主要觀點
1.業績維持高增長， 氧化鋯、氧化鋁大幅放量
2017年h1公司業績維持穩步高增長主要原因是新業務納米複合氧化鋯的持續放量， 高純超細氧化鋁的大幅放量， 陶瓷墨水的恢復增長以及mlcc粉的需求回暖&價格上漲等， 具體來看：
納米複合氧化鋯：2016年銷量517噸， 我們預計2017年上半年即有望達到去年全年的銷售量， 主要受益於陶瓷牙齒業務國內新客戶和海外市場的拓展帶來的飽滿訂單；陶瓷背板業務公司是蘋果手錶iwatch的陶瓷粉體主力供應商， 市場關注較高的手機陶瓷背板， 主要和藍思和伯恩合作。
高純超細氧化鋁：目前產能已經擴至2500噸， 其中1500噸的鋰電隔膜塗覆+1000噸的催化劑應用， 鋰電隔膜塗覆由於去年行業低質競爭嚴重， 外銷量一般， 今年由於環保等因素很多小產能關停和需求好轉， 我們預計單季出貨量已有300多噸；催化劑領域已通過巴斯夫、優美科和威孚高科的認證， 並開始供貨。
陶瓷墨水：去年底完成擴能後目前產能達到12000噸/年， 今年一季度墨水的銷量和去年四季度環比持平， 上半年月出貨量基本在800-1000噸。
mlcc粉：今年一季度（淡季）的出貨量就達到1000多噸， 比去年四季度（旺季）還多， 下游需求比較好， 且受益於下游器件mlcc漲價帶動產品價格連續上調及產品毛利率提升， mlcc粉業務有望迎來量價齊升。
其他：
（1）王子制陶：6月份開始並表，
（2）泓源光電：1季度由於有1個月的搬遷， 對正常出貨有一定影響， 今年業績承諾3000萬元；
（3）博晶科技：主要產品鈰鋯固溶體， 產能大概1000噸/年， 今年整體產能利用率有望顯著提升；
（4）江蘇天諾：主要產品分子篩， 全年業績承諾2000萬元。
2.外延並購大幅推進， 產業佈局日趨完善
2016年是公司產業佈局的大年， 公司通過收購王子制陶、江蘇泓源、博晶科技、戍普電子， 控股江蘇天諾， 完成了催化板塊和漿料板塊的整體佈局：
（1）催化材料：公司掌握了蜂窩陶瓷、分子篩、鈰鋯固溶體以及高熱穩定性氧化鋁等高端催化材料的核心技術， 是目前全球唯一一家能夠為客戶提供除貴金屬以外的全系列催化材料解決方案的供應商；
（2）電子漿料：通過整合泓源光電和戍普電子， 實現公司在電子漿料行業的整體佈局， 也使得公司自主研發的金屬電子漿料產品得以快速產業化。 2017年， 公司將加快資源整合、推進產品、技術、市場等方面的協同發展。 。
3.打造汽車尾氣全系列解決方案提供商
汽車尾氣處理催化轉換器（由催化劑、催化劑載體、塗層材料、分子篩、助催化劑等組成）市場空間巨大， 其中：（1）氧化鋯制鈰鋯固溶體， 並作為汽車尾氣處理助催化劑， 已迎落地；（2）增資控股江蘇天諾， 實現在汽車尾氣處理用分子篩的佈局；（3）氧化鋁用於催化劑載體塗層材料， 已與巴斯夫（全球汽車尾氣催化劑龍頭）合作， 產品已送巴斯夫、優美科等下游廠商試用， 預計2017年將迎來放量；（4）16年初收購的王子制陶主業催化劑載體，
4.盈利預測與投資評級
以5.98億股本， 且考慮王子制陶的實際業績並表， 預計公司2017-2018年eps分別為0.46、0.71元， 對應pe44x（按備考業績估算為37x）、28x。 公司是國內罕有、盈利能力極佳的成長中的新材料平臺型公司， 利用其水熱技術、納米技術、配方技術、設計技術、產業化技術的多年積累， 不斷拓展電子漿料（mlcc、太陽能電池等電極材料）、汽車尾氣處理、催化劑、陶瓷義齒和背板材料等具有較好前景的新興領域， 看好公司未來發展。 考慮到手機陶瓷背板可能的超預期放量， 以及收購子公司的整合協同效應和業績超預期可能。 維持強烈推薦評級。
風險提示：
子公司整合不順，
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