“
隨著國際貿易回暖， 全球市場信心增強、製造業生產加快。 中國經濟外溢效應明顯， 成為拉動全球貿易和經濟增長的重要引擎。 由於仍存在諸多風險和挑戰， 世界經濟復蘇仍顯步履蹣跚。 預計2017年全球經濟增速上升至3.1%， 發達經濟體和新興經濟體增速都有所加快， 分別為1.9%、4.4%。
”
主要觀點
1.全球經濟復蘇步履蹣跚
發達經濟體逐漸改善， 美國經濟相對平穩。 2017年一季度美國經濟增速意外下跌， 隨著終端消費需求改善， 私人部門投資回暖， 內生增長動力增強， 預計二季度之後經濟增速回升至2%以上。 在鮮亮的資料背後存在隱憂。
新興經濟體出現好轉， 結構改革加快推進。 去年以來大宗商品價格上漲， 資源依賴型國家經濟得以改善。 大宗商品和工業產品價格上升的帶動作用減弱， 可能導致新興經濟體回暖勢頭減弱。
對未來國際經濟政策有三點判斷。 一是全球主要經濟體政策開始轉變。 主要經濟體貨幣政策趨於收緊。 美聯儲加息， 歐洲、日本貨幣政策迎來拐點；美國已經計畫推進縮表， 歐元區在醞釀金融縮表， 全球利率水準將提高。 主要國家政策重心逐漸從貨幣政策轉向財政政策、產業政策， 普遍做法是提升財政赤字率、降低稅費、制定新興產業發展計畫。 二是特朗普政策落實進度緩慢。 減稅、基建投資等難以獲得國會支持，
2.我國經濟增長溫和放緩
一季度經濟回暖， 但進入二季度以來系列宏觀資料走弱， 下半年經濟增速略有放緩的可能性較大。 下行壓力主要源於投資放緩。 商品房銷售、土地成交、建設開工、資金來源等相關指標均有所走弱，
下半年房地產調控政策難有明顯鬆動， 對熱點城市維持嚴厲， 市場需求在政策高壓下將趨於觀望， 成交同比回落態勢延續；政策驅動下的三四線樓市還能維持階段性穩增， 對總體銷售形成一定支撐。 房企各主要融資管道的限制或收緊， 將使到位資金增速繼續縮窄；其中按揭貸款規模和占比將雙雙下降， 重點地區首套、二套房貸平均利率明顯上調。 在銷售端的拖累和資金端的約束下，房地產投資增速將呈現“先揚後抑”局面，自二季度見頂回落步入下行階段；但在土地購置和去庫存政策的對沖下，開發投資增速下降將減緩，預計全年增速約5%左右。
雖然經濟增速難以延續回升勢頭，但年內也不必擔心經濟出現失速的風險。下半年經濟增速將維持平穩增長，避免經濟硬著陸仍是宏觀調控政策的底線。全球經濟回暖，出口形勢改善，出口增速將會顯著好於過去兩年，出口回暖將對全年經濟增長形成重要支撐。年內物價平穩運行，不是貨幣政策關注的主要目標。物價絕對水準不高及維持平穩運行態勢為政策調控提供了良好的操作空間和環境，有助於經濟平穩運行。部分行業市場出清和產品價格回升推動工業生產，助推經濟增長。企業中長期貸款增長較快，金融對實體經濟的支援力度並不弱。
綜上所述，在投資及消費等經濟增長動能減弱、PPI高位回落以及金融去杠杆等因素的影響下，年內經濟增長難以持續回暖。但在政策維持穩定、出口對經濟增長轉為正拉動、物價整體溫和、部分行業市場出清及資金重新“脫虛入實”等因素的支撐下，年內也不必擔心經濟出現硬著陸的風險。預計一季度6.9%的增速可能是年內高點，此後經濟增速會逐季溫和回落，但全年走勢平穩，經濟增長仍將保持在6.5%以上，預計在6.7%左右，二、三、四季度的經濟增速分別為6.8%、6.7%，6.6%。
3.貨幣信貸和資本流動平穩運行
