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雲內動力(000903)
排放升級， 新市場開拓， 公司迎來發展新機遇
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邏輯：輕型商用車發動機龍頭， 受益於排放升級和新市場開拓
排放升級、新市場開拓， 公司迎來新的發展機遇。 具體：公司是國五排放佈局最全面的輕型柴油發動機企業， 將顯著受益於排放升級（2016年銷售發動機31.7萬輛， +35.5%）；公司中低端產品拓展非道路（叉車、拖拉機）發動機市場，
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高端產品受益於排放升級與輕卡皮卡復蘇
我們認為， 一方面國四升國五讓輕卡市場繼續向中高端化升級， 其對市場結構的影響比對總量的影響更大。 行業分化背景下， 利好中高端產品規劃充足的輕卡車企及零部件企業， 雲內動力國四/國五產品領先， 分享排放升級下結構性機遇；另一方面輕卡皮卡市場2017年整體呈現復蘇態勢， 下游客戶高銷量目標+新品推出， 驅動雲內動力高端發動機產品配套量提升。
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低端產品受益于非道路業務拓展
低端發動機產品配套非道路用機械， 17年計畫進入最大的細分拖拉機市場， 同時2016年4月非道路用機械全面實施三階段排放，
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兩期員工持股彰顯未來信心,給予“買入”評級
雲內動力2015、2016年先後實施兩期員工持股計畫， 成交均價接近現價， 員工利益綁定， 彰顯了公司對未來發展的信心。 我們認為排放升級背景下， 公司憑藉優質產品結構繼續高於行業增速成長， 單機收入和毛利提升， 預計16/17/18年每股盈利分別為0.27/0.40/0.53元（暫不考慮此次增發）， 對應動態市盈率分別是31.9/21.9/16.6x。 考慮到公司是受益排放升級與輕卡回暖的較純標的，
風險提示: 宏觀經濟下滑， 輕卡增長不達預期。
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