首先來講這家企業的家底情況。
這家企業名字叫作力勁科技（00558）， 其成立時間表可追溯到1979年， 38年過去， 目前已成長為世界上最大的壓鑄機生產商。
這家企業的產業版圖橫跨大陸、臺灣、香港及義大利四地， 在深圳、中山、上海、寧波、昆山、阜新、重慶、臺灣， 以及義大利擁有9大現代化裝備研發和生產基地， 占地面積超過100萬平方米， 覆蓋大中華地區最發達的華南、華東、華北和臺灣， 以及東亞、歐洲等市場區域。
這家公司2016年的營收為32.25億元， 淨利潤1.37億元。 但如果告訴你， 這家公司市值不到8億港元（單位下同）， 市盈率僅僅5倍出頭，
事實不能立於沙灘之上， 而是要站在堅固的水泥地裡。 光鮮的表面資料僅僅是一個表徵， 惟有抽絲撥繭才能觸達真相的彼岸。 在過去的兩天裡， 智通財經通過閱讀、分析力勁科技29頁的2016年財報， 力圖還原在本文題目裡針對力勁科技的疑問。
財報背後的秘密
年報顯示， 力勁科技2016年實現收入32.25億元， 同比增長14.2%， 毛利為8.18億元， 同比增長16.85%， 毛利率為25.36%， 淨利潤1.37億元， 同比增長191.67倍。
業績確實是增長了， 但為何說增長品質高呢？智通財經注意到， 其2016年的銷售成本為24.07億元， 同比增長13.38%， 其中， 銷售及分銷費用3.03億元同比減少12.2%， 一般及行政費用3.53億元同比增長6.97%。 也就是說， 力勁的收入增長能夠覆蓋其成本的增長。
淨利潤方面， 力勁2016年實現的淨利潤1.37億元中， 有4571.2萬元來自出售附屬公司獲得的收益， 而這一項2015年為虧損350.6萬元。 如果把這一部分收益扣除， 其淨利潤為9092.9萬元， 但即使如此其淨利潤依然增長127.1倍。
公司經營活動產生的現金流是多少呢？這一點很遺憾， 公司在其“袖珍”年報中並未單獨披露現金流量表， 但我們依然可以通過其現金狀況來分析。 年報顯示， 公司的現金及現金及現金等價物為4.23億元， 2015年同期這一資料為3.3億元， 2016年同比增長28.18%。 同樣， 我們用“一刀切”的方式直接剔除出售附屬公司獲得的收益4571.2萬元， 其增長率依然達到14.55%， 超過收入的增幅。
輕資產 資產變現能力提升
在力勁45.62億元的總資產中， 包括28.06億元的流動資產，
在流動資產中， 存貨為10.62億元， 應收貿易款項及應收票據為10.8億元， 兩者合計21.42億元， 占總資產的46.95%。 因此， 力勁科技資產的好壞， 很大程度上取決於上述兩項資產的變現能力。
智通財經注意到， 2016年力勁的存貨周轉天數為161.67天， 2015年為206.5天， 2014年為190.5天， 可見力勁的存貨變現能力有較為明顯的提升。
在應收賬款方面， 期末， 力勁的應收賬款總額為8.79億元， 同比下降2.76%。 其中90日內的應收賬款為5.03億元， 占比57.3%， 同比增長7.7%；而賬齡較長的應收賬款， 如181至365日的應收賬款， 金額為1.05億元同比下降23.91%， 一年以上應收賬款1.75億元， 同比下降6.9%。 這說明力勁應收賬款變現能力也有一定程度提升。
估值偏低
根據年報， 力勁的每股收益為0.12港元， 每股淨資產為1.53港元。
另外， 力勁的淨資產為17.39億港元， 但當前市值僅為7.59億港元。
股權高度集中
說完財報， 我們再來看公司的股權結構。
港交所資料顯示， 力勁目前的股權結構較為集中， 大股東和第二大股東的持股比例超過了70%。
