的研究(見中期策略報告),在短期時間跨度下,央企或地方國企股權激勵預案的公告的確會對相關標的市值造成一定的正向影響。 另外,通過對實施股權激勵前後相關企業績效的統計,可以看到股權激勵對於央企以及國有企業的業績釋放存在較為明顯的推動作用,樣本企業在股權激勵的實施當年以及之後兩年的績效表現普遍優於相應行業整體水準。
建築國企改革已進入黃金視窗期,將成為相關國企估值提升的關鍵因素。
目前,建築國企盈利性向好,訂單和信貸資源向國有企業逐漸聚集。 然而在固定資產投資已進入下滑通道的情況下,如果建築央企沒有通過國企改革助推業績持續增長,目前盈利狀況的良好局面可能只是曇花一現。 在目前建築行業景氣度下行,且建築國企估值較低的情況下,國企改革已經逐漸進入必要階段和難得的黃金視窗期,如果錯過了這個時間視窗,下一次類似機會的到來可能比較遙遠。 16年9家建築央企中有6家出現第四季度增速低於當年前三季度累計增速的現象。
投資建議。
隨著相關檔有序穩步推進,混改、股權激勵、員工持股等形式目前已具備實施條件,國企改革進入黃金視窗期。 建築國企的淨利率顯著低於民企,隨著國改推進,建築國企的利潤釋放空間不容小視。 綜上,我們正處於國有建築公司(尤其是央企)長達幾年的大行情之中。 推薦建築國企特別是央企的投資機會。
風險提示:國企改革進度低於預期,投資增速快速下行。