作者：肖磊看市 三尺寒
歐洲央行在3月9日結束的貨幣政策例會後宣佈， 維持主要再融資利率0%、隔夜貸款利率0.25%、隔夜存款利率-0.4%不變；每月購債規模800億歐元不變；從今年4月開始至12月， 每月購債規模將縮減至每月600億歐元的計畫不變化。
歐洲央行行長德拉吉指出， 有必要維持央行的刺激措施， 週期性的經濟復蘇可能正在積聚動能， 但潛在通脹壓力仍然較低。 今年2月份， 歐元區名義通脹率已升至2％， 超出預期， 但核心通脹仍處於0.9%的偏低水準。 可見， 如果要拉升通脹率， 仍需超寬鬆貨幣政策的繼續支持。
值得我們注意的是此次歐洲央行決議中， 刪除“如有必要， 歐洲央行將使用職權範圍內的所有工具”的措辭。 這是繼上次計畫縮減購債規模之後的又一次歐洲“退出QE”的進步。 表明在歐洲經濟資料向好和美聯儲加息在即的背景下， 繼續考慮寬鬆政策的壓力越來越大。
在英國脫歐公投之後， 市場對歐洲的關注更多的放在了政治層面。 特別是移民政策所引發的一些國家出現惡性犯罪、恐怖襲擊等事件， 讓民粹主義在歐洲強勢抬頭， 甚至直接影響到了法國、義大利、希臘等國的政治選舉。 但我們認為， 真正能夠穩定歐洲的， 還是歐洲的實際經濟狀況。
近半年來， 一系列的歐洲經濟資料都有不斷的向好表現， 特別近兩個月來， 德國、義大利等國的製造業經濟資料更是走強明顯。 然而， 與之形成鮮明對比的是歐洲的銀行業依然缺乏活力。 我們認為， 這與歐洲央行維持較長時間負利率水準， 以及歐元持續貶值有直接關係。
歐洲是世界上最開放的經濟區域， 大多數國家以歐元為統一貨幣， 實施歐洲債券和歐洲財政體系的標準化管理。 過去十幾年裡， 僵化的“制度規則”越來越成為拉大歐盟成員工之間實際經濟水準的直接原因。 更被開始於08年的全球金融危機所拖累， 暴露和激化了歐洲債務危機， 並嚴重拖累歐洲經濟， 甚至一度造成歐元區解體的危險。
這一次“歐洲危機”到底有多嚴重， 除了傳統的經濟資料以外， 我們從歐元的匯率變化上會看到的更為清晰。 雖然， 疲弱的歐元在危機深化時， 對挽救經濟有一定的促進作用， 畢竟保持流動性和投資必要條件更為重要。 但是， 隨著全球經濟的穩步復蘇， 歐洲經濟也逐漸擺脫原來的持續下行趨勢， 開始趨於穩定和活躍。 通脹水準、就業、投資都有不同程度的積極表現。
雖然暫時看這些積極信號還比較短暫和脆弱， 但美國開啟的加息週期， 以及中國宣導的“一帶一路”進一步深化， 為歐洲經濟擺脫衰退創造了有力條件。
此時再繼續以弱勢歐元， 迎接歐洲的經濟復蘇是不恰當的。 德國等歐洲強勢國家， 在歐元疲弱中得到的好處遠少於一個強勢歐元所能帶來的真實財富效應。 而過於長時間的弱勢歐元也只能是幫助歐洲提振通脹水準， 卻不得不以提高進口成本， 減少出口實際利潤為代價。 因此， 當歐洲經濟開始進入復蘇的實質階段時， 即進一步確定穩步復蘇時， 歐洲央行也將開啟“QE退出”操作，逐漸結束負利率時代，開始恢復正常利率水準。
這一過程可能還要較長時間，市場預期要到2018年下半年開始。但資本市場的先知先覺，將為我們開啟歐洲的投資機會，更以歐洲經濟走出衰退為象徵，證明全球經濟開始真正步入新一輪增長週期。所以，是時候關注歐洲了。
文/三尺寒（公號肖磊看市特約作者）
歐洲央行也將開啟“QE退出”操作，逐漸結束負利率時代，開始恢復正常利率水準。這一過程可能還要較長時間，市場預期要到2018年下半年開始。但資本市場的先知先覺，將為我們開啟歐洲的投資機會，更以歐洲經濟走出衰退為象徵，證明全球經濟開始真正步入新一輪增長週期。所以，是時候關注歐洲了。
文/三尺寒（公號肖磊看市特約作者）