昨日白馬股走勢再度低迷， 滬指一度重回3200點下方， 以上證50指數為代表的藍籌股集體下挫。
近日， 上半年表現搶眼的白馬股們出現集體回檔走勢， 不由得令人擔心：這只是暫時的技術性回檔， 還是中期行情已偃旗息鼓？
白馬股調整的背後， 是市場資金對白馬股大幅上漲之後估值出現了分歧。 一方認為， 隨著白馬股股價不斷上漲， 估值優勢減弱， 一線白馬股配置價值下降；另一方則堅持， 這些基本面良好、估值合理的績優龍頭即便由於漲幅較大而出現短期反復， 依然不改其長期趨勢， 調整就是加倉時機。
白馬股屢創新高後股價持續集體回檔
今年最亮眼的板塊非“白馬股”莫屬， 上半年 “白馬股”集體起舞， 貴州茅臺、招商銀行、中國平安、格力電器、海康威視等成為價值投資的典範之作。 在這些股的帶動下， 上證50、滬深300指數等也表現不俗， 曾連收5陽、屢創階段新高。
不過， 從6月底開始， 貴州茅臺、格力電器、海康威視等白馬股股價創出歷史新高之後， 在沒有任何明顯利空的條件下， 調整悄然而至。
資料統計顯示， 截至昨日收盤， 最近8個交易日裡， 貴州茅臺有7天是下跌的， 累計跌幅近8%；海天味業也同樣跌了7天， 累計跌幅近10%；美的集團跌了6天， 累計跌幅逾5%；格力電器跌了6天， 累計跌幅逾7%；而浦發銀行、中信銀行、招商蛇口、中國電建等個股則分別下跌5天、6天、6天和7天。
追溯本輪“漂亮50”行情， 最早要到2016年中期。 在經過2015年市場巨震之後， 市場風險偏好下降， 再加上監管政策壓制市場泡沫， A股對外開放步伐加快， 家電、白酒、中藥、汽車等低估值、高分紅、業績穩健的藍籌股進入連續上漲的通道。
資料顯示， 截至6月30日， 2017年上半年， 上證50、滬深300、上證綜指分別上漲11.5%、10.78%、2.86%；中證500、中小板綜指、創業板綜指則分別下跌了2%、2.44%及10.12%， A股市場整體呈現大小票漲跌幅分化的態勢。
申萬巨集源的統計顯示， 2017年上半年， 滬深兩市共有32家上市公司股價創下歷史新高， 這些公司大部分均具有業績好、估值低的特點。 從基本面來看， 32家公司都比較扎實， ROE基本上都在15%以上， 另外ROE均大於ROIC， 說明企業的資產回報率明顯超過稅後利息率，
西南證券認為， 白馬股的龍頭行情是有背景的：首先就是資金存量博弈格局明顯；其次是A股的對外開放進程不斷推進， 外部資金對A股定價權的影響越來越顯著。
而對於接下來的行情， 招商證券表示， 央行近日表態預計未來一段時間仍是“溫和去杠杆”， 這有利於市場風險偏好維持中高位， 近期市場行情將圍繞中報業績展開， 尤其是存在預期差的行業值得重點關注，
貴州茅臺估值過高？
機構看法出現分歧
兩市第一高價股貴州茅臺昨日繼續下跌， 截至收盤報445.97元， 跌幅為0.72%。
作為白馬股最為典型的代表， 貴州茅臺股價在不久前的6月26日創下歷史新高485元， 總市值突破6000億元大關。 隨後自6月27日開始， 股價便連續下挫。
資料顯示， 6月26日， 貴州茅臺盤中最高價格達到了485元/股， 按照12.56億股的總股本計算， 其總市值已經達到了6091.6億元， 位列A股總市值前十。 除了貴州茅臺之外， 其餘9家則包括工農中建“四大行”、招商銀行、“兩桶油”、中國平安和中國人壽。 截至6月26日， 今年115個交易日中，
貴州茅臺連續遭遇獲利回吐， 令市場對其估值是否過高的討論變得白熱化。 在此之前就有軍工研究員表示， 貴州茅臺、五糧液、洋河“三瓶白酒”加起來的市值已經等於整個軍工板塊的市值， 這極其不合理。
而貴州茅臺“鐵粉”董寶珍的“叛變”， 則進一步激化了這場爭論。 作為否極泰基金經理， 董寶珍曾經因為重倉貴州茅臺而導致2013年產品虧損70%， 投資成績位列股票私募的倒數第一；2016年， 同樣重倉貴州茅臺使其產品收益全年超過120%， 位列股票類私募排名第二位。 面對高高在上的貴州茅臺股價， 董寶珍表示，貴州茅臺6000億元市值已經突破了合理估值的上限，進入了非合理估值區域，2015年炒創業板的資金可能已經逐步主導白酒，未來的上漲與價值無關。
貴州茅臺的另一位“鐵粉”但斌則用大量資料佐證自己的看多觀點，提出貴州茅臺股價“600元也不貴”的論點，甚至拋出1億元的賭約賭2018年貴州茅臺股價達到600元/股。但斌認為，再過6個月就到2018年，預計貴州茅臺的每股收益在22元到25元，算上2016年和2017年的分紅15元，按貴州茅臺現價475元計算，減去15元，460元，再過6個月，2018年其市盈率就有可能在18.4倍與20.9倍之間。再保守一點，就算2018年貴州茅臺每股收益20元，市盈率也只有23倍。貴州茅臺依然處於折價狀態。
主流機構對貴州茅臺估值的看法也顯現出一定分歧。4月中旬以來，共有12家大型機構對茅臺2017年的業績進行預測，其中包括兩家外資機構。儘管所有機構一致看漲貴州茅臺，但他們對估值高低的意見並不一致。