在股權變動上， 公司董事會主席兼執行董事， 張俏英與4月26日億0.8港元的均價， 增持公司股份2000萬股， 張俏英目前持有公司股份6.74億股， 占比59.45%。 另外， 唐葵於5月4日以0.8港元的均價減持公司股份2000萬股， 唐葵目前持有公司股份1.5億股， 占比13.24%。
智通財經查閱資料發現， 唐葵是前新加坡政府投資機構淡馬錫（Temasek）中國控股高級董事總經理。 目前是一家中國私人股本基金——方源資本（FountainVest）的總裁。
據悉， 唐葵當年投資力勁是看中力勁科技正在沿襲華為的收益模式， 同時其專長於大型壓鑄和精密製造領域， 所生產的數控機床通過電腦三維設計好模型、用機械手自動加工， 成本遠低於德國、日本同行。
而更大的邏輯背景在於， 中國製造業的升級， 加上勞動成本上升， 自動化、機器人將成為中國製造業的未來趨勢。
唐葵曾展望道， 力勁科技將成為國內大消費和進口替代的受益者;汽車等高端製造業的推動者。
內地同行來勢生猛
除了上述特點外， 力勁在經營中面臨來自同行的競爭也愈發激烈。
從收入結構上看， 2016年， 力勁實現的32.24億元收入中， 有22.41來自壓鑄機的銷售， 占比69.5%， 來自中國內地的收入為15.56億元， 同比增長20.7%。注塑機銷售收入8.49億元，同比增長70.2%，占比26.31%。地域分佈來看，總收入中24.9億元來自中國內地，占比77.23%。因此，力勁必須直接面對來自中國內地同行的競爭。
智通財經注意到，伊之密（300415）是一家主營注塑機和壓鑄機的內地上市企業。2016年年報顯示，該公司總收入14.43億元人民幣，同比增長21.35%，淨利潤1.13億元人民幣，同比增長55.9%。收入構成中，注塑機業務營業收入8.66億元人民幣，占比60.02%，毛利率33.63%，壓鑄機業務收入4.29億元人民幣，占比29.73%，毛利率42.06%。今年一季度該公司實現收入4.12億元人民幣，同比增長54.01%，淨利潤5198.56萬元人民幣，同比增長319.17%。
通過對比可以發現，力勁科技雖然在壓鑄機的生產規模上要遠遠大於伊之密，但其毛利率和收入的增速卻不及伊之密，可見力勁在內地面臨的競爭壓力較大。
不過在估值上，伊之密目前的PE為30倍，PB為7.34倍，不知力勁是否會一聲歎息，到底是香港人不識貨？還是內地人錢太多？
智通財經網
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同比增長20.7%。注塑機銷售收入8.49億元，同比增長70.2%，占比26.31%。地域分佈來看，總收入中24.9億元來自中國內地，占比77.23%。因此，力勁必須直接面對來自中國內地同行的競爭。智通財經注意到，伊之密（300415）是一家主營注塑機和壓鑄機的內地上市企業。2016年年報顯示，該公司總收入14.43億元人民幣，同比增長21.35%，淨利潤1.13億元人民幣，同比增長55.9%。收入構成中，注塑機業務營業收入8.66億元人民幣，占比60.02%，毛利率33.63%，壓鑄機業務收入4.29億元人民幣，占比29.73%，毛利率42.06%。今年一季度該公司實現收入4.12億元人民幣，同比增長54.01%，淨利潤5198.56萬元人民幣，同比增長319.17%。
通過對比可以發現，力勁科技雖然在壓鑄機的生產規模上要遠遠大於伊之密，但其毛利率和收入的增速卻不及伊之密，可見力勁在內地面臨的競爭壓力較大。
不過在估值上，伊之密目前的PE為30倍，PB為7.34倍，不知力勁是否會一聲歎息，到底是香港人不識貨？還是內地人錢太多？
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