報告要點。
集團唯一上市平臺,大集團小公司,母公司資產整合持續受益。 公司是中輕集團唯一上市平臺,也是市值最小央企,“大集團小公司”特徵明顯。 中輕集團是國務院直屬大型骨幹央企,是我國輕工行業第一品牌。 中輕集團旗下具有諸多優質資產,包括四個國家級的研究院:中國制漿造紙研究院、中國食品發酵工業研究院、中國日用化學工業研究院、中國皮革和制鞋工業研究院,四大研究院技術實力位居國內前列。 此外,中輕集團下面還有中輕造紙裝備公司和中輕對外公司等。 隨著研究所改制的逐步推進,公司或直接受益。
定增控股長泰,依託長泰實現智慧製造產業鏈佈局,發展第二主業。 公司擬以不低於11.99元/股的價格,向包括控股股東中國輕工集團在內的不超過10名特定物件募集不超過7億元資金。 募集資金擬用於增資控股長泰公司並投入智慧裝備提質擴產項目(4億元),提質擴產項目主要用於佈置機器人應用系統的生產及智慧物流輸送倉儲系統的生產,公司擴大工程總承包專案(3億元)。 該預案已獲證監會通過。 公司設計了國內70%-80%的飲料食品工廠,食品行業的包裝、倉儲等未來需要換機器人。 長泰在機器人領域深耕多年,智慧型機器人業務發展良好。 長泰在生產線、包裝、貼牌、物流等造紙無人作業解決方案領域具有很強的優勢,未來能和中國海誠在業務上互補,實現協同發展。
我們預計公司將依託長泰實現智慧製造產業鏈佈局,發展第二主業。
訂單飽滿保障未來業績增長,“一帶一路”打開成長空間。 公司2011-2015年收入CAGR為3.6%,歸母淨利潤CAGR為21.98%。 2016年收入44.83億,YOY-4.47%,實現歸母淨利潤1.32億,YOY-42.04%。 公司業績下滑主要因訴訟計提損失等合計超9200萬元所致。 公司2016Q1-3新簽訂單總額61.43億元,同比大增71.12%。 其中,制漿造紙、日用化工訂單額分別為20.46億元、15.21億元,同比分別增長67.18%、1209.85%。 公司積極把握“一帶一路”戰略機遇,去年在阿聯酋和衣索比亞連續簽訂大額EPC合同,合計超過30多億元。 公司新簽訂單大幅增長,未來業績增長可期。
國企改革持續受益。 中央經濟工作會議強調今年國企改革需要落地,提出混改是重要突破口。 “兩會”指出,要加快國資國企改革。 公司已實施兩批股票期權激勵計畫,共激勵高管及骨幹399人。 長泰在定增中未能實現員工持股,預計定增控股長泰方案落地之後,公司或將進一步完善激勵計畫,從而激發公司管理層及骨幹的積極性。 未來隨著國企改革的持續推進,公司在中輕集團中有著重要戰略地位,或將持續受益。
投資建議與估值。
預測公司2016-2018年歸母淨利潤分別為1.32/2.90/3.82億元,YOY-42%/+120%/+32%。 2016-2018年EPS分別為0.32/0.71/0.94元,對應2016-2018年的PE分別為43/20/15倍,給予“買入”評級。
風險提示:1.宏觀經濟波動風險,海外專案落地不及預期;2.回款不及預期。