市場表現:上周醫藥生物板塊漲幅1.84%,漲幅在28個行業中排名第8,跑贏滬深300 指數0.59pp。 生物製品表現相對較好,漲幅為3.21%;漲幅最小的板塊是中藥,為1.42%。 其他板塊表現如下:醫療器械(1.85%)、化學製藥(2.06%)、醫療服務(2.39%)、醫藥商業(2.63%)。 行業整體估值(TTM整體法,剔除負值)40.14倍,相對滬深300PE溢價率約為3.00倍,處於歷史中部位置。 其中,醫療服務(75.65倍)、醫療器械(55.88倍)和生物製品(50.72倍)估值較高,化學製藥(40.56倍)、中藥(33.77倍)、醫藥商業(31.62倍)估值相對偏低。
本周行業重點資訊: 1)6月28日國務院辦公廳印發《關於進一步深化基本醫療保險支付方式改革的指導意見》; 2)廣東省醫改辦發佈《廣東省醫改辦關於啟動城市公立醫院綜合改革有關事項的通知》
本周觀點更新:維持行業“推薦”評級。 上周申萬醫藥生物行業指數上漲1.84%,跑贏滬深300指數0.59個百分點。 回顧6月份行情,醫藥生物指數上漲4.34%,二八分化趨勢弱化,優質成長、週期漲價、醫保談判等均有表現。 從子行業看,6月份生物製藥板塊上漲6.58%,處於各子行業漲幅前列。
行業運行資料更新,新公佈1-5月資料,收入同比增長11.9%,環比1-4月繼續提升。 利潤總額增速15.7%,繼續提升,並創近2年新高。 我們認為醫保控費趨勢延續,但醫保目錄增量下半年起有望逐步顯現,收入和利潤增速保持平穩向上趨勢。
協力廠商醫藥平臺--新康界發佈2016年醫藥零售市場資料,對比上周商務部公佈《2016年藥品流通行業運行統計分析報告》。
政策方面,6月28日國務院辦公廳印發《關於進一步深化基本醫療保險支付方式改革的指導意見》,為醫保支付方式改革的頂層檔。 其核心要點為:①推行以按病種付費為主的多元複合式醫保支付方式,2020年全面推開。 ②堅持以收定支、收支平衡、略有結餘。 ③完善醫保服務協定管理,將監管重點從醫療費用控制轉向醫療費用和醫療品質雙控制。
從估值來看,醫藥整體行業預測市盈率為31X(2017年整體法剔除負值),對比上周略有提升,相對於A股剔除金融行業的溢價率為38%,處於相對低位。 二八分化趨勢弱化,市場對龍頭白馬高集中持倉的風險有所修正。 目前風險偏好仍較低,我們認為關注業績成長的確定性和穩定性的趨勢不變。
選股策略方向,即將進入7月中報季,業績超預期、高增長仍是市場關注的重點方向,我們認為景氣提高的細分領域或者增速提升的細分產品更具有超預期可能,其中高景氣領域我們認為重點關注近期重點提價的維生素領域,如VD3、VB1、VK3和泛酸鈣等。 產品高增長建議片仔癀等提價品種。
具體選股,自我們推薦維生素漲價品種-花園生物以來,6月份累計漲幅超過30%,短期超額收益導致近期股價波動,對於VD3漲價幅度和持續時間,我們認為市場尚未充分認知,維持花園生物買入評級。 其他週期漲價受益公司,建議關注現代製藥和兄弟科技。 中報業績建議關注高景氣和高成長領域,建議關注片仔癀、魚躍醫療和樂普醫療。 對於龍頭白馬,從中長線佈局考慮,繼續推薦雲南白藥和東阿阿膠。