東北證券——證券行業6月報：市場回暖推動業績環比改善，補漲行情有望延續

事件:28家上市券商公佈2017年6月財務資料簡報。 合計當月實現營收223.84億元,環比+88.2%;實現淨利潤94.76億元,環比+119.8%,5月當月出現虧損的4家券商6月全部扭虧。 年初至6月末,上市券商累計實現營收916.81億元,可比同比-7.6%;實現淨利潤386.73億元,可比同比-9.8%,行業利潤率42.2%,年初至6月末ROE為3.6%,期末淨資產環比+0.1%。

上市券商業績回暖,基本面邊際改善。 由於去年同期基數較高,6月業績同比改善有限。 年初至6月末,營收方面7家券商同比正增長,東方(+60.1%)、華泰(+39.9%)和山西(+37.1%)增速領先;5家券商淨利潤同比正增長,華泰(+86.0%)、山西(+45.5%)和東方(+35.5%)增速靠前,太平洋(-159.2%)、方正(-61.7%)和西南(-59.4%)回落明顯,行業整體回暖,但分化顯現。

市場交投整體清淡,下旬逐步回暖。 6月,儘管日均成交額環比減少5.01%至3837億元,同比大幅減少32.67%,但交易日較5月增加兩日,導致月成交總額回升4.49%。 同時,6月下旬以來A股納入MSCI的事件催化以及週期品的異動帶動市場人氣逐步回升,兩市新增投資人環比增長超20%。 兩融月均餘額8709.7億元,較5月基本持平,且連續兩個月位於9000億整數關口下方,金融強監管去杠杆基調不變。

投行業務提振業績表現。 據Wind統計,6月首發36家,募集資金172.79億元,相較於上月的38家僅微幅下降2家,短時間來看IPO繼續保持“准註冊制”的發行節奏;增發26家,募集資金540.57億元,環比增加60.13%;債券市場券商承銷金額為1608.88億元,環比減少近四成,主要系利率走高資金面偏緊,但我們認為隨著前期募集資金的逐步到期,債券融資下半年有望回暖。

自營數據回暖,19家券商淨資產環比提升。 6月初以來,滬深300上漲4.98%,創業板指上漲3.08%,中債總淨價指數上漲0.76%,權重搭台,板塊輪動起舞,債市企穩。 6月末19家券商母公司淨資產較上月末提升,招商、西南、東吳均增加超過2%,業績邊際改善。

投資建議:年初至今券商板塊下跌近4%,跑輸滬深300指數近14個百分點,6月以來權重券商帶領板塊回暖跡象顯現,隨著A股納入MSCI新興市場指數、證券公司分類監管新規落地利好具有核心競爭力的行業龍頭,加之週期品種賺錢效應帶動交投熱情回升,板塊補漲行情可期。 當前券商指數P/B跌破“股災”低位,大型券商的P/B僅為1.4倍左右,建議關注廣發(專案質地優良儲備充足,年初至今IPO承銷113億業內領跑)、華泰(17年業績表現領跑上市券商,P/B僅為1.4倍)、興業(利空逐步出盡、員工持股落地)和中信(行業龍頭、綜合實力強勁)。

風險提示:市場大幅下跌、強監管政策超出預期。