紡織服裝行業：佈局中報業績超預期標的，7月金股華孚色紡

一周觀點:7月開始行業中報將陸續披露,隨著今年市場對公司業績加倍重視的背景下,我們建議關注估值合理,業績有望超預期的標的:1,華孚色紡&百隆東方:業績主要催化劑為16年在市場庫存高企階段中低端棉紗效益高於中高端棉紗,兩家企業的產品價格也隨著市場競爭加劇下跌到和行業價格基本持平,價格已觸底。 17年在下游補庫以及訂單回暖的基礎上,上半年價格同比漲幅超過10%且銷量依然穩定持續,主業持續向好。 另一方面,在棉花拋儲在8月結束後,新棉9月上市,預期企業有搶棉舉措,從而給棉價提供向上動能。

2,健盛集團:公司今年訂單飽和,新客戶開發(如Puma,UA,Stance等)卓有成效,下半年隨著越南產能充分釋放,17-18年銷量有望快速提升;另俏爾婷婷並購進程穩步推進,預計下半年可並表貢獻業績。 考慮到健盛和俏爾婷婷多個客戶重複且都屬於針織行業,對未來老客戶份額的進一步提升以及新客戶開拓包括整體生產效率的優化都構成實質記好,預計中報較一季報繼續向好。 3,歌力思:主品牌和EdHardy增長勢頭良好。 其中主品牌:(1)店鋪的盈虧平衡線之上,收入增長會導致利潤增幅大於收入增幅;(2)16年受到整體環境影響下滑,17年無論直營還是分銷都強勢增長;(3)品牌設計研發投入有明顯的市場驗證,產品的適銷度提升。 EdHardy:(1)上半年同店增長較好,增速區間預計為15-20%;(2)隨著產品設計和款式越來越符合消費者潮流需求,17年上半年銷售繼續保持高速增長,增速區間預計為35-40%。 4,延江股份:公司是紡織企業中非常稀缺的通過技術研發建立壁壘的企業,目前已成為美國兩大紙尿褲企業的核心供應商,一季報的毛利率下滑主要系:(1)紙尿褲一般產品週期為兩年,16Q1是新品集中上市階段;(2)原材料價格有所反彈。 隨著二季度以來原材料價格的下滑,毛利率將有所恢復。 另外一般而言優質紡織企業的毛利率能達到30%-35%區間已非常優秀,隨著銷量的快速提升,公司會在價格和量間做好平衡,考慮到成本端還有持續挖潛的空間,公司淨利率的平穩甚至繼續提升是可期的。

行業關鍵資料:2017年5月我國紡織品出口同比增加1.97%,累計增加0.63%;5月我國服裝類出口同比下滑2.34%,累計下滑1.77%;12月限額以上企業服裝零售同比增長7.40%,百家大型零售企業服裝零售同比增長3%;2016年全年城鎮居民人均可支配收入實際同比增長5.6%,人均可支配支出實際同比增長5.7%;6月居民消費意願比例為25.4%;5月美元兌人民幣平均匯率為6.8012,歐元兌人民幣平均匯率為7.6389,日元兌人民幣平均匯率為6.1367。 目前國內328棉花價格為15939元/噸,國外棉價進口成本(包括關稅、滑准稅、港口費)為15172元/噸,價差767元/噸;截止20170630,內外棉紗價差為-410元/噸;本周滌綸短纖價格為7625元/噸,粘膠短纖價格為15100元/噸。 16/17年度,假設中國棉花拋儲量為250萬噸,則國儲庫存將降至639萬噸;根據USDA2017年4月預測,中國棉花供求缺口為197萬噸,全球為137萬噸。

風險提示:宏觀經濟風險;終端需求不振;企業運營風險等。