2017下半年，信貸增速相對平穩，基建類項目和房貸等變化仍是影響信貸增速的重要因素，“強監管”的推進步伐、去杠杆的進度也很大程度影響到社融運行情況。基建類投資融資需求下半年較上半年轉弱，居民房貸需求受調控影響縮減都會拖累下半年信貸需求。加之去杠杆背景下，銀行負債端缺口普遍較大，資產端擴張動力自然受到影響。當然也存在一些支撐信貸增長的積極因素，比如表外融資回歸表內。但這很大程度上會影響社融的結構。綜合預計全年信貸增速在12.5%附近，全年信貸增量約為13.5萬億，全年社會融資規模增量約為18.5萬億。而廣義貨幣信貸增速下半年主要受去杠杆進度影響較大，可能在低位徘徊。在貨幣當局多種調控工具綜合配合使用的前提下，全年實現市場流動性基本穩定的目標難度並不大，但不排除局部考核時點的市場流動性出現緊張狀態。
下半年，在人民幣匯率定力增強以及監管部門針對外匯和資本流動宏微觀審慎監管加強背景下，資本流動將保持弱平衡，預計全年銀行代客結售匯逆差1200億美元左右，外匯占款減少7000億元左右。受中國經濟增速放緩，美聯儲加息及縮表預期等影響，下半年人民幣對美元匯率貶值壓力可能大於上半年，但貶值幅度有限。人民幣匯率或將階段性的雙向波動，匯率預期將基本平穩。在美元指數進一步下跌空間受限，歐元可能震盪上漲背景下，CFETS人民幣匯率可能繼續低位震盪。
4.“雙重去杠杆”下系統性風險總體可控
2017年以來，在實體經濟深入推進供給側結構性改革，尋求降低杠杆、穩健發展新路徑的同時，金融體系也加強風險管控，逐層推進去杠杆。為此，監管部門出臺了多項政策措施，防控資產泡沫，確保不發生系統系風險。在金融和企業雙重“去杠杆”的背景下，由於監管措施較為有力，風險勢頭得到基本遏制，風險總體可控。但在“去杠杆”過程中，仍有部分領域風險處於加快釋放階段，需要重點關注。
在金融監管加強的硬約束下，金融領域相關風險發生“兩降一平”變化。受監管措施不斷加強影響，影子銀行風險得到基本遏制。預計未來隨著強監管的持續推進，影子銀行規模將會進一步收緊。同時，隨著房地產行業的調控力度加大、調控範圍擴容，房地產泡沫有所抑制。但目前房地產庫存總量仍在高位，且房地產部門杠杆率水準提升較快，加之房地產行業抗風險能力整體較弱，房地產泡沫風險仍需警惕。未來需要重點關注的是房地產價格出現較大波動可能會引發的信用風險。在監管政策收緊、金融風險防控成效顯現的同時，政策措施對金融市場也帶來一定衝擊，使得資金面明顯偏緊，流動性風險有所增加。下半年，綜合考慮貨幣政策保持穩健中性、監管更為注重節奏和力度以及經濟下行壓力加大，預計銀行間市場流動性將維持緊平衡，市場利率不會呈現明顯上行趨勢。
“企業部門去杠杆”是供給側結構性改革的任務之一，受兼併重組、依法破產等方式出清劣質企業及處置相應負債，疊加“市場化債轉股”、“投貸聯動”等多種措施影響，企業部門整體資金使用效率得到提高，經營效益明顯改善，降低企業杠杆率進展順利，並已取得初步成效，企業杠杆率總體呈下降趨勢。在“企業部門去杠杆”政策措施有所顯現的同時，銀行資產品質也受到較大影響。短期來看，部分潛在的經濟風險正在暴露為銀行體系中的不良資產，信用風險仍處於釋放階段。長期來看，隨著破產清算、兼併重組、市場化債轉股和銀行不良資產核銷等去杠杆措施穩妥有序的推進，將會促使整個金融資源的使用效率提高，過剩產能得到消化，企業償債能力得到增強，助推銀行資產品質改善。
5.宏觀政策展望與建議
首先對下半年的宏觀政策做出以下三點展望：
積極財政政策不斷豐富政策細節及內涵。從財政支出情況來看，上半年積極的財政政策支持力度要大於往年。二季度之後受經濟運行趨緩、減稅降費政策的影響，財政收入增長逐月放緩，可能逐漸影響財政支持力度。在財政收入增長放緩的制約下，積極財政政策將不斷豐富政策細節及內涵，提升財政資金使用效率和精准度。繼續加強對重大項目建設的支持，發揮政策穩增長的支撐作用。提升財政政策結構性調節力度，對戰略性新興產業、資訊產業、文化產業提供政策支持，促進現代服務業發展。財政支出有保有壓，在加大力度補短板、惠民生的同時，壓縮非重點支出，加大減稅降費力度。
