2017年的A股市場“上半場”演繹著“冰與火之歌”——價值股“螺旋式”上漲和小股票“落葉式下跌”。 短短半年時間， 偏股型基金的首尾業績差距近60個百分點。
在公募基金普遍高倉位的背景下， 投資“賽道”的抉擇， 無疑成為決定業績高低的重要因素。 而下半年剛開局， 價值股和白馬股出現連續回檔， 一路高歌猛進之後壓力漸現， 讓“猜不透”的A股市場增加了更多的不確定性。
站在目前的時點來看， 市場分歧也逐步顯現， 對於此前資金熱捧的“漂亮50”， 是蘊藏機會還是暗含“陷阱”；成長股在持續擠泡沫之後， 是否會在下半年某個時點迎來佈局的契機；市場的風格是繼續保持劇烈分化還是會走向收斂；手握重金的基金經理們，
價值崛起：“漂亮50”貴了嗎？
“漂亮50”貴了嗎？站在這個時點， 相信這個問題是所有投資者需要深入思考卻又爭議頗大的焦點話題。
從記者對北上廣深四地投資總監的調研來看， 認為其估值依舊合理的仍然佔據著大多數， 但值得注意的是， 已經有部分投資總監明確指出，
A股的“國際化”， 是投資總監們談得最多的一點。
雖然部分藍籌股和白馬股的估值， 已經到了歷史估值區間上沿， 東方紅資產管理基金經理剛登峰認為， 未來不可避免會走向分化， 但部分股票後市仍然有望獲得絕對收益。
做出上述判斷的邏輯在於， 目前A股市場仍然是存量資金的市場， 暫不具備週邊資金進入的條件， 市場本身就會有一個風格的擺動， 從風險偏好較高的一些股票轉向一些確定性較高的股票；除此之外， 增量資金部分源於海外資金， 這類海外資金具備國際視野， 對A股的一些白馬龍頭定價會略高， 且持倉時間較長， 其中部分白馬龍頭對標海外公司估值依舊合理；再者， 市場趨勢一旦形成，
除了“國際化”外， A股市場的專業化趨勢開始顯露。
圓信永豐首席投資官洪流認為， A股同國際市場接軌， 市場回歸到價值投資本源， 投資收益將源於上市公司的成長， 只有同偉大的公司相伴而行， 才能他們的發展成果。
成長“落寂”：市場風格能否切換？
如果說價值股、白馬股在積累了不小的漲幅後， “性價比”已經大不如前， 那麼， 三季度市場風格能否切換到成長股行情， 則成為投資者關注的另一個焦點。
對於這一問題的答案， 多數投資總監認為， 成長股整體估值依舊偏貴， 市場風格難以切換。
在長信基金總經理助理安昀看來， A股市場往往單邊思維， 市場的選擇總是“非此即彼”， 認為白馬股貴了，
洪流預判， 新興成長股的整體估值依然較高， 接下來還會進一步調整， 尤其是前期依靠概念炒作的偽成長股， 在業績無法兌現後， 股價必將進一步下行。
雖然市場風格難以切換， 但不可否認的是， 部分真正優質的成長股已經跌出了“性價比”， 具備配置價值， 而基金投資的“天平”也開始逐步傾斜。
國海佛蘭克林基金權益投資總監趙曉東認為， 三季度市場或難再現“一九”分化的極端行情， 中小創在表現上大概率不會再落後那麼多。 部分消費類股票繼續上漲的動力較弱，
趙曉東表示， 市場風格難以真正切換， 但真正的成長股具備投資價值， 關注業績增速較高， 估值切換到明年僅有20多倍的真正的成長股。 而如果三季度流動性適度放鬆， 那麼成長股的行情或將比預期更好一些。
聚焦行業：如何選擇投資“賽道”？
對於三季度的投資佈局， 如何選擇好的“賽道”？
