光大證券：“大監管”體系加速構建 金融去杠杆遠未結束

證券時報網（www.stcn.com）07月07日訊

光大證券今日發佈宏觀研究認為， 監管協同是大方向， 貨幣堅持穩健中性， 加強審慎監管。 7月4日， 央行發佈《2017中國金融穩定報告》（簡稱報告）， 把防控金融風險放到重中之重， 強調監管協調， 資訊共用， 形成監管合力， 推動同類業務不同行業監管標準的協調一致， 防止監管套利， 防範系統性風險。 央行貨幣政策要保持穩健中性， 加強宏觀審慎監管， 逆週期風險調控， 下決心處置一批風險點， 完善存款保險制度， 探索金融機構風險市場化、法制化處置機制， 確保不發生系統性金融風險。 早在4月底中央政治局維護國家金融安全的學習會上，

金融安全已被提升到前所未有的高度， 而會上三次強調“統籌”， 監管協調態度明確。

光大證券認為， 嚴監管是金融週期加速上行時期房價與信貸日益強化的必然結果。 中國非金融私人部門的廣義信貸與GDP的比重在金融週期上行期間遠較美國上升得快。 中國銀行體系總資產與GDP的比重已超過300%， 為全球之最。 監管套利， 影子銀行大發展， 以及一些國企的“類銀行”活動都延長了我國資金鏈。 估算表明， 中國信用仲介鏈條在金融週期加速上行階段由2個環節陡升至2.7個環節， 遠超美國金融週期高點時期的2個環節和日本90年代末的2.2個環節。 我國債務負擔也超過美歐金融週期拐點之前，

還本付息率大幅上升， 金磚五國中， 接近巴西。 監管新規出臺以來， 委外基金僅贖回6%， 同業存單發行量未縮反增， 監管遠未結束。 “三三四”自查推遲， 不意味著監管退卻， 而是監管層意在讓銀行有更多時間查實風險， 讓問題更充分暴露， 摸清風險底數。 銀行三違反、三套利、四不當的問題仍嚴重， 監管剛剛起步， 第一步自查尚未結束， 整改、硬性政策出臺及落實還未上日程， 穩步去杠杆任重道遠。 強監管下， 融資條件未必線性收緊， 但易緊難松大方向不改， 增添經濟下行壓力。 市場前期的過激反應短期或難重現， 但金融去杠杆遠未結束， 流動性預期也難輕鬆。

（證券時報網快訊中心）