核電設備行業：AP1000首堆熱試完成 漫長等待終現曙光

熱試完成意味著什麼?

熱試是指核電機組在運行前的一系列試驗的總和， 其用以檢驗核電機組的各項功能是否正常。 全球首堆AP1000機組三門1號從2016年8月開始熱試， 在解決了所有的問題後， 目前已經順利完成。 熱試之後， 接下來需要跟蹤的下一個關鍵節點是裝載核燃料。 如果能夠順利裝料， 核電機組將進入帶核狀態， 大概率將並網發電。 三門1號如果實現並網發電， 將意味著AP1000技術的可行性， 正在排隊的AP1000新機組將有望獲准新開工， 國內也將有望迎來新一輪的核電建設大潮。

怎樣看待核電設備行業的前景?

從2016年開始， 國內核電建設進入停滯狀態， 主要原因是AP1000機組未能並網發電， 以及“華龍一號”技術未能完全融合。 此次三門1號熱試完成， 無疑將給市場注入強心劑。 (1)長期趨勢：為完成2020年8800萬千瓦政策目標， 未來4年需新開工約30台核電機組， 總設備投資超過2000億元;(2)短期節奏：根據能源局2月發佈的《能源工作指導意見》， 2017 年計畫建成 5 台機組、新開工8台機組、推進8 台機組前期工作。 三門1號熱試完成後， 能源局規劃落實的可能性大大增加。 此外， 核電設備的招標已經先于核電建設復蘇， 以主管道為例， 2016年全年僅兩台機組招標， 2017年僅上半年已經有4台機組進行招標。

如果篩選受益標的?

我們在2017年6月的核電設備行業深度報告《景氣反轉， 招標提速，

佈局核電設備正當時》中曾討論， 目前民營核電設備企業正在快速崛起， 現已開始搶佔核島核心設備市場。 我們認為， 民營核電設備企業將迎來市場增長和市占率提升的共振， 是最受益的標的。 同時， 民營核電設備龍頭有望持續擴展產品品類， 典型的例子是台海核電， 目前其正在推進的產品線戰略是從單一主管道到核島7大主設備鑄鍛件的全覆蓋。

投資建議

三門1號熱試完成， 意味著停滯已久的國內核電建設終於迎來曙光。 此外， 結合“華龍一號”融合進展順利， 以及CAP1400出口土耳其倒逼國內示範機組開工等因素， 下半年核電行業有望迎來持續利好催化。 我們認為， 目前是難得的“長期趨勢已確立， 短期景氣有保證”的視窗期，

是佈局核電設備行業的最好時機， 維持行業“強於大市”評級。 民營核電設備企業有望受益市場復蘇和市占率提升雙重紅利， 其高成長性可期。 建議從技術壁壘、延伸潛力、業務占比三個維度， 篩選投資標的。 我們推薦的核心組合為台海核電、紐威股份， 建議關注應流股份、江蘇神通、南風股份、浙富控股。

風險因素。 三門1號裝料和並網發電進度低於預期的風險;國家核電政策改變的風險。

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