行業空間需要足夠大。 這是投資總監們選擇“賽道”最為看重的因素。 這就是為什麼大消費行業是孕育“牛股”的溫床， 而這在A股市場將會越發凸顯。
首先， 中國的消費市場足夠大， 消費層次足夠多， 參考美國、日本經驗， 人均GDP突破8000美元的中國已經進入了消費提速期， 大消費行業集中度不斷提升，進入品牌溢價的投資階段，消費升級以及品質化、品牌化的大邏輯值得長期跟蹤。
事實上，近年來表現出色的食品飲料、家用電器以及基金後市看好的傳媒等，都與上述邏輯相通。
行業空間足夠大的還包括生物醫藥等，在基金經理看來，就醫藥而言，整個社會的老齡化問題愈加嚴重，大病的發病率增高，而生物醫藥穩定性較強，能夠帶來的複利機會較多。從醫藥行業的基本面來看，醫藥行業大概率迎來了政策週期和庫存週期向上的拐點。
此外，代表未來的科技領域同樣值得重視，科技總是在短期內被高估，但是在長期內又被低估。消費電子和新能源汽車產業鏈，均是產業發展的大方向。
短期來看今年是消費電子大年，加之今年是蘋果十周年，預計消費性電子今年將有較大的成長空間，而中長期來看，下游應用領域的空間都比較大，比如汽車電子、物聯網、雲計算和5G等。
對於新能源汽車產業鏈而言，行業利空已基本出盡，隨著推薦目錄的陸續發佈以及主要城市地補出臺，下半年新能源汽車市場有望加速放量。
談及具體的“賽道”選擇，洪流認為，當前弱勢行情之下，要以審慎估值作為首要投資原則，同時參照海外估值體系，看好龍頭公司的適當估值溢價，規避小市值高估值板塊。在他看好的機會中，主要包括消費升級領域和新能源汽車產業鏈。
安昀則表示看好三大投資機會，其一，三、四線城市的房地產市場持續向好，看好這個鏈條上的消費升級，尤其是家居家裝。其二，隨著各項政策的落地，看好下半年新能源車的銷量回暖，並且目前市場關注度高的特斯拉 model 3有可能是“爆款”，預期三季度新能源汽車產業鏈和智慧汽車均會有不錯的表現。其三，如果三季度出現“維穩”行情，央行進行“放水”，那麼低估值的金融、地產和汽車就存在較好的投資機會。
剛登峰則依舊偏好大消費行業，在其看來，中國市場足夠大，消費者層次足夠多，市場縱深也足夠，容易給大消費領域的公司帶來機會。此外，看好高端製造業、汽車電子、新能源汽車產業鏈等，能夠抓住消費者服務升級的需求且商業模式相對完善的公司或能從中找到機會。
趙曉東則坦言，三季度市場有望進入相對樂觀的階段，目前的配置已經轉向均衡。後市將繼續關注金融板塊以及人工智慧主題，此外，部分週期股也值得關注。在其看來，金融板塊大概率在二季度調整完畢，雖然缺乏短期上漲的“催化”因素，但估值具備安全邊際，此外，一些業績增長確定性較高的有色金屬板塊也存在佈局機會。
深挖個股：收穫時間價值
今年以來一個觀念逐步被投資者所接受，那就是時間的價值，在經歷了牛熊轉換之後，好的公司會給你時間的價值。
剛登峰坦言，擇時不如擇股，他更加看重個股的長期投資價值。因此在投資過程中一般不會進行擇時，而是選擇那些行業護城河較深、競爭力較強，擁有優秀的管理層和合理估值兼備的公司。
談及自己的選股框架，剛登峰表示，選股首先要看商業模式，在其看來，好的公司一定要具備好的商業模式，擁有良好的競爭格局，才能夠獲得超額回報。他特別看重ROE這個財務指標，只有ROE比較高，公司的自身“造血”功能和內生動力才會足夠強。第二，就是要具備非常優秀的管理層，他堅信好的公司能夠創造出超越行業的阿爾法收益，並給予股東合理的回報。第三，就是合理的估值，需要在低估或者合理估值時以便宜的價格買入好公司。