穩健中性貨幣政策基調不變，流動性調控及預期管理機制不斷完善。為兼顧好流動性基本穩定、實體經濟穩步增長、金融去杠杆協同推進。下半年貨幣政策很可能維持穩健中性的基調不變，不會上調基準利率，上調流動性工具的操作利率也會多方面因素綜合考量。由於當前公開市場和結構性工具較為豐富，中性政策下準備金率在未來調整的必要性也下降。而準備金率調整由於其較基準利率更強的市場信號，使用則更為謹慎，基本判定年內不會整體性調降準備金率。未來貨幣當局更多地仍會使用逆回購+結構性工具的形式對市場流動性進行綜合管理，以維持市場流動性基本穩定。
房地產長效機制的研究和執行工作將加快推進。目前各項房地產調控政策已幾乎用到極致，市場預期逐漸由疑問被引導向認同並習慣這種節奏。但長遠來看，緊縮調控不能無限期持續，長效機制建設刻不容緩。在房地產稅方面，預計未來將分時間批次、分具體方案逐步落地、區別執行。在住房制度方面，積極發展住房租賃市場，建立購租並舉的住房制度。
針對下半年宏觀經濟金融運行態勢，在此提出以下六條政策建議：
一是關注中小銀行可能存在的流動性風險，適時實施具有維穩性質的適度逆向調節。大力度地實施去杠杆和收緊流動性會帶來風險，金融宏觀調節有必要開展具有維穩性質的逆向操作，實施積極及時地適度對沖，減緩融資成本上升對實體經濟帶來的壓力，保障經濟平穩運行。
二是避免金融業過快收縮誘發流動性風險，進一步拓寬流動性管理工具適用範圍。金融去杠杆容易引起市場利率攀升，金融機構全面收縮資產負債表，可能使經濟增長掉入“債務—通縮”的不利螺旋之中。有必要拓寬流動性管理工具適用範圍，既充分發揮結構性工具流動性的調控精准指向性，又增強流動性釋放與支援實體經濟的協調性和匹配性。
三是繼續採取針對性降准措施推動商業銀行加大對小微企業貸款投放。對小微企業貸款增量較多或貸款占比提升較快的商業銀行，繼續執行定向降低準備金率的政策。一方面可以為這些銀行解決現實的流動性問題，有足夠的資金來源進行小微企業的投放；另一方面有利於降低這些商業銀行獲得流動性的成本，以更低的價格為小微企業提供融資。
四是投資政策發揮穩增長、調結構作用，多措並舉促進有效投資增長。當前固定資產投資到位資金和新開工專案計畫總投資額都出現負增長，在投資資金有限的前提下，不能繼續走過去粗放式投資的老路，要提升投資的有效性，在穩增長的同時促進增長結構調整。對PPP專案加強管理核查，保證資金透明、順利地投入基礎設施和公共服務專案，提升PPP專案落地效率。加大轉型升級領域投資力度，培育壯大新興產業，做大做強產業集群。對產能過剩壓力較大的產業推進產業重組，促進粗放式投資行業轉型。促進民間投資的政策落到實處，提供機遇和空間，增強信心。在降杠杆、防風險的同時，要加大重點領域投融資支持。
五是盤活巨額財政存量資金，將積極財政政策的效應落到實處。儘管財政支出效率和結構較過去已經有所優化，但財政資金管理和使用粗放問題依然存在，機關團體存款在M1中占比已由次貸危機前的10-15%的占比水準提升至50%左右。要做好盤活財政存量資金工作，創新各類別機關團體帳戶管理，加快計畫資金使用進度，提升使用效率。
六是保持人民幣匯率基本穩定，進一步增強匯率彈性。應充分發揮逆週期調節因數作用，適度對沖市場情緒的順週期波動，緩解外匯市場可能存在的“羊群效應”，合理引導和管理市場預期，保持人民幣匯率的基本穩定。持續加強宏微觀審慎管理，嚴控投機性和非法資本外流，保持外匯供求基本平衡。長遠來看，應堅持匯率市場化改革方向，逐步加大市場決定匯率的力度，進一步增強人民幣匯率彈性，擴大人民幣匯率的浮動區間，有序完善以市場供求為基礎、雙向浮動、有彈性的匯率運行機制。穩妥有序地推進人民幣國際化進程，保持人民幣在全球貨幣體系中的穩定地位。
