事件:公司發佈2017 年中報業績預告,實現歸母淨利潤10900~11800 萬元,同比增長101%-118%,EPS 0.18-0.20 元,其中Q2 單季實現淨利潤6461~7361 萬元,同比增長65.1%-88.1%,創上市以來單季業績新高。
中報業績符合預期,各業務板塊發展態勢良好。 公司目前已形成電子陶瓷MLCC 粉、陶瓷墨水、納米氧化鋯以及高純氧化鋁材料等四大業務單元,上半年受下游器件MLCC 缺貨拉動上游陶瓷粉末需求,MLCC 粉銷售實現量價齊升;公司去年底完成陶瓷墨水擴產至12000 噸,地產銷售火爆刺激需求,上半年實現快速放量;公司氧化鋯、氧化鋁延續2016 年快速放量態勢,且伴隨著規模增長、產品結構調整,毛利率有望提高。
氧化鋯快速放量,手機陶瓷背板在爆發前夜。 氧化鋯在消費電子領域潛力巨大,近期發佈的多款手機採用陶瓷蓋板,陶瓷蓋板具有硬度好、美觀、信號遮罩小等優點,伴隨著5G、無線充電等新技術的興起,有望逐漸取代金屬蓋板,按照2020 年20%的滲透率測算粉體市場空間將達到100 億,公司作為氧化鋯粉體稀缺標的,目前已經批量給蘋果iwatch、小米手錶供貨,未來將顯著受益這一趨勢。 公司氧化鋯業務2016 年實現銷售517 噸,同比增長90.4%,伴隨募投項目3500t 產能的有序投產,未來仍將快速增長.
外延並購佈局尾氣催化劑和電子漿料板塊,打開長期增長空間。 2016 年是公司外延並購大年,國瓷材料耗資超過10 億先後收購五家公司。 通過收購王子制陶、江蘇天諾和博晶科技,公司材料佈局蜂窩陶瓷、分子篩和鈰鋯固溶體業務,結合公司原有氧化鋁塗層業務,目前已形成了全國唯一能夠全系列為客戶提供整體汽車催化解決方案的企業。 同時,公司通過收購泓源光電切入太陽能電子漿料領域,未來面臨太陽能電池裝機規模發展和進口替代兩大機遇,收購戍普電子的電極漿料業務,與公司電子陶瓷業務存在技術和市場協同效應,有望加快電極漿料業務擴展。
盈利預測與投資評級:公司四大業務板塊發展態勢良好,外延佈局尾氣催化劑和電子漿料領域,打開長期增長空間。
風險提示:1)氧化鋯、氧化鋁產能投放和市場開拓進度不及預期;2)公司新業務整合效果不及預期。