看好中游週期投資機會
北京和聚投資
過去十年， A股市場經歷了3輪較大的週期股行情， 分別是2008年末到2009年上半年、2010年下半年、2012年1季度， 回顧歷史看當下：
(1) 當前貨幣政策環境相較歷史偏緊， 週期行情加速爆發可能性很低。
(2)企業經歷了長達3年的存貨投資增速下行， 已逐步開始由去庫存轉為補庫存， 未來內生增長動力相較過往更強， 經濟緩慢復蘇的可持續性更強。
(3)上游週期復蘇預期已提前price-in， 大衛斯按兩下短期難再現。 看好中游週期投資機會。
投資展望
以史為鑒， 本輪週期行情何去何從？
宏觀資料真空期的時間視窗已步入末程，
看好中游週期投資機會。 上游週期復蘇預期已提前price-in， 大衛斯按兩下短期難再現。 最後從市場行為看本輪週期行情， 年初以來， 鋼鐵、有色、建材等中上游週期板塊漲幅領跑全市場。
根據WIND統計的申萬一級行業市盈率資料看， 上游週期品板塊等的估值已經達到2008年來的歷史高位， 未來估值進一步提升空間有限。 受益于工業企業自發補庫存， 企業盈利改善將逐步向中游轉移。 未來週期板塊行情大概率迎來分化， 工程類建築公司、機械設備製造業企業等目前估值仍有上升空間的品種或有所表現。
圖：各板塊市盈率
關注風險
央行已提前對沖美元加息預期， A股市場受衝擊較小
春節前後， 央行已兩次上調市場工具利率， 除國內金融去杠杆、抑制影子銀行的信貸規模外， 另一大主要原因則是對沖2017年美聯儲的2-3次加息預期。 從匯率市場表現看， 2017年初人民幣兌美元小幅升值後，
綜上， 2017年美聯儲2-3次的加息是大概率事件， 國內貨幣政策已經做好準備， 僅僅是加息時點的提前， 對A股市場邊際上的衝擊應該較小。 對於A股， 可能更需要關注國內加息預期。
聞雞起舞把握A股機會
前海結算資產管理深圳有限公司
一、A股市場分析
1、估值：處於歷史低位
上證綜指PE最高66.3， 最低9.1， 目前16.43。 PB最高6.5， 最低1.3， 目前1.6。 二者都處於歷史較低水準。
2、貨幣政策：穩健中性
在美元強勢週期中， 我國外匯儲備持續下滑， 貨幣政策空間收窄；2016年以來中央多次提出防資產泡沫， 而繼續寬鬆的貨幣政策無疑與此目標相左；CPI高於基準利率， 限制了寬鬆貨幣政策；經濟尚未走出低迷，
3、資金面：股市有望成為新的資金蓄水池
房地產新政使樓市的吸金能力大為減弱；2016年M1增速加快， M2增速偏低， 說明大量資金流入企業（通過房屋銷售等）， 但難以流入實業投資項目。 2017M2在12%左右；股指期貨鬆綁、再融資新政、養老金入市等消息面， 有利於股市成為巨量貨幣蓄水池。
4、供應量：新股發行提速並常態化， 限售股解禁成為A股最大堰塞湖
2016年IPO 227只， 共募集1496億元。 2017年初以來， IPO發行加速並常態化；劉士餘最近表示“註冊制是監管的方法論的要求， 和行政核准制並不對立。 ”“股指穩定和融資力度不能對立”；2016年定增募集資金規模約1.84萬億， 再融資新（數量、價格、時間、用途）政利好股市；限售股解禁成為A股最大的堰塞湖。
5、政策：加強監管， 穩字當頭， 解決IPO堰塞湖
2月10日， 2017年全國證券期貨監管工作會議在證監會機關召開。 中國證監會主席劉士余出席並作了講話；資本市場不允許大鱷呼風喚雨， 對散戶扒皮吸血， 要有計劃地把一批資本大鱷逮回來；黑嘴有多年沒打了；用兩三年的時間解決IPO堰塞湖；交易所的一線監管功能現在必須加強；資本市場運行要穩， 指數波動大受傷的是中小投資者；上市公司的股指走勢背離了價值， 資本市場脫離了實體經濟， 不釀成大禍才怪；新三板既要有苗圃功能又要發揮土壤功能。
6、市場信心普遍不足
據統計， 1.2億股民中， 持股數量跌破5000萬， 1月23日-2月3日間， 交易數量不足1200萬，創下80周以來的最低水準。
二、2017年A股：雞雞向上還是雞肋行情？
1、雞市關鍵字：震盪緩升、二八行情、價值投資2、概念板塊：一帶一路、軍工、油氣改革、國企混改。
3、行業板塊：鐵路基建、汽車、生物醫藥、環境保護。