2017年中國宏觀經濟金融指標預測
經濟指標
2012
2013
2014
2015
2016
2017F
GDP（%）：實際
7.7
7.7
7.4
6.9
6.7
6.7
CPI（%）
2.6
2.6
2
1.4
2
1.2
PPI（%）
-1.7
-1.9
-1.9
-5.2
-1.4
5.5
城鎮固定資產投資（%）
20.6
19.6
15.7
10
8.1
8
社會消費品零售總額（%）
14.3
13.1
12
10.7
10.4
10.2
工業增加值（%）
10
9.7
8.3
6.1
6
6.2
出口額（%）
7.9
7.9
6.1
-2.8
-7.7
6
進口額（%）
4.3
7.3
0.4
-14.1
-5.5
12
貿易順差（億美元）
2311
2597
3825
5945
5097
4450
M2（%）
13.8
13.6
12.2
13.3
11.3
9.5
新增貸款（萬億元人民幣,實體經濟）
8.2
8.89
9.78
11.3
12.6
13.5
社會融資規模（萬億元人民幣）
15.8
17.29
16.46
15.4
17.7
18.5
利率（一年期存款利率）
3
3
2.75
1.5
1.5
1.5
外匯占款變動（億元）
4281
27600
6411
-22144
-29112
7000
報告負責人:
連 平 經濟學博士、教授、博導，交通銀行首席經濟學家
周昆平 理學博士、副教授，交通銀行金融研究中心首席研究員
仇高擎 高級經濟師，交通銀行金融研究中心首席研究員
報告統稿人：
唐建偉 金融學博士、博士後、高級經濟師，交通銀行金融研究中心首席宏觀 分析師
劉學智 經濟學碩士，交通銀行金融研究中心高級研究員
報告執筆人：
劉學智 第一、二、五章
唐建偉 第二、五章
夏 丹 經濟學碩士，交通銀行金融研究中心高級研究員，第二、五章
陳 冀 經濟學博士，交通銀行金融研究中心高級研究員，第三、五章
劉 健 經濟學博士、博士後，交通銀行金融研究中心高級研究員，第三章
趙亞蕊 管理學博士，交通銀行金融研究中心高級研究員，第四章
發佈支持：
李 瑩 經濟學碩士，交通銀行金融研究中心高級研究員
孫瀅超 經濟學學士，交通銀行金融研究中心責任編輯
工作單位： 交通銀行金融研究中心
通訊位址： 上海市仙霞路18號10樓
郵遞區號： 200336
聯繫電話： 021-32169999-1028
電子郵箱： zh_fyb@bankcomm.com
定稿日期：2017年7月5日
在銷售端的拖累和資金端的約束下，房地產投資增速將呈現“先揚後抑”局面，自二季度見頂回落步入下行階段；但在土地購置和去庫存政策的對沖下，開發投資增速下降將減緩，預計全年增速約5%左右。雖然經濟增速難以延續回升勢頭，但年內也不必擔心經濟出現失速的風險。下半年經濟增速將維持平穩增長，避免經濟硬著陸仍是宏觀調控政策的底線。全球經濟回暖，出口形勢改善，出口增速將會顯著好於過去兩年，出口回暖將對全年經濟增長形成重要支撐。年內物價平穩運行，不是貨幣政策關注的主要目標。物價絕對水準不高及維持平穩運行態勢為政策調控提供了良好的操作空間和環境，有助於經濟平穩運行。部分行業市場出清和產品價格回升推動工業生產，助推經濟增長。企業中長期貸款增長較快，金融對實體經濟的支援力度並不弱。
