鼎龍股份：穩定成長估值安全

長江證券7月12日發佈鼎龍股份研究報告， 報告摘要如下：

公司發佈2017年半年度業績預告,預計實現歸屬淨利潤14,966萬元至16,463萬元,比上年同期增長50%至65%。 由此測算,2017年二季度預計實現歸屬淨利潤7601萬元至9098萬元,比上年同期增長31%至57%。 中報業績預增符合預期。

內生+外延發力共促增長。 公司半年度業績預計將保持快速增長,主要因為彩色碳粉等列印耗材業務延續穩定增長的良好態勢,此外去年公司並購的三家子公司浙江旗捷投資管理有限公司、深圳超俊科技有限公司、寧波佛來斯通新材料有限公司的財務報表納入合併範圍,對公司上半年業績產生了積極影響。

旗捷、超俊以及佛來斯通自2016年6月開始並表,2016上半年三家公司並表淨利潤合計為1218.6萬元,2016全年並表淨利潤合計為7241.5萬元,三家公司2017年合計業績承諾為1.185億元,將有效增厚公司業績,助推公司成長。

盡享列印耗材全產業鏈優勢。 公司通過對上下游企業的並購,打造國內最齊全的產業鏈(CCA-彩粉/晶片/顯影輥-硒鼓),業務協同發展,一體化優勢明顯。 近年來主業一直保持穩定增長,未來公司將憑藉現有產業鏈優勢積極整合行業資源,進一步提高企業的市場地位和重點產品的市場佔有率。

拋光墊厚積薄發,有望實現進口替代。 CMP材料技術門檻較高,目前基本被陶氏、Cabot、FUJIMI等外企所壟斷。

公司已經完成拋光墊的技術積累,一期項目於2016年8月投入試生產,專門投資建設的測試評價中心也於2017年4月份投入使用,目前正全面、規模地展開下游客戶的產品驗證與應用測試工作。 公司拋光墊產品有望在未來打破國外寡頭壟斷,實現進口替代。

維持“買入”評級。 公司建立起列印耗材全產業鏈,切入半導體用CMP材料領域,拓展成長空間,進入高速成長期。 預計公司2017-2019年EPS為0.38元、0.51元、0.62元,相應PE分別為26.5倍、20.0倍、16.5倍,目前動態估值處於歷史低位,具有較高安全邊際。