4、2017年操作策略
①精選2016年跌幅低於大盤的抗跌股；②流通盤小於50億的中小盤成長股；③近三年持續盈利；④市盈率低於40；⑤精選八大產業主題投資
臨近兩會，市場在彷徨中前行
泓信投資
宏觀經濟
聯儲官員相繼釋放鷹派信號，三月加息概率飆升。上周，紐約聯儲主席杜德利、三藩市聯儲主席威廉姆斯及達拉斯聯儲主席卡普蘭等官員密集釋放了加息信號，按照以往的經驗來看，美聯儲在三月加息已然成為大概率事件。不過考慮到當前美國與歐洲間經濟和貨幣政策的分化在趨於緩和，人民幣管制的增加也緩解了中國資本流出的壓力，此次加息的影響預計將比前兩次要小得多。
股票市場
臨近兩會，市場在彷徨中前行。上周A股市場出現了小幅調整，其中不少週期板塊出現了明顯的回檔。臨近兩會，前期以政策預期為主線炒作的板塊將面臨驗證，而以業績改善驅動的週期板塊則由於前期股價已經反應的比較充分，在市場普遍預計下半年經濟增長壓力較大的環境下缺乏進一步向上的動力，市場情緒開始趨於謹慎。
不少資金開始配置業績增長相對確定，而前期股價調整較多的標的，這是推動近期市場風格轉換的主因。從ST板塊來看，由於監管政策的變化，殼價值的炒作已經降溫，不過有業績改善、有望摘帽的標的仍然獲得了市場的追捧。
債券市場
本月市場關注的焦點起初在於央行上調銀行間公開市場操作利率，此後博弈圍繞著央行如何回籠春節前的淨投放資金展開。最終央行並沒有進行正回購，而是續做MLF並適度淨投放逆回購資金對沖TLF到期。投資者認為最悲觀的時間已經過去，情緒恢復帶動國債期貨貼水收窄。
展望未來
兩會政府下調了今年GDP增速目標至6.5%，M2和社會融資增速目標至12%。這表明政府並無意願過度刺激經濟增長並有意控制貨幣擴張、降低金融杠杆和金融風險，這對利率債構成利好。短期而言，上半年CPI高點已過，即將披露的2月PPI增速很可能是本輪週期高點，未來通脹對債券市場的壓力也在逐漸釋放。3月中，美聯儲的利率決議和3月末的MPA考核可能對未來1-2周債市構成一定壓力，如果債券市場因此出現小幅回檔，我們認為是增加配置的良好時間視窗。
兩會議題及改革措施主導短期的風險偏好
龍騰資產
對股市供需關係的判斷：央行貨幣政策邊際偏緊，無風險利率難以出現趨勢性回落，但市場資金面不緊不松；經濟資料向好，經濟政策以供給側改革及控泡沫為導向，貨幣政策實際由靈活轉為中性，社會流動性總量將受到控制；從嚴監管及制度建設長期有利於股市發展，但對投機力量構成壓力；引導資金脫虛向實，新股發行仍可能加快，加上大小非解禁到期，股票供給壓力持續，但證監會通過控制再融資進行對沖；樓市調控政策及債券市場無趨勢，對資產配置向股市傾斜有利，優質的股票資產仍為長期資金追捧的對象。
政策及宏觀經濟對股市趨勢的判斷：宏觀經濟資料平穩，反映中國經濟大幅下行風險不大，但下階段國內外經濟形勢仍存較大不確定，經濟下行壓力仍存；在供給制改革達成共識後，貨幣政策已轉向中性；改革決定中國經濟未來發展的潛力，今年改革措施有望實質落地，將提升市場風險偏好；順應去杠杆及鼓勵資金脫虛向實的宏觀政策，擠泡沫在一段時間將成為股市政策的主導。
對A股市場的判斷：新股發行加快，大小非減持力度加大，且控泡沫成為股市政策的導向，但通過控制再融資對沖股市供給過快，且持續的股市調整，市場的風險偏好短期有所回升；弱市中擠去泡沫，吸引更多中長線資金進場，股市將迎來更好的投資機會，我們對市場中長期的未來依然樂觀。
中短期綜合判斷：市場中短期維持振盪走勢，市場風險偏好在政策引導、資產配置及經濟不確定等多重影響下，總體維持中性。
投資策略：順應結構調整，尋找未來中國能長大的企業為我們堅定不移的長期選股方向，內需及新經濟為長線主要配置；選股更注重短期估值的安全性或行業的確定性；兩會議題及改革措施主導短期的風險偏好。
- END -
＊免責聲明：股市有風險，入市需謹慎。本資訊僅供參閱，不構成投資建議，據此入市，風險自擔。
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交易數量不足1200萬，創下80周以來的最低水準。二、2017年A股：雞雞向上還是雞肋行情？
