丙烷季節性屬性,加上美國葉岩氣副產量增加,丙烯-丙烷價差有望持續擴大。 丙烷主要下游應用是民用,一般夏季是消費淡季;當前丙烯-1.2*丙烷價差超450美金/噸,而歷史平均約356美金/噸,有望維持高盈利。 隨著美國葉岩氣的快速發展,帶來大量的丙烷、丁烷供應,丙烯與丙烷價差有望持續走高。
國內成品需求減弱,可能會關聯到國內煉廠開工率,影響到液化氣以及丙烯供應。 根據公開資料,2017年1-5月份國內成本油表觀需求增速下降,同時結合近期的成品油市場化競爭,未來將會影響到國內的煉廠開工。 由於國內的液化氣來源主要是煉油廠副產,同時煉廠的催化裂化裝置也是丙烯的主要供應來源。
貿易體量放大,未來有望帶來更多的產品協同。 公司2016年液化氣貿易量約600萬噸,已經躋身全球液化氣貿易商的前列。 公司目前已經具備丙烯126萬噸(張家港60萬噸/年、寧波66萬噸/年),聚丙烯86萬噸(張家港40萬噸/年、寧波40萬噸/年)產能,其中寧波專案於今年4月份投產。 近年來液化氣的工業用途如丙烷脫氫、丁烷制順酐、異丁烷脫氫等投產,國內液化氣需求一直保持快速增長。 我們認為公司未來將會在液化氣貿易領域繼續放大規模,同時可選擇更多的手段進行跨產品、跨時間、跨區域進行套利等。
投資與推薦:我們維持原預測分別為14.26億、19.53億元、24.92億元;對應2017-2019年EPS分別為0.88、1.21、1.54;市盈率分別為13、9、7倍,我們認為未來丙烷脫氫價差有望擴大,同時看好聚丙烯產品,以及公司在液化氣貿易產業鏈的佈局,維持公司買入評級。