綜上所述，在投資及消費等經濟增長動能減弱、PPI高位回落以及金融去杠杆等因素的影響下，年內經濟增長難以持續回暖。但在政策維持穩定、出口對經濟增長轉為正拉動、物價整體溫和、部分行業市場出清及資金重新“脫虛入實”等因素的支撐下，年內也不必擔心經濟出現硬著陸的風險。預計一季度6.9%的增速可能是年內高點，此後經濟增速會逐季溫和回落，但全年走勢平穩，經濟增長仍將保持在6.5%以上，預計在6.7%左右，二、三、四季度的經濟增速分別為6.8%、6.7%，6.6%。
3.貨幣信貸和資本流動平穩運行
2017下半年，信貸增速相對平穩，基建類項目和房貸等變化仍是影響信貸增速的重要因素，“強監管”的推進步伐、去杠杆的進度也很大程度影響到社融運行情況。基建類投資融資需求下半年較上半年轉弱，居民房貸需求受調控影響縮減都會拖累下半年信貸需求。加之去杠杆背景下，銀行負債端缺口普遍較大，資產端擴張動力自然受到影響。當然也存在一些支撐信貸增長的積極因素，比如表外融資回歸表內。但這很大程度上會影響社融的結構。綜合預計全年信貸增速在12.5%附近，全年信貸增量約為13.5萬億，全年社會融資規模增量約為18.5萬億。而廣義貨幣信貸增速下半年主要受去杠杆進度影響較大，可能在低位徘徊。在貨幣當局多種調控工具綜合配合使用的前提下，全年實現市場流動性基本穩定的目標難度並不大，但不排除局部考核時點的市場流動性出現緊張狀態。
下半年，在人民幣匯率定力增強以及監管部門針對外匯和資本流動宏微觀審慎監管加強背景下，資本流動將保持弱平衡，預計全年銀行代客結售匯逆差1200億美元左右，外匯占款減少7000億元左右。受中國經濟增速放緩，美聯儲加息及縮表預期等影響，下半年人民幣對美元匯率貶值壓力可能大於上半年，但貶值幅度有限。人民幣匯率或將階段性的雙向波動，匯率預期將基本平穩。在美元指數進一步下跌空間受限，歐元可能震盪上漲背景下，CFETS人民幣匯率可能繼續低位震盪。
4.“雙重去杠杆”下系統性風險總體可控
2017年以來，在實體經濟深入推進供給側結構性改革，尋求降低杠杆、穩健發展新路徑的同時，金融體系也加強風險管控，逐層推進去杠杆。為此，監管部門出臺了多項政策措施，防控資產泡沫，確保不發生系統系風險。在金融和企業雙重“去杠杆”的背景下，由於監管措施較為有力，風險勢頭得到基本遏制，風險總體可控。但在“去杠杆”過程中，仍有部分領域風險處於加快釋放階段，需要重點關注。
在金融監管加強的硬約束下，金融領域相關風險發生“兩降一平”變化。受監管措施不斷加強影響，影子銀行風險得到基本遏制。預計未來隨著強監管的持續推進，影子銀行規模將會進一步收緊。同時，隨著房地產行業的調控力度加大、調控範圍擴容，房地產泡沫有所抑制。但目前房地產庫存總量仍在高位，且房地產部門杠杆率水準提升較快，加之房地產行業抗風險能力整體較弱，房地產泡沫風險仍需警惕。未來需要重點關注的是房地產價格出現較大波動可能會引發的信用風險。在監管政策收緊、金融風險防控成效顯現的同時，政策措施對金融市場也帶來一定衝擊，使得資金面明顯偏緊，流動性風險有所增加。下半年，綜合考慮貨幣政策保持穩健中性、監管更為注重節奏和力度以及經濟下行壓力加大，預計銀行間市場流動性將維持緊平衡，市場利率不會呈現明顯上行趨勢。
“企業部門去杠杆”是供給側結構性改革的任務之一，受兼併重組、依法破產等方式出清劣質企業及處置相應負債，疊加“市場化債轉股”、“投貸聯動”等多種措施影響，企業部門整體資金使用效率得到提高，經營效益明顯改善，降低企業杠杆率進展順利，並已取得初步成效，企業杠杆率總體呈下降趨勢。在“企業部門去杠杆”政策措施有所顯現的同時，銀行資產品質也受到較大影響。短期來看，部分潛在的經濟風險正在暴露為銀行體系中的不良資產，信用風險仍處於釋放階段。長期來看，隨著破產清算、兼併重組、市場化債轉股和銀行不良資產核銷等去杠杆措施穩妥有序的推進，將會促使整個金融資源的使用效率提高，過剩產能得到消化，企業償債能力得到增強，助推銀行資產品質改善。
