傳統液壓成型設備回暖,全年有望扭虧為盈。 公司機械產品主要分為牆體材料全自動液壓壓機、陶瓷磚全自動液壓壓機、耐火材料和複合材料全自動液壓壓機,主要下游為房地產和冶金行業。 近年受到國內經濟形勢不振的影響,下游行業景氣度持續低迷,拖累公司業績增長,2014-2016年機械板塊分別虧損177萬、3643萬、6724萬。 2016年,公司對機械裝備業務的業務流程、人員組織、產品結構等進行了重新整合,重新制定發展策略。 目前,機械裝備業務的資源整合已經完成,人員組織和產品結構的調整已經到位。 2017年一季度機械業務實現營業收入4282.49萬元,同比增長51.37%;今年透水磚設備等新產品市場較好,預計全年公司傳統的機械裝備業務將重回上升軌道,全年有望扭虧為盈。
建築輕量化業務持續穩定增長,已超過傳統機械業務。 建築輕量化的主要產品是複合材料建築範本,運營主體為全資子公司海源新材料,2014-2016年營業收入分別為3510萬、11526萬、13439萬,複合增長率95.67%;扣非淨利潤分別為168萬、2032萬、2054萬元,貢獻公司主要業績。 公司產品在公建市場已陸續打開地鐵、管廊等應用領域,已進入海口、南寧、濟南、黃山等多個城市管廊項目,未來業績有望持續穩定增長。
汽車輕量化業務高速發展,未來值得期待。 汽車輕量化業務是公司發展的重要戰略方向,包括玻璃纖維和碳纖維輕量化。
核心管理層調整優化,帶來整車資源,助力汽車輕量化發展戰略。 今年5月公司對管理層進行了調整,引進了具備豐富整車經驗和資源的楊甯先生擔任副總經理兼董秘;楊甯先生,曾任北汽福田汽車股份有限公司投資者關係主管\投行與並購部專業總師\資本運營部經理、北京市證監局上市處科員,具備在整車廠長期工作經驗。 目前公司有多位高管來自整車廠相關部門,海源新材料現任總經理王加志先生也曾任職于北汽福田股份有限公司。 我們認為,公司大力吸收具有整車資源的高級管理人員,有助於公司正在開展的汽車輕量化業務,有望帶來更多的業務接洽和訂單。
首次覆蓋給予公司“增持”評級。 預計公司2017-19年歸母淨利潤為0.55、1.01、1.59億元,對應EPS為0.21元/股、0.39元/股、0.61元/股,按照最新收盤價17.77元計算,對應PE分別為84、46、29倍。 考慮到汽車輕量化業務未來廣闊的發展空間,公司質地優良,未來三年總體營收複合增長有望達90%以上,首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示:碳纖維製品推廣不及預期;複合材料製品增速不及預期。