十大券商｜光大證券：A股或將“七”平“八”穩

【宏觀視角】
經濟“穩中求進” 監管“亦步亦趨”
全球PMI共振， 中國經濟短期平穩， PPI 環比下降幅度略有回升。 2017年6月份官方製造業PMI指數為51.7%， 高於上月0.5個百分點， 已連續11個月處於擴張期。 中國與主要經濟體PMI共振回暖趨勢不變。 6月原材料庫存繼續上升0.1個百分點而產成品庫存指數延續下滑0.3百分點。 主要原材料價格指數結束4個月下滑上升0.6個百分點至50.4%， 暗示6月PPI環比接近-0.23%， 6月PPI同比將與上月接近， 約為5.6%。 上2季度中國經濟增速將相對穩定， 使得金融監管將更有空間， 債市收益率易上難下。
【投資策略】
A股或將“七”平“八”穩
5月底開始的此輪反彈行情主要是由減持新規、IPO放緩、貨幣政策收縮和金融去杠杆邊際放緩、A股納入MSCI等一系列政策面或事件性的利好所驅動。

向後看， 我們認為本輪反彈進入下半場， 市場短期的驅動因素將逐步由分母端轉向分子端， 盈利的權重在提升。 PMI、工業企業利潤資料等表明經濟短期韌性仍在， 預計A股（非金融）中報業績仍能維持30%以上。 其次， 在央行“呵護”下， 6月市場資金面平穩過渡， 預計後期仍將維持緊平衡操作， 但在經濟下行和通脹回落預期下， 市場利率繼續上行的空間有限。 此外， 下半年即將召開的19大的政策預期也對市場風險偏好提供較強支撐。 我們認為當前市場環境雖與“春季躁動”時期有些區別， 但存在一定可比性。 當前市場環境可以簡單概括為“中報業績有支撐”、“市場利率難上行”、“政策預期有保證”， A股或將“七”平“八”穩， 短期向下空間不大。
配置建議：短期關注週期板塊——前期需求下行的一致預期反應較為充分， 週期板塊調整較大。 從當前週期品價格端資料看， 週期板塊中報業績仍有較強支撐， 存在一定程度的預期修復空間， 短期建議重點關注鋼鐵、煤炭、水泥和稀土等行業。 但值得注意的是， 下半年經濟需求加快下行是較為確定的， 因此週期反彈行情在空間和時間上都可能相對有限。 在中期的維度上， 我們仍然建議偏重防禦于金融和消費性板塊。
【行業分析】
川渝第三通道 四川棄水戰“第一槍”
6月26日， “十三五”期間四川首條水電外送通道―川渝電網第三條通道正式建成投運， 年增送四川水電70億千瓦時， 一定程度上緩解四川“棄水窩電”壓力。 川渝第三通道初測能夠解決大渡河流域、雅礱江流域棄水電量合計約30億千瓦時以上， 相關公司折合利潤增厚4-5億元。 結合電改， 低價棄水電量入渝有望啟動售電業務， 培育西南電力市場。 建議關注大渡河、雅礱江流域有關上市公司， 包括國投電力、川投能源、國電電力等；關注川渝地區三峽水利、涪陵電力等地方電網上市公司。
多重政策利好 西藏水泥現曙光
南方傳統水泥淡季來臨， 需求面未見明顯起色， 水泥價格季節性調整。 “十三五”期間， 國家西部大開發、興邊富民行動等多重政策利好， 西藏自治區固定資產投資和基建投資增速持續高增長， 預計水泥需求較快增長， 供給有序釋放， 未來兩三年地區水泥行業供求格局維持偏緊格局， 水泥價格將保持高位。 區域水泥雙寡頭， 業績高彈性， 推薦華新水泥， 關注西藏天路。
持續推薦業績高增長、安全邊際高的小建材行業龍頭：玻纖行業量升價穩， 保持高景氣度， 主導企業盈利持續改善， 推薦中材科技（泰山玻纖盈利持續改善/鋰電池隔膜臨近放量）和中國巨石（行業龍頭低估值/業績穩健增長）；半年度業績上修超預期， 與奇耐協同效應逐步顯現， 高層建築防火趨嚴岩棉產品量價齊升， 推薦魯陽節能（業績高增速/與外資巨頭協同顯現/岩棉需求旺盛）；牆面漆市場空間超千億， 品牌塗料受益於消費升級以及三四線地產去庫存， 推薦三棵樹（民族品牌塗料/消費建材細分領域龍頭）。