2017年下半年基礎化工行業投資策略：價值、週期、成長，三維度追尋化工行業確定性

17年上半年風格切換， 漂亮50獨領風騷， 17年1月-17年6月化工指數跑輸滬深300指數17.1個百分點；跑輸中小板指14.1個百分點， 部分化工產品價格持續上漲，

供需結構好， 估值低的白馬股表現較好。 17年2月春節過後， 大部分化工品價格明顯回落， 因此各子行業PPI自2月高點回落明顯。 國內PMI仍在50的榮枯線以上， 春節後新訂單數略有下滑， 但六月以來出現了小幅回升。

下半年展望：需求弱彈性、供給慢收縮。 從下游衣食住行四個方面涉及的化工子行業來看， 其下游布、紗、國內玉米、小麥、汽車、重卡產量均保持低速穩定增長， 房屋新開工面積亦低速增長；未來環保核查力度將繼續加大， 供給側改革繼續， 部分子行業如磷酸一銨、鉀肥、TDI、草甘膦、吡蟲啉、純鹼、有機矽、製冷劑等幾無新增產能。

縱觀歐美化工巨頭的成長， 進入21世紀後， 全球化工幾乎沒有太多新技術突破， 整合並購是行業的大趨勢。

三大因素提供價值護城河：1）進入壁壘提供護城河保障；2）核心技術或市場多元化擴展戰略邊界；3）新的增長點的捕捉不僅僅是技術推動， 同時還包括市場和區域佈局。

價值、週期、成長三維度追尋確定性。 價值標的是被驗證過的週期和成長標的，

投資需要確定時空的維度；而週期的投資應嚴格明確產能週期及業績彈性， 龍頭企業的確定性更高；成長則應明確增長邊界， 選好“賽道”很重要。

價值投資標的建議關注萬華化學、華魯恒升、揚農化工；週期主要聚焦農藥、粘膠短纖、聚酯滌綸、輪胎、氯堿五大產業鏈；成長則在鋰電材料、電子化學品、OLED材料、消費電子材料四大領域追逐確定性。 MDI+石化+新材料持續佈局， 萬華化學盈利有望再上新臺階。 依託煤氣化平臺成本優勢明顯， 乙二醇等項目打開華魯恒升未來成長空間。 菊酯、麥草畏龍頭， 如東二期、三期將支撐揚農化工未來3-5年成長。 週期：1）農藥供給端驅動， 行業整體改善， 外企巨頭補庫存利好國內農藥出口， 同時環保整治常態化，

農藥產品漲價層出不窮， 重點關注估值見底， 業績恢復確定性增長的標的以及轉基因領域的變化；2）粘膠短纖供需緊平衡， 2017年高景氣有望持續， 同時棉花持續減產， 棉價中期看漲將打開粘膠上漲空間；3）聚酯滌綸供需改善， 景氣度有望持續提升， 同時民營企業進軍大煉油將打開其長期發展空間；4）天然橡膠等原材料趨於穩定， 輪胎行業供需有序， 有望復蘇；5）氯堿將迎來新一輪景氣向上的週期拐點， 其中PVC週期性弱化， 盈利中樞有望持續上移， 而燒鹼供給端受制于氯堿平衡， 需求端受益於氧化鋁、粘膠高景氣， 燒鹼景氣有望維持高位。 成長：1）新能源汽車全球大趨勢向上， 產銷資料逐季回暖， 行業熱點層出不窮帶動鋰電材料需求持續增長；2）進口替代大勢所趨， 面板領域材料替代加速， 電子化學品將迎來爆發期；3）OLED材料產業化進程加快， 行業面臨重大拐點；4）新消費電子材料處於變革期， 帶來相關新材料需求的爆發。

投資建議：建議從價值、週期、成長三個維度擇選確定性。 價值投資標的建議關注萬華化學、華魯恒升、揚農化工；週期聚焦五大產業鏈：1）農藥建議關注長青股份、海利爾、廣信股份、聯化科技、新安股份、輝豐股份、中旗股份；2）粘膠短纖建議關注粘膠純鹼雙料龍頭， 一體化迴圈經濟優勢明顯的三友化工；3）聚酯滌綸產業鏈建議關注桐昆股份、榮盛石化、恒逸石化、恒力股份；4）輪胎行業建議關注賽輪金宇、玲瓏輪胎、風神股份；5）氯堿行業建議關注成本優勢+供給改善的西北氯堿龍頭中泰化學、鴻達興業。 成長關注四大領域：1）鋰電材料建議關注正極材料相關企業當升科技、杉杉股份、道氏技術以及隔膜相關企業創新股份、星源材質；2）電子化學品建議關注飛凱材料、江化微；3）OLED材料行業建議關注快速增長中的萬潤股份；4）消費電子材料建議關注手機陶瓷背板應用帶來氧化鋯需求爆發式增長從而受益的國瓷材料以及收購國內消費電子領域UV塗料龍頭的廣信材料。

成長關注四大領域：1）鋰電材料建議關注正極材料相關企業當升科技、杉杉股份、道氏技術以及隔膜相關企業創新股份、星源材質；2）電子化學品建議關注飛凱材料、江化微；3）OLED材料行業建議關注快速增長中的萬潤股份；4）消費電子材料建議關注手機陶瓷背板應用帶來氧化鋯需求爆發式增長從而受益的國瓷材料以及收購國內消費電子領域UV塗料龍頭的廣信材料。