太極集團處於業績拐點階段。 太極集團過去7年扣非淨利潤虧損， 我們判斷今年扣非後淨利潤將開始盈利， 進入產品增長、效率提升的雙重發展階段。
一方面， 今年各項費用有望下降。 今年廣告費用有望下降;重組後的人員臃腫、機構重複等問題已經得到改善;財務費用上， 一方面， 過去所有項目貸款的利息都直接進財務費用， 今年將規範化， 能夠資本化的項目貸款就不進入財務費用;另一方面， 重組過程中收到的6億元現金， 去年已經償還部分貸款;今年20億的定增如果完成， 資產負債率將由86%下降至60%多。
另一方面， 多個品種快速增長。 最大品種藿香正氣口服液， 去年銷售規模10億元(含稅)， 今年最低目標14億元， 我們估計完成可能性較高。 川渝地區銷售占比50%， 其他省市空間還非常大。 去年藿香的經銷商管道重新整理， 理順了“太極~省總經銷商~二級經銷商~藥店”的價值鏈， 今年公司全員加強地推， 已經完成10省推廣， 正在進行17個省會城市推廣;藿香的不漲價承諾將於今年年底到期， 我們判斷明年有望在部分發達地區提價。 天膠有望量價齊升， 桐君閣藥廠和綿陽藥廠的中成藥有望繼續快速增長。
定增已於今年4月過會， 我們估計在9月份拿到批文。 定增物件是包括大股東在內的不超過10名特定物件， 價格不低於15.65元(當前價格倒掛)。
重慶市國企改革正在推進。 太極集團是重慶市涪陵區國企， 據《經濟參考報》報導， 重慶國企改革正在推進。 我們判斷， 雲南白藥等醫藥公司的成功混改， 可能對其他地方國企有借鑒作用， 將推動其他地方國企改革進度。
首次覆蓋給予“強烈推薦-A”投資評級。 我們預測2017~2019年扣非淨利潤1.51/2.89/4.58億元， 按定增前股本， EPS分別為0.35/0.68/1.07元， 17PE40倍， 18PE僅21倍， 考慮定增攤薄後， 18PE27倍。 公司正處於業績拐點向上階段， 業績挖潛空間大， 當前市值低估， 給予“強烈推薦-A”評級。