5.宏觀政策展望與建議
首先對下半年的宏觀政策做出以下三點展望：
積極財政政策不斷豐富政策細節及內涵。從財政支出情況來看，上半年積極的財政政策支持力度要大於往年。二季度之後受經濟運行趨緩、減稅降費政策的影響，財政收入增長逐月放緩，可能逐漸影響財政支持力度。在財政收入增長放緩的制約下，積極財政政策將不斷豐富政策細節及內涵，提升財政資金使用效率和精准度。繼續加強對重大項目建設的支持，發揮政策穩增長的支撐作用。提升財政政策結構性調節力度，對戰略性新興產業、資訊產業、文化產業提供政策支持，促進現代服務業發展。財政支出有保有壓，在加大力度補短板、惠民生的同時，壓縮非重點支出，加大減稅降費力度。
穩健中性貨幣政策基調不變，流動性調控及預期管理機制不斷完善。為兼顧好流動性基本穩定、實體經濟穩步增長、金融去杠杆協同推進。下半年貨幣政策很可能維持穩健中性的基調不變，不會上調基準利率，上調流動性工具的操作利率也會多方面因素綜合考量。由於當前公開市場和結構性工具較為豐富，中性政策下準備金率在未來調整的必要性也下降。而準備金率調整由於其較基準利率更強的市場信號，使用則更為謹慎，基本判定年內不會整體性調降準備金率。未來貨幣當局更多地仍會使用逆回購+結構性工具的形式對市場流動性進行綜合管理，以維持市場流動性基本穩定。
房地產長效機制的研究和執行工作將加快推進。目前各項房地產調控政策已幾乎用到極致，市場預期逐漸由疑問被引導向認同並習慣這種節奏。但長遠來看，緊縮調控不能無限期持續，長效機制建設刻不容緩。在房地產稅方面，預計未來將分時間批次、分具體方案逐步落地、區別執行。在住房制度方面，積極發展住房租賃市場，建立購租並舉的住房制度。
針對下半年宏觀經濟金融運行態勢，在此提出以下六條政策建議：
一是關注中小銀行可能存在的流動性風險，適時實施具有維穩性質的適度逆向調節。大力度地實施去杠杆和收緊流動性會帶來風險，金融宏觀調節有必要開展具有維穩性質的逆向操作，實施積極及時地適度對沖，減緩融資成本上升對實體經濟帶來的壓力，保障經濟平穩運行。
二是避免金融業過快收縮誘發流動性風險，進一步拓寬流動性管理工具適用範圍。金融去杠杆容易引起市場利率攀升，金融機構全面收縮資產負債表，可能使經濟增長掉入“債務—通縮”的不利螺旋之中。有必要拓寬流動性管理工具適用範圍，既充分發揮結構性工具流動性的調控精准指向性，又增強流動性釋放與支援實體經濟的協調性和匹配性。
三是繼續採取針對性降准措施推動商業銀行加大對小微企業貸款投放。對小微企業貸款增量較多或貸款占比提升較快的商業銀行，繼續執行定向降低準備金率的政策。一方面可以為這些銀行解決現實的流動性問題，有足夠的資金來源進行小微企業的投放；另一方面有利於降低這些商業銀行獲得流動性的成本，以更低的價格為小微企業提供融資。
四是投資政策發揮穩增長、調結構作用，多措並舉促進有效投資增長。當前固定資產投資到位資金和新開工專案計畫總投資額都出現負增長，在投資資金有限的前提下，不能繼續走過去粗放式投資的老路，要提升投資的有效性，在穩增長的同時促進增長結構調整。對PPP專案加強管理核查，保證資金透明、順利地投入基礎設施和公共服務專案，提升PPP專案落地效率。加大轉型升級領域投資力度，培育壯大新興產業，做大做強產業集群。對產能過剩壓力較大的產業推進產業重組，促進粗放式投資行業轉型。促進民間投資的政策落到實處，提供機遇和空間，增強信心。在降杠杆、防風險的同時，要加大重點領域投融資支持。
