大面積真激勵,高考核低攤薄。 本計畫涉及1600人,基本覆蓋當前利潤核心業務單元豬飼料的高級管理人員及中層骨幹,人均近10萬股,按當前市價,稅前浮盈約25萬,激勵效果明顯。 解禁考核條件是17、18、19年歸母淨利分別比16年增40%、68%、90%,且已扣除本次激勵攤銷費用,考核壓力不低,顯示對利潤持續快速增長信心足。 發行股份不超1.558億股,占當前總股本約3.8%,攤薄低,17、18、19年報表需攤銷0.94、1.8、0.87億元,無現金支出,不影響實際經營。
此時激勵,可助推豬料新戰略加速推進。 大北農豬飼料戰略轉型始於2H14,15、16年對客戶及管道結構、銷售人力、組織結構、戰術打法、產品聚焦進行了快速大幅度轉變,2H16初步成型,規模豬場和高端料占比均持續提升,營收增速逐季上揚。
17年多業務轉型效果或疊加顯現。 農信互聯類溫氏平臺效果或2H17顯現、種業水稻已挑大樑且玉米不再拖累、疫苗收購整合南京天邦完成、水產料從圈地轉為求利潤,它們17年或同比增50%+,或扭虧為盈。 養豬趨勢弱,但17年盈利占比僅中個位數,且19年之後或成盈利增長新的一極。
低估值快成長,或迎大衛斯按兩下。 因豆粕成本持續快降、玉米補貼可抵消激勵成本,維持17-18年EPS0.30、0.40元,同比增42%、32%,PE為20.6、15.7倍。 公司戰略轉型效果加速顯現,17年PE僅20倍,多業務持續增長潛力大,利潤持續快速增長、農信互聯、種業、疫苗均可能催化股價,2H17或迎來大衛斯按兩下,繼續“強烈推薦”。
風險提示:原料成本上漲超預期;生豬存欄低於預期。