如果從市盈率相對淨利潤的增長比率(PEG)上看，德意志銀行與高華證券等六家機構認為茅臺估值略偏高，有三家機構認為估值略偏低，另有兩家機構認為估值合理。只有平安證券一家機構認為茅臺股價被大幅低估。
白馬股暫時回檔還是就此“歇菜”？
高處不勝寒，一線白馬股紛紛下跌，只是暫時的技術性回檔還是行情已結束？
其實，在白馬股6月如火如荼的牛市行情中，市場分歧早已悄然出現，而各大券商的最新策略報告則將這一分歧顯露無遺。
一方面，不少券商策略分析師認為，隨著白馬股股價不斷上漲，估值優勢減弱，一線白馬股配置價值下降。如國金證券認為，從歷史來看，過於集中的抱團取暖，在中後期，隨著股價的不斷上移，機構投資者開始審視自己持股的性價比(後期潛在超額收益與承擔的潛在風險)的問題，由此，會適度的嘗試性往外擴散配置。
招商證券也在最新的7月策略報告中指出，A股的估值中樞處在下行通道中，難以有系統性機會，同時由於業績公告期帶來的效應會隨著時間推移逐漸削弱，因此，不建議投資者買入前期漲幅較大的板塊，也不建議在7月追漲已經漲幅較大的板塊。
另一方面，仍有不少機構力挺一線白馬股。如華泰證券首席策略分析師戴康表示，A 股由流動性主導，信用收緊是確定趨勢，全球流動性蜜月期結束，中國貨幣政策在當前基礎上易緊難松。短端利率可能再度上行將強化“以龍為首”的市場風格，而在10 年期國債利率達到3.8%之前，弱勢震盪格局很難被打破。建議繼續關注一線龍頭股的回檔機會，並挖掘細分領域市場關注度較低的龍頭股。
興業證券王德倫也強調“調整就是加倉時機”。他表示，在漫長的調整過程中，A股中的績優龍頭不僅是中國的核心資產，也是世界的優質資產，將成為穿越週期的主線。這些基本面良好、估值合理的績優龍頭即使由於漲幅較大而出現短期反復，依然不改其長期趨勢，調整就是加倉時機，A股加入MSCI也更加堅定了中長期外資對中國核心資產的配置。
董寶珍表示，貴州茅臺6000億元市值已經突破了合理估值的上限，進入了非合理估值區域，2015年炒創業板的資金可能已經逐步主導白酒，未來的上漲與價值無關。貴州茅臺的另一位“鐵粉”但斌則用大量資料佐證自己的看多觀點，提出貴州茅臺股價“600元也不貴”的論點，甚至拋出1億元的賭約賭2018年貴州茅臺股價達到600元/股。但斌認為，再過6個月就到2018年，預計貴州茅臺的每股收益在22元到25元，算上2016年和2017年的分紅15元，按貴州茅臺現價475元計算，減去15元，460元，再過6個月，2018年其市盈率就有可能在18.4倍與20.9倍之間。再保守一點，就算2018年貴州茅臺每股收益20元，市盈率也只有23倍。貴州茅臺依然處於折價狀態。
主流機構對貴州茅臺估值的看法也顯現出一定分歧。4月中旬以來，共有12家大型機構對茅臺2017年的業績進行預測，其中包括兩家外資機構。儘管所有機構一致看漲貴州茅臺，但他們對估值高低的意見並不一致。
如果從市盈率相對淨利潤的增長比率(PEG)上看，德意志銀行與高華證券等六家機構認為茅臺估值略偏高，有三家機構認為估值略偏低，另有兩家機構認為估值合理。只有平安證券一家機構認為茅臺股價被大幅低估。
白馬股暫時回檔還是就此“歇菜”？
高處不勝寒，一線白馬股紛紛下跌，只是暫時的技術性回檔還是行情已結束？
其實，在白馬股6月如火如荼的牛市行情中，市場分歧早已悄然出現，而各大券商的最新策略報告則將這一分歧顯露無遺。
一方面，不少券商策略分析師認為，隨著白馬股股價不斷上漲，估值優勢減弱，一線白馬股配置價值下降。如國金證券認為，從歷史來看，過於集中的抱團取暖，在中後期，隨著股價的不斷上移，機構投資者開始審視自己持股的性價比(後期潛在超額收益與承擔的潛在風險)的問題，由此，會適度的嘗試性往外擴散配置。
招商證券也在最新的7月策略報告中指出，A股的估值中樞處在下行通道中，難以有系統性機會，同時由於業績公告期帶來的效應會隨著時間推移逐漸削弱，因此，不建議投資者買入前期漲幅較大的板塊，也不建議在7月追漲已經漲幅較大的板塊。
另一方面，仍有不少機構力挺一線白馬股。如華泰證券首席策略分析師戴康表示，A 股由流動性主導，信用收緊是確定趨勢，全球流動性蜜月期結束，中國貨幣政策在當前基礎上易緊難松。短端利率可能再度上行將強化“以龍為首”的市場風格，而在10 年期國債利率達到3.8%之前，弱勢震盪格局很難被打破。建議繼續關注一線龍頭股的回檔機會，並挖掘細分領域市場關注度較低的龍頭股。
興業證券王德倫也強調“調整就是加倉時機”。他表示，在漫長的調整過程中，A股中的績優龍頭不僅是中國的核心資產，也是世界的優質資產，將成為穿越週期的主線。這些基本面良好、估值合理的績優龍頭即使由於漲幅較大而出現短期反復，依然不改其長期趨勢，調整就是加倉時機，A股加入MSCI也更加堅定了中長期外資對中國核心資產的配置。