PCB感光油墨龍頭企業
公司主要是從事專用油墨的研發、生產與銷售,收購江蘇宏泰後公司的業務範圍將擴大到紫外固化塗料領域。 公司主要產品是PCB 感光阻焊油墨,現有產能6500 噸,佔據國內市場份額10%左右。
PCB油墨需求增速接近10%,公司有望超越行業平均
根據國內PCB 板的增速預計PCB 油墨的需求將以8-9%左右的速度增長,公司通過調整PCB 感光油墨客戶結構,將主攻大客戶,通過切入新的大客戶,以及募投專案8000 噸感光材料有望年底投產,公司PCB 油墨業務增速有望超過行業平均水準。
收購江蘇宏泰,紫外光固化塗料市場空間大
江蘇宏泰主營紫外光固化塗料,與公司產品都屬於紫外固化材料,共同點多,在採購和研發等方面都能發揮協同作用。 預計到2018 年國內紫外光固化塗料需求量將從2013 年的150000 噸增長為350000 噸,年均增長率18%,市場空間超過200 億。
有望進入iphone 8 供應鏈,特種油墨增速可期
iphone 8 邊框保護加工工藝重回濕膜方式,公司產品有望重回其供應鏈,雖然iphone 8 後蓋可能採用玻璃,不再用油墨保護,但其金屬邊框將採用油墨保護。 此次公司與江蘇宏泰強強聯合,開發出水性保護油墨,是雙方協同增效作用的體現。
目標價23.8元,首次覆蓋給予增持評級
公司收購江蘇宏泰已經在6 月29 日公告完成了資產過戶,但收購宏泰以及募集配套資金所要增發的股份還沒有實施,考慮增發股份(我們估計增發股份在2500 萬股左右)發行後,我們預計2017-2019 年公司的EPS(稀釋)為0.48、0.66、0.74 元,對應PE 為44、31、28 倍。
風險提示
收購宏泰,兩家公司的融合存在管理風險;進入iphone 8 供應鏈存在變數;產能的釋放、新品市場推廣受阻;次新股價格波動較大。