浦發銀行向大股東低價定增， 此舉引發中小股東的不滿， 其定增價低於每股淨資產， 淨資產折價率高達9.46%， 創出A股現金定增的最大折價紀錄。
在人們感到驚奇的同時， 疑問也同時產生：浦發銀行為何要與股東利益背道而馳， 鎖定折價定增呢？
對此， 浦發曾經在定增發行預案中聲稱， 本次發行的募集資金扣除發行費用後， 將全部用於補充公司的核心一級資本， 提高核心一級資本充足率。
那麼， 浦發銀行的核心一級資本充足率的發展到底呈現何種態勢？與同類銀行相比， 其處於何種水準？從股東利益最大化出發，
核心一級資本充足率正穩步上升
2016年3月11日， 浦發銀行在《非公開發行普通股股票預案》中稱， 本次發行的募集資金扣除發行費用後， 將全部用於補充公司的核心一級資本， 提高核心一級資本充足率。 類似的表述還有許多， 例如中信銀行(港股00998)， 2014年10月， 中信銀行在其非公開發行A股股票預案裡也有同樣的表述。
到底什麼水準的核心一級資本充足率， 才會促使銀行選用定向增發， 甚至是折價定增的融資方式呢？
根據《巴塞爾協定Ⅲ》確定的資本監管精神， 中國銀監會於2012年6月發佈《商業銀行資本管理辦法》中提出， 2018年末， 公司的核心一級資本充足率應達到9.1%以上。
正是基於補充核心一級資本，
對此， 專業投資人士陳紹霞對《每日經濟新聞》記者表示， “浦發的去年三季報淨資產收益率有12.86%， 目前一級資本充足率也高於監管的標準。 所以從這個角度來說， 除非浦發未來業務規模大幅擴張， 例如信貸規模出現20%~30%的增長， 否則， 按照目前正常的增速， 浦發的盈利積累是能滿足業務增長需求的。 ”
核心一級資本充足率處於股份行中游水準
某知名大學金融證券研究所所長表示， 銀行的核心一級資本充足率， 應該首先考慮是達到監管紅線；同時， 更重要的是看同行間的比較， 所以大部分銀行都不願意“掉尾”。
那麼， 與業內的同類型銀行相比， 浦發銀行的核心一級資本充足率又屬於什麼水準呢？有沒有出現“掉尾”的情況？
《每日經濟新聞》記者梳理最近一期披露資料(2016年銀行三季報)發現， 在全國8家已在A股上市的股份制銀行中， 浦發銀行的核心一級資本充足率排名第五， 居於中間水準。 8家銀行中， 招商銀行(港股03968)以12.43%雄居榜首， 其後依次為民生銀行(港股01988)（9.07%）、中信銀行（9.01%）、興業銀行（8.87%）、浦發銀行(8.81%)、平安銀行(8.64%)、華夏銀行(8.59%)和光大銀行(8.54%)。
可以看出， 招商銀行核心一級資本充足率排在第一梯隊， 遠超其他同類銀行；民生銀行、中信銀行、興業銀行和浦發銀行居於第二梯隊；平安銀行、華夏銀行和光大銀行則排名相對靠後。
上述金融證券研究所所長進一步分析表示， “當企業擴張比較快的時候， 資本的補充顯得非常必要。
陳紹霞也表示， “除非業務大規模擴張才有補充資本的需求， 而浦發去年（按照業績快報）每股收益為2.4元， 淨資產為15.64元， 淨資產收益率在16%以上。 所以浦發自身的盈利積累是能夠滿足其業務保持百分之十幾的增長的， 它的盈利積累是能夠滿足補充資本的。 ”
補充核心資本並非只能靠定增
上市公司補充資本的融資方式有很多。 與普通公司相比， 銀行補充資本的方式存在一定差異性。
根據《管理辦法》規定，
《每日經濟新聞》記者也針對銀行資本補充的方式諮進行了諮詢， 上述金融證券研究所所長表示， 核心一級資本補充的方式非常單調， 主要是靠增資擴股方式。 其中， 普通股增發是補充核心一級資本充足率最主要的方法。 “二級資本的擴充方式就比較多， 比如說發次級債等， 它是以債券的方式來發行。 而可轉債轉成股票之後才能納入核心資本。 ”
由此可見， 銀行補充核心一級資本管道較為狹窄， 主要靠外部的增資擴股和內部利潤留存來補充。 而外部的增資擴股方式，主要包括普通股增發、配股等方式。其中，普通股增發較為常用，主要針對機構投資者，參與人數相對較少，補充效率較高；而配股針對的投資者範圍相對較廣，參與人數相對較多，且相對更公平。
值得注意的是，銀行可轉債要進入核心資本的條件比較嚴苛，因為它是兼具債券和股票雙重特性的二級資本工具。轉換前它是純粹的債券，不攤薄當期業績，還可補充附屬資本，轉股後則可補充核心資本。
此外，銀行發行優先股可用於補充其他一級資本，這種補充方式較為直接；發行二級資本工具可用於補充二級資本，而通常情況下中小銀行發行二級資本債的積極性遠高於上市銀行。
雖然銀行補充核心一級資本充足率的方式較為單一，但也並不意味著只有一條路徑可供選擇。那麼，對於浦發銀行而言，如果需要補充核心一級資本，什麼樣的方案會更優？選擇哪條路徑，才能達到股東利益最大化？
對此，上述大學金融證券研究所所長表示，通常情況下，最受歡迎的補充核心資本的方式是定向增發。因為不管對於投資者還是上市公司，從上市公司方面來說，這種方式比較省事；從投資者角度來講，如果有比較好的低價預期的話，定增投資者會比較願意購買，因為定向增發價格一般會打一些折。