五是盤活巨額財政存量資金，將積極財政政策的效應落到實處。儘管財政支出效率和結構較過去已經有所優化，但財政資金管理和使用粗放問題依然存在，機關團體存款在M1中占比已由次貸危機前的10-15%的占比水準提升至50%左右。要做好盤活財政存量資金工作，創新各類別機關團體帳戶管理，加快計畫資金使用進度，提升使用效率。
六是保持人民幣匯率基本穩定，進一步增強匯率彈性。應充分發揮逆週期調節因數作用，適度對沖市場情緒的順週期波動，緩解外匯市場可能存在的“羊群效應”，合理引導和管理市場預期，保持人民幣匯率的基本穩定。持續加強宏微觀審慎管理，嚴控投機性和非法資本外流，保持外匯供求基本平衡。長遠來看，應堅持匯率市場化改革方向，逐步加大市場決定匯率的力度，進一步增強人民幣匯率彈性，擴大人民幣匯率的浮動區間，有序完善以市場供求為基礎、雙向浮動、有彈性的匯率運行機制。穩妥有序地推進人民幣國際化進程，保持人民幣在全球貨幣體系中的穩定地位。
2017年中國宏觀經濟金融指標預測
經濟指標
2012
2013
2014
2015
2016
2017F
GDP（%）：實際
7.7
7.7
7.4
6.9
6.7
6.7
CPI（%）
2.6
2.6
2
1.4
2
1.2
PPI（%）
-1.7
-1.9
-1.9
-5.2
-1.4
5.5
城鎮固定資產投資（%）
20.6
19.6
15.7
10
8.1
8
社會消費品零售總額（%）
14.3
13.1
12
10.7
10.4
10.2
工業增加值（%）
10
9.7
8.3
6.1
6
6.2
出口額（%）
7.9
7.9
6.1
-2.8
-7.7
6
進口額（%）
4.3
7.3
0.4
-14.1
-5.5
12
貿易順差（億美元）
2311
2597
3825
5945
5097
4450
M2（%）
13.8
13.6
12.2
13.3
11.3
9.5
新增貸款（萬億元人民幣,實體經濟）
8.2
8.89
9.78
11.3
12.6
13.5
社會融資規模（萬億元人民幣）
15.8
17.29
16.46
15.4
17.7
18.5
利率（一年期存款利率）
3
3
2.75
1.5
1.5
1.5
外匯占款變動（億元）
4281
27600
6411
-22144
-29112
7000
報告負責人:
連 平 經濟學博士、教授、博導，交通銀行首席經濟學家
周昆平 理學博士、副教授，交通銀行金融研究中心首席研究員
仇高擎 高級經濟師，交通銀行金融研究中心首席研究員
報告統稿人：
唐建偉 金融學博士、博士後、高級經濟師，交通銀行金融研究中心首席宏觀 分析師
劉學智 經濟學碩士，交通銀行金融研究中心高級研究員
報告執筆人：
劉學智 第一、二、五章
唐建偉 第二、五章
夏 丹 經濟學碩士，交通銀行金融研究中心高級研究員，第二、五章
陳 冀 經濟學博士，交通銀行金融研究中心高級研究員，第三、五章
劉 健 經濟學博士、博士後，交通銀行金融研究中心高級研究員，第三章
趙亞蕊 管理學博士，交通銀行金融研究中心高級研究員，第四章
發佈支持：
李 瑩 經濟學碩士，交通銀行金融研究中心高級研究員
孫瀅超 經濟學學士，交通銀行金融研究中心責任編輯
工作單位： 交通銀行金融研究中心
通訊位址： 上海市仙霞路18號10樓
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定稿日期：2017年7月5日