大消費行業集中度不斷提升，進入品牌溢價的投資階段，消費升級以及品質化、品牌化的大邏輯值得長期跟蹤。事實上，近年來表現出色的食品飲料、家用電器以及基金後市看好的傳媒等，都與上述邏輯相通。
行業空間足夠大的還包括生物醫藥等，在基金經理看來，就醫藥而言，整個社會的老齡化問題愈加嚴重，大病的發病率增高，而生物醫藥穩定性較強，能夠帶來的複利機會較多。從醫藥行業的基本面來看，醫藥行業大概率迎來了政策週期和庫存週期向上的拐點。
此外，代表未來的科技領域同樣值得重視，科技總是在短期內被高估，但是在長期內又被低估。消費電子和新能源汽車產業鏈，均是產業發展的大方向。
短期來看今年是消費電子大年，加之今年是蘋果十周年，預計消費性電子今年將有較大的成長空間，而中長期來看，下游應用領域的空間都比較大，比如汽車電子、物聯網、雲計算和5G等。
對於新能源汽車產業鏈而言，行業利空已基本出盡，隨著推薦目錄的陸續發佈以及主要城市地補出臺，下半年新能源汽車市場有望加速放量。
談及具體的“賽道”選擇，洪流認為，當前弱勢行情之下，要以審慎估值作為首要投資原則，同時參照海外估值體系，看好龍頭公司的適當估值溢價，規避小市值高估值板塊。在他看好的機會中，主要包括消費升級領域和新能源汽車產業鏈。
安昀則表示看好三大投資機會，其一，三、四線城市的房地產市場持續向好，看好這個鏈條上的消費升級，尤其是家居家裝。其二，隨著各項政策的落地，看好下半年新能源車的銷量回暖，並且目前市場關注度高的特斯拉 model 3有可能是“爆款”，預期三季度新能源汽車產業鏈和智慧汽車均會有不錯的表現。其三，如果三季度出現“維穩”行情，央行進行“放水”，那麼低估值的金融、地產和汽車就存在較好的投資機會。
剛登峰則依舊偏好大消費行業，在其看來，中國市場足夠大，消費者層次足夠多，市場縱深也足夠，容易給大消費領域的公司帶來機會。此外，看好高端製造業、汽車電子、新能源汽車產業鏈等，能夠抓住消費者服務升級的需求且商業模式相對完善的公司或能從中找到機會。
趙曉東則坦言，三季度市場有望進入相對樂觀的階段，目前的配置已經轉向均衡。後市將繼續關注金融板塊以及人工智慧主題，此外，部分週期股也值得關注。在其看來，金融板塊大概率在二季度調整完畢，雖然缺乏短期上漲的“催化”因素，但估值具備安全邊際，此外，一些業績增長確定性較高的有色金屬板塊也存在佈局機會。
深挖個股：收穫時間價值
今年以來一個觀念逐步被投資者所接受，那就是時間的價值，在經歷了牛熊轉換之後，好的公司會給你時間的價值。
剛登峰坦言，擇時不如擇股，他更加看重個股的長期投資價值。因此在投資過程中一般不會進行擇時，而是選擇那些行業護城河較深、競爭力較強，擁有優秀的管理層和合理估值兼備的公司。
談及自己的選股框架，剛登峰表示，選股首先要看商業模式，在其看來，好的公司一定要具備好的商業模式，擁有良好的競爭格局，才能夠獲得超額回報。他特別看重ROE這個財務指標，只有ROE比較高，公司的自身“造血”功能和內生動力才會足夠強。第二，就是要具備非常優秀的管理層，他堅信好的公司能夠創造出超越行業的阿爾法收益，並給予股東合理的回報。第三，就是合理的估值，需要在低估或者合理估值時以便宜的價格買入好公司。