中央財經大學中國銀行(港股03988)業研究中心主任郭田勇則表示，優先股、配股、可轉債、定向增發都可以補充資本，方式都比較多。而銀行具體選擇哪一種方式的話，不同的銀行存在著差異。因為其中涉及到董事會、股東的利益，要綜合考慮。如果市場環境比較好，股價比較高，那採用增發的這種方式是最好的，這種方式補充得多；股價低於市場價的話增發也不好發，這跟市場和行情都有關係。
作為一名專業投資人，陳紹霞也提出了自己的建議。補充核心一級資本，浦發銀行其實可以通過公開發行股票或者配股方式進行。
“例如招商銀行前面幾次補充資本都是通過配股。因為配股相對來說公平一點。如果業務要保持百分之二十、三十的增長，而留存利潤不足以補充資本，那麼可以向全體股東申請配股。如果配股，有一部分股東放棄參與配股，那麼可以由大股東最後兜底；但是若直接向大股東定增，就剝奪了中小股東參與的權利。”陳紹霞分析說。
此外，除了在市場發行股票等外部融資行為外，銀行還可以通過自身實現內部造血，提高核心一級資本充足率。
陳紹霞對《每日經濟新聞》記者表示，“如果企業經營目標是股東利益最大化，首先是要維護股東的利益，如果規模擴張和股東利益是相衝突的話，應該說這個規模擴張就是沒有價值的。所以從浦發銀行資本充足和自身盈利能力的角度來講，應該優先考慮用自身的利潤來補充資本，而不是考慮用低於每股淨資產的價格增發。
陳紹霞進一步解釋說，“盈利部分要向股東派發現金紅利，如果扣除分紅之後的留存收益不足以補充銀行資本，那麼這種情況下，浦發銀行完全可以選擇減少現金分紅或不分紅。因為對於中小投資者而言，少分紅、不分紅的情況要比以低於淨資產的價格來增發，攤薄股權要好。”
每日經濟新聞
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而外部的增資擴股方式，主要包括普通股增發、配股等方式。其中，普通股增發較為常用，主要針對機構投資者，參與人數相對較少，補充效率較高；而配股針對的投資者範圍相對較廣，參與人數相對較多，且相對更公平。值得注意的是，銀行可轉債要進入核心資本的條件比較嚴苛，因為它是兼具債券和股票雙重特性的二級資本工具。轉換前它是純粹的債券，不攤薄當期業績，還可補充附屬資本，轉股後則可補充核心資本。
此外，銀行發行優先股可用於補充其他一級資本，這種補充方式較為直接；發行二級資本工具可用於補充二級資本，而通常情況下中小銀行發行二級資本債的積極性遠高於上市銀行。
雖然銀行補充核心一級資本充足率的方式較為單一，但也並不意味著只有一條路徑可供選擇。那麼，對於浦發銀行而言，如果需要補充核心一級資本，什麼樣的方案會更優？選擇哪條路徑，才能達到股東利益最大化？
對此，上述大學金融證券研究所所長表示，通常情況下，最受歡迎的補充核心資本的方式是定向增發。因為不管對於投資者還是上市公司，從上市公司方面來說，這種方式比較省事；從投資者角度來講，如果有比較好的低價預期的話，定增投資者會比較願意購買，因為定向增發價格一般會打一些折。
中央財經大學中國銀行(港股03988)業研究中心主任郭田勇則表示，優先股、配股、可轉債、定向增發都可以補充資本，方式都比較多。而銀行具體選擇哪一種方式的話，不同的銀行存在著差異。因為其中涉及到董事會、股東的利益，要綜合考慮。如果市場環境比較好，股價比較高，那採用增發的這種方式是最好的，這種方式補充得多；股價低於市場價的話增發也不好發，這跟市場和行情都有關係。
作為一名專業投資人，陳紹霞也提出了自己的建議。補充核心一級資本，浦發銀行其實可以通過公開發行股票或者配股方式進行。
“例如招商銀行前面幾次補充資本都是通過配股。因為配股相對來說公平一點。如果業務要保持百分之二十、三十的增長，而留存利潤不足以補充資本，那麼可以向全體股東申請配股。如果配股，有一部分股東放棄參與配股，那麼可以由大股東最後兜底；但是若直接向大股東定增，就剝奪了中小股東參與的權利。”陳紹霞分析說。
此外，除了在市場發行股票等外部融資行為外，銀行還可以通過自身實現內部造血，提高核心一級資本充足率。
陳紹霞對《每日經濟新聞》記者表示，“如果企業經營目標是股東利益最大化，首先是要維護股東的利益，如果規模擴張和股東利益是相衝突的話，應該說這個規模擴張就是沒有價值的。所以從浦發銀行資本充足和自身盈利能力的角度來講，應該優先考慮用自身的利潤來補充資本，而不是考慮用低於每股淨資產的價格增發。
陳紹霞進一步解釋說，“盈利部分要向股東派發現金紅利，如果扣除分紅之後的留存收益不足以補充銀行資本，那麼這種情況下，浦發銀行完全可以選擇減少現金分紅或不分紅。因為對於中小投資者而言，少分紅、不分紅的情況要比以低於淨資產的價格來增發，攤薄股權要好。”
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