正海磁材(300224)：推薦
上游稀土行業價格上漲預期強烈， 公司釹鐵硼板塊有望迎來量價齊升
公司現有高性能釹鐵硼永磁材料毛坯產能6300噸， 同時考慮到新能源汽車領域對釹鐵硼需求的釋放節奏， 公司正積極擴產， 預期2018年底形成1萬噸高性能釹鐵硼產能， 並爭取2年內實現滿產。 產銷量方面， 2016年釹鐵硼產生產量3920噸， 實現銷售3810噸、2017年-2019年預計產銷量分別為5000噸、6500噸、8000噸、2020年實現滿產。 而釹鐵硼上游原材料稀土板塊價格處於歷史低位元， 在基本金屬及其他小金屬普漲背景下， 稀土補漲預期強烈， 同時稀土企業出貨意願低，
加速產能規模擴張， 電驅動系統快速搶灘新能源汽車市場份額
子公司上海電驅動系統產能10萬套/年， 2016年銷量30980套， 2017年計畫生產銷售5萬套， 收入10億， 淨利潤達到5000萬以上， 預期電驅動系統年產銷量增速不低於國內新能源汽車發展增速。 為搶佔新能源汽車市場， 公司積極擴展產能擴產建設， 預計2018年底臨港新建產能可實現投產， 形成50萬套/年產能。 2020年國家新能源汽車發展目標為實現當年產銷200萬輛以上， 公司電驅動系統目標市占率15-20%。
量價齊升，
假設2017-2019年釹鐵硼銷量分別為5000噸、6500噸、8000噸;電驅動系統年銷售量分別為5萬套、7.5萬套、11.5萬套， 2017年稀土價格恢復到2015年水準， 2017-2019年公司歸母淨利潤預期為2.8億、3.6億、4.9億， 業績增速分別為58%、32%、34%。
彈性分析：假設2017年稀土價格較2016年分別上漲15%、30%、50%、100%， 則對應2017年公司歸母淨利潤(不含庫存彈性)分別為2.7億、2.96億、3.3億、4.0億。 推薦評級。