安琪酵母2017年上半年ROE提高3.73個百分點。
安琪酵母(600298)12日晚間公佈了2017年半年報,報告期內,公司實現營業收入29.1億元,同比增長22.40%;歸屬於母公司淨利潤4.2億元,同比增長62.06%;每股收益0.51元,同比增長62.22%;加權平均淨資產收益率12.01%,同比增加3.73個百分點。
成本下降毛利率持續提升。
上半年公司經營效率持續提升,糖蜜成本下行鎖定公司主要成本、新環保標準執行以及變固廢、污水為肥料等舉措降低公司環保投入,總成本下降,毛利率上升1.03個百分點至36.19%。
由於支付員工薪酬以及增加研發投入,管理費用率上升導致淨利率微降0.52個百分點至15.34%。
公司二季度增速相對放緩,主要由於去年同期基數較高以及部分工廠檢修停產等原因所致,由於短期記憶體在季節性擾動、工廠生產調整等因素影響,投資者應該從更長的週期來看待公司業績表現,單季度的增速放緩並不能代表公司業績表現有走軟的跡象。
公司已經鎖定全年糖蜜成本,加上未來技術改造、海外高經營效率工廠佈局的持續推進,公司經營效率在未來1-2年內仍有提升空間。
發酵總產能繼續擴張俄羅斯工廠增加投資。
上半年公司各項工程項目穩健推進,俄羅斯年產2萬噸酵母工廠土建和設備安裝已完成90%以上,進入設備調試階段,計畫7月底投料試車。
柳州YE擴建項目正按計劃建設;赤峰酵母2.5萬噸酵母擴建專案按計劃啟動土建工程。
公司還同時發佈了對俄羅斯工廠進行增資的公告,由於俄羅斯工廠具備糖蜜、能源低成本以及接近消費地等優勢,毛利率和淨利率水平均高於公司整體水準,追加投資將進一步擴大海外優勢地佈局,進一步提升公司經營效率。
投資策略。
公司作為國內酵母龍頭企業,主要產品均具備廣闊發展空間。
國內烘焙文化發展提速加上國外市場空間巨大,面用酵母還有很大的發展空間。
YE業務將充分享受到國內消費升級及消費受眾對健康訴求上升背景下所帶來的需求增長。
而且在YE業務上,國內不存在明顯的競爭對手,未來極具發展空間。
酵母硒、酵母細胞壁、酵母水解物三個產品的產能均位居全球第一。
公司其他的產品例如保健品、酶製劑等酵母衍生產業鏈在國內也享有一定的市場份額,具備一定的技術壁壘,未來也有望成為公司新的盈利增長點。
公司高毛利海外工廠穩步佈局,糖蜜和能源成本較低加上海外佈局地的需求較高,海外單廠高盈利也將拉動公司整體利潤率上升。
從國內來看,未來2-3年糖蜜成本存在下降空間,公司技改和規模紅利也將降低公司綜合成本,提升毛利水準。
此前公司二股東日升科技欲通過大宗交易和集中競價方式減持不超過3%公司股份,對公司股價造成了一定的負面影響。
但此次減持主要是兌現之前員工激勵方案,並不是看空安琪未來發展,更多的是對投資者心理上的影響。
我們認為減持等利空事件靴子落地後,更有利於公司股價穩步上行。
我們看好公司在酵母及酵母衍生物行業的領先優勢,公司產品未來廣闊的發展空間,穩定的海外佈局以及公司利潤率在未來幾年的改善空間,認為公司是可長期持有的優良標的。
風險提示:海外佈局受阻,糖蜜價格回升,政策風險。
