2.4萬字乾貨｜前聯儲主席伯南克博文精粹：坐在直升機上捍衛中央銀行！

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我們對前聯儲主席伯南克的博文進行了整理， 在過去半年多的時間內， 伯南克涉獵的主題包括：美聯儲縮表、直升機撒錢、中央銀行通脹目標制、長期流動性陷阱以及零下限約束（ZLB）等。

在日本央行的演講全文：Some reflections on Japanese monetary policy談聯儲縮表進程以及各類技術細節：Shrinking the Fed’s balance sheet / Should the Fed keep its balance sheet large?評析ZLB對利率的影響：How big a problem is the zero lower bound on interest rates?對化解ZLB約束的建議， 有關通脹目標：The zero lower bound on interest rates: How should the Fed respond?

譯者/編者導讀：

閱讀伯老的文章， 一直會有一種身在其中卻又置之度外的感覺，

身在其中， 是因他仍然活躍於中央銀行學領域；置之度外， 則是因他已經告別聯儲， 並將目睹他主導的QE政策行至末路了。

他仍然不認為聯儲應當過於鷹派地縮減自身的資產負債表， 並認為美國經濟正逐漸“成長到”適合當下資產負債表規模的水準。 就像孩子長大衣服尺碼變大一樣。 他並不認為當前聯儲應該縮減過多。

對於ZLB， 即零利率下限約束這一問題， 經濟學家早已吵得不可開交， 不久前， 諸多經濟學者聯名上書聯儲與耶倫， 建議聯儲提高其通脹目標， Joseph Stiglitz（諾獎得主）、Brad DeLong（美國前財政部長助理）、Jason Furman（奧巴馬政策的白宮經濟顧問委員會會長）、Tim Duy（著名聯儲政策分析者）赫然在列， 而著名經濟學家布蘭查德（Olivier Blanchard）也支持美聯儲提高通脹目標。

但伯南克則持不同觀點， 他認為， 要解決ZLB的約束問題， 直接提供更長的“寬鬆補償期”即可， 沒有必要提高通脹目標， 有很多的替代政策可以使用。

他對日本有著一種不可言喻的執著， 上個月在日本央行的講話中， 他在最後甚至透露出了一絲“末世情緒”， 認為如果通脹目標的問題無法解決的話， 日本可能會重新陷入超級通縮與超級流動性陷阱， 而最終的解決方案仍然是令人熟悉的“直升機本”方案——撒錢。

直升機撒錢就像他的靈丹妙藥， 可以解決所有中央銀行面對的複雜情形。 然後他也深知“政治阻力”是難以克服的。

從解讀長期利率的下行原因開始， 到分析聯儲額外的寬鬆工具。 近年來， 伯南克的精力更為聚焦在“貨幣-財政協調”這一話題之下。