1、雞市關鍵字：震盪緩升、二八行情、價值投資2、概念板塊：一帶一路、軍工、油氣改革、國企混改。
3、行業板塊：鐵路基建、汽車、生物醫藥、環境保護。
4、2017年操作策略
①精選2016年跌幅低於大盤的抗跌股；②流通盤小於50億的中小盤成長股；③近三年持續盈利；④市盈率低於40；⑤精選八大產業主題投資
臨近兩會，市場在彷徨中前行
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聯儲官員相繼釋放鷹派信號，三月加息概率飆升。上周，紐約聯儲主席杜德利、三藩市聯儲主席威廉姆斯及達拉斯聯儲主席卡普蘭等官員密集釋放了加息信號，按照以往的經驗來看，美聯儲在三月加息已然成為大概率事件。不過考慮到當前美國與歐洲間經濟和貨幣政策的分化在趨於緩和，人民幣管制的增加也緩解了中國資本流出的壓力，此次加息的影響預計將比前兩次要小得多。
股票市場
臨近兩會，市場在彷徨中前行。上周A股市場出現了小幅調整，其中不少週期板塊出現了明顯的回檔。臨近兩會，前期以政策預期為主線炒作的板塊將面臨驗證，而以業績改善驅動的週期板塊則由於前期股價已經反應的比較充分，在市場普遍預計下半年經濟增長壓力較大的環境下缺乏進一步向上的動力，市場情緒開始趨於謹慎。
不少資金開始配置業績增長相對確定，而前期股價調整較多的標的，這是推動近期市場風格轉換的主因。從ST板塊來看，由於監管政策的變化，殼價值的炒作已經降溫，不過有業績改善、有望摘帽的標的仍然獲得了市場的追捧。
債券市場
本月市場關注的焦點起初在於央行上調銀行間公開市場操作利率，此後博弈圍繞著央行如何回籠春節前的淨投放資金展開。最終央行並沒有進行正回購，而是續做MLF並適度淨投放逆回購資金對沖TLF到期。投資者認為最悲觀的時間已經過去，情緒恢復帶動國債期貨貼水收窄。
展望未來
兩會政府下調了今年GDP增速目標至6.5%，M2和社會融資增速目標至12%。這表明政府並無意願過度刺激經濟增長並有意控制貨幣擴張、降低金融杠杆和金融風險，這對利率債構成利好。短期而言，上半年CPI高點已過，即將披露的2月PPI增速很可能是本輪週期高點，未來通脹對債券市場的壓力也在逐漸釋放。3月中，美聯儲的利率決議和3月末的MPA考核可能對未來1-2周債市構成一定壓力，如果債券市場因此出現小幅回檔，我們認為是增加配置的良好時間視窗。
兩會議題及改革措施主導短期的風險偏好
龍騰資產
對股市供需關係的判斷：央行貨幣政策邊際偏緊，無風險利率難以出現趨勢性回落，但市場資金面不緊不松；經濟資料向好，經濟政策以供給側改革及控泡沫為導向，貨幣政策實際由靈活轉為中性，社會流動性總量將受到控制；從嚴監管及制度建設長期有利於股市發展，但對投機力量構成壓力；引導資金脫虛向實，新股發行仍可能加快，加上大小非解禁到期，股票供給壓力持續，但證監會通過控制再融資進行對沖；樓市調控政策及債券市場無趨勢，對資產配置向股市傾斜有利，優質的股票資產仍為長期資金追捧的對象。
政策及宏觀經濟對股市趨勢的判斷：宏觀經濟資料平穩，反映中國經濟大幅下行風險不大，但下階段國內外經濟形勢仍存較大不確定，經濟下行壓力仍存；在供給制改革達成共識後，貨幣政策已轉向中性；改革決定中國經濟未來發展的潛力，今年改革措施有望實質落地，將提升市場風險偏好；順應去杠杆及鼓勵資金脫虛向實的宏觀政策，擠泡沫在一段時間將成為股市政策的主導。
對A股市場的判斷：新股發行加快，大小非減持力度加大，且控泡沫成為股市政策的導向，但通過控制再融資對沖股市供給過快，且持續的股市調整，市場的風險偏好短期有所回升；弱市中擠去泡沫，吸引更多中長線資金進場，股市將迎來更好的投資機會，我們對市場中長期的未來依然樂觀。
中短期綜合判斷：市場中短期維持振盪走勢，市場風險偏好在政策引導、資產配置及經濟不確定等多重影響下，總體維持中性。
投資策略：順應結構調整，尋找未來中國能長大的企業為我們堅定不移的長期選股方向，內需及新經濟為長線主要配置；選股更注重短期估值的安全性或行業的確定性；兩會議題及改革措施主導短期的風險偏好。
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