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作者 | 小鷗
編輯 | 小鷗
年中大考即將到來， 可謂是幾家歡樂幾家憂。 業績預增的自是不必說；不僅僅是披露中報的日期較早而且也能獲得資本的青睞，
嗯， 你們膚白貌美氣質佳， 你們吸引的注意力夠多啦， 風雲君就不湊這個熱鬧了， 去關愛關愛後進生——民和股份（002234， SZ）。
一、難逃行業週期宿命， 業績預測基本靠吹
近些年， 家禽飼養業的生意並不好做。 舉個簡單的例子， 十年前， 風雲君所生活的小城市裡雞蛋的價格就是3塊到5塊；十年過去了， 前天風雲君發完工資去仗著膽子去買雞蛋， 三塊七一斤。
哇塞， 風雲君的收入完全吃得起茶葉蛋啊， 是哪群井底之蛙說我們大陸吃不起茶雞蛋的？！
而雞肉產品， 風雲君（ID:mvlegend）也經歷了從吃不起肯德基到大搖大擺得去吃還嫌棄不漲價的過程。
十年來， 房價漲得要上天， 北京連地鐵都由2塊錢滿城跑變成了分段計價， 3塊起步。 雞蛋和雞苗的價格卻一直保持穩定， 那麼以雞蛋也雞苗為產品的養殖企業的日子自然也好過不到哪去。
再加上2012年以來， 由於不斷地曝出“速生雞”、“禽流感”等等具有負面影響的新聞， 整個家禽養殖業的經營環境更是雪上加霜。 用民和股份的話來說就是行業處於低谷多年。
2008年上市的民和股份的主營業務就是父母代肉種雞的飼養、商品代肉雞苗的生產與銷售。 主要的產品就是商品代肉雞苗和雞肉製品。
家禽養殖屬於競爭充分的行業， 任何一家企業都無法妄想做價格的制定者， 只能乖乖得做價格的接受者， 一旦商品（雞苗和雞肉製品）的價格下降， 企業的營收和淨利潤就會受到嚴重的影響。
受雞苗價格變動的影響， 民和股份每一年做出的業績預告都不太靠譜，
2011年：由增長460%—510%修正為增長310%—330%。
2012年：由虧損1500萬元—2000萬元修正為虧損6800萬—7200萬元。
2013年：到三季報的虧損14000萬元—20000萬元到10月31日修正為虧損15000 萬元—19000萬元再到修正為22000萬元—23000萬元。
2015年：由虧損23000萬元—28000萬元修正為虧損30000萬元–33000萬元。
2016年：由盈利28,000萬元—32,000萬元修正為盈利15,000萬元–16,000萬元。
不管是盈利的年份還是虧損的年份， 業績修正都是在調減， 看來民和股份有點過於樂觀了。
二、盈虧交替的背後， 行業週期或成業績調節保護傘
民和股份真正實現的業績是這樣的：
以雞為主要產品的家禽養殖業的包括聖農發展、益生股份和仙壇股份這些上市公司，都面臨著產品價格波動帶來的風險。除了仙壇股份，另外幾家的盈利情況的變動幾乎是一致的，都是在2013年和2015年虧損明顯，而2016年實現了較高的利潤。
但每家公司對於外界的風險的反應又是不完全相同的。民和股份在虧損連年之後的2014年能夠力挽狂瀾，拯救自己於退市邊緣也是有故事的。
2014年，此時的民和股份已經連虧了兩年，已經吃了一記ST黃牌了。這一年的盈虧情況十分關鍵。2014年，隨著雞苗價格的回升，當年實現了6269萬的淨利潤。扭虧為盈一方面是因為營收的增加，而更重要的一方面卻是存貨跌價準備的轉回。
2013年，由於雞苗價格低迷，民和股份增加了4259萬的存貨跌價準備。而2014年存貨跌價準備轉回，餘額由期初的4895萬變為了期末的0元。
