6月PMI數據簡評：關注下半年經濟增長超預期的可能性

6月製造業PMI為51.7,較上月上升0.5,連續11個月位於擴張區間。 非製造業PMI商務活動指數為54.9,維持高位。 製造業與非製造業均維持高景氣,下半年經濟增長存在超預期的可能性。 此外,大型企業6月製造業PMI遠好於中型和小型企業,我們認為製造業領域已經出現了大型企業和中小型企業之間的分化,製造業內部已經開始出現行業整合。 庫存週期或已接近尾聲。

製造業與非製造業均保持高景氣。 6月製造業PMI為51.7,較上月上升0.5,連續11個月位於擴張區間。 非製造業PMI商務活動指數為54.9,維持高位。 製造業與製造業均維持高景氣。

大型企業PMI與中小型企業分化,製造業內部整合趨勢需重視。 6月大型企業製造業PMI為52.7,較上月上升1.5;與之相對的是中型企業PMI為50.5,較5月下降0.8,但小型企業PMI為50.1,較上個月下降0.9,三者出現明顯的分化。 大型企業6月PMI指數中,生產指數、新訂單指數都有較大幅度反彈,原材料庫存則略有下降。 表明大型企業供需兩旺,生產經營持續向好。

訂單繼續回暖,需求仍有支撐。 製造業與非製造業新訂單繼續回暖,需求端仍有支撐。 製造業新出口訂單和進口均維持了此前的上升趨勢,為5年多高點,預計未來貿易將繼續向好,並成為下半年經濟增長的龍頭。

庫存週期已近尾聲。 近兩個月產成品庫存PMI快速回落,或預示著本輪庫存週期已經接近尾聲。

原材料上漲已開始向製造業產成品價格傳導,製造業利潤空間繼續改善。

下半年經濟增長有超預期可能。 本月製造業PMI和非製造業商務活動指數均有所回升,訂單繼續維持強勁,製造業新出口訂單則創下新高。 需求整體不弱,外需維持強勁。 而製造業利潤空間繼續改善。 綜合看,下半年經濟增長存有支撐,貿易對經濟增長和轉型的帶動作用不可低估,製造業的結構分化也值得重視。 我們認為下半年經濟增長有超預期可能,不可過於看空。

貨幣政策邊際放鬆可能性大。 從統計局的描述看,6月PMI調查中,反映資金緊張企業的比重連續4個月超過四成,在金融去杠杆過程仍將持續的背景下,下半年資金緊張或仍難以大幅緩解。

但從6月央行公開市場操作的情況看,我們認為下半年貨幣政策緊縮難以更進一步,從邊際變化看,貨幣政策邊際微松的可能性要遠大於更緊。