同樣，2016年民和股份本可以實現更高的利潤，最終卻因為雞苗價格的下跌計提了八千多萬的存貨跌價準備，再加上其他方面，業績預告和真實的業績之間的差距超過1億。
三、民和股份就這樣“聽雞由命”下去嗎？
民和股份已經走出了兩個“虧一年，盈一年”的輪回，而今年能否打破節奏呢？
上面我們已經看到，民和股份的營收和資產減值損失都受產品價格的制約，對價格風險的抵抗力較低。準確得說是很低。
但民和股份的主營業務構成是雛雞收入、雞肉製品、淘汰雞收入、發電收入、生物有機肥收入。
雖然公司稱，目前已經形成了以父母代肉種雞飼養、商品代肉雞苗生產銷售、肉雞飼養、屠宰加工、飼料生產與禽畜養殖廢棄物綜合利用相結合的經營模式，形成了“雞—肥—沼—電—生物質”的迴圈經濟業務鏈。
但雛雞和雞肉製品仍然是主要的營收來源，占營收的90%以上，單一的產品線使得民和股份不得不面對價格風險。
收入控制不好，那麼支出呢？小編統計了近5年民和股份的期間費用率，並與同行做了比較，如下圖：
民和股份這些年的三費居高不下，並且明顯高於同行業平均值。
今年的雞苗價格雖然有所回升，但根據2017年中報的預告，民和股份預計今年1-6月份仍然是虧損的，淨利潤為虧損1.1億到1.5億。
今年能否打破節奏，難道真的還只能聽雞由命嗎？
END/本文為市值風雲APP原創作品，未經授權不得轉載！
以雞為主要產品的家禽養殖業的包括聖農發展、益生股份和仙壇股份這些上市公司，都面臨著產品價格波動帶來的風險。除了仙壇股份，另外幾家的盈利情況的變動幾乎是一致的，都是在2013年和2015年虧損明顯，而2016年實現了較高的利潤。
但每家公司對於外界的風險的反應又是不完全相同的。民和股份在虧損連年之後的2014年能夠力挽狂瀾，拯救自己於退市邊緣也是有故事的。
2014年，此時的民和股份已經連虧了兩年，已經吃了一記ST黃牌了。這一年的盈虧情況十分關鍵。2014年，隨著雞苗價格的回升，當年實現了6269萬的淨利潤。扭虧為盈一方面是因為營收的增加，而更重要的一方面卻是存貨跌價準備的轉回。
2013年，由於雞苗價格低迷，民和股份增加了4259萬的存貨跌價準備。而2014年存貨跌價準備轉回，餘額由期初的4895萬變為了期末的0元。
同樣，2016年民和股份本可以實現更高的利潤，最終卻因為雞苗價格的下跌計提了八千多萬的存貨跌價準備，再加上其他方面，業績預告和真實的業績之間的差距超過1億。
三、民和股份就這樣“聽雞由命”下去嗎？
民和股份已經走出了兩個“虧一年，盈一年”的輪回，而今年能否打破節奏呢？
上面我們已經看到，民和股份的營收和資產減值損失都受產品價格的制約，對價格風險的抵抗力較低。準確得說是很低。
但民和股份的主營業務構成是雛雞收入、雞肉製品、淘汰雞收入、發電收入、生物有機肥收入。
雖然公司稱，目前已經形成了以父母代肉種雞飼養、商品代肉雞苗生產銷售、肉雞飼養、屠宰加工、飼料生產與禽畜養殖廢棄物綜合利用相結合的經營模式，形成了“雞—肥—沼—電—生物質”的迴圈經濟業務鏈。
但雛雞和雞肉製品仍然是主要的營收來源，占營收的90%以上，單一的產品線使得民和股份不得不面對價格風險。
收入控制不好，那麼支出呢？小編統計了近5年民和股份的期間費用率，並與同行做了比較，如下圖：
民和股份這些年的三費居高不下，並且明顯高於同行業平均值。
今年的雞苗價格雖然有所回升，但根據2017年中報的預告，民和股份預計今年1-6月份仍然是虧損的，淨利潤為虧損1.1億到1.5億。
今年能否打破節奏，難道真的還只能聽雞由命嗎？
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