軍民融合概念風起 “跨界聯姻”促發遐想

紅刊財經作者李健

A股市場永遠不缺炒作的題材，軍民融合概念板塊會是下一個風口嗎？兩會開幕以來，中央高層領導幾次強調軍民融合的問題，在四川代表團參加審議時，總書記強調要加快健全軍民融合體系的構建。

實際上，從黨的十八大將軍民融合上升為國家戰略後，相關板塊在二級市場上就有所表現，尤其是民參軍的很多企業不僅在估值上大幅提升，而且在發展空間上也更具想像力；另外，軍轉民的一項巨大成果C919的首飛也將為民用大飛機企業帶來機會。

民參軍企業的轉型高峰

近年來，民參軍政策不斷開放新的領域，從2015年的軍用動力、軍用航空器，到2016年的無人機，再到去年年末發佈民參軍目錄中提到的新材料，無不吸引大量民營企業投身其中。而且，民營企業與軍工概念掛鉤將很大程度上提高民企的估值，申萬宏源用15只典型民參軍的上市公司做樣本進行統計，

發現民企切入軍工領域後，公司平均PE增長40%，剔除掉大盤的影響後，公司平均PE增長25%，其中上漲最高的是新研股份， PE上漲 194%。

股價方面也有很明顯的提振作用，在申萬宏源的統計中，樣本企業切入軍工領域後，剔除掉大盤的影響後，股價上漲了63%。其中，主營通訊設備的華訊方舟股價漲幅為257%，從2014年9月轉型之前的2—3元/股提高到現在的15—22元/股，該股曾在2015年大牛市時達到過31.28元的高位，由此可以看出，資本市場對民參軍的認可度比較高。

對於接下來的投資機會，機構認為，受到創業板連續下跌拖累，一些民參軍標的跌幅較深，而像航新科技這類有自主研發能力的上市公司，在創業板回暖時可能會率先上漲。

另外，民參軍已經從前幾年的無序發展模式進化到現在“強者恒強”的競爭格局，建議關注在細分領域有領先產品的企業。

例如航科新材是自動化測試設備（ATE）技術的國內龍頭。天風證券鄒潤芳分析，目前ATE 已成為提高武器裝備戰鬥力的“高級倍增器”，但全球ATE的主要市場份額被日本和美國承包，中國在此方面主要依靠進口。預計未來5年，我國ATE市場年複合增速有望達到30%以上。

航科新材在該領域切入超過10年，從2005年起就開始佈局ATE，當時國內在ATE領域還處在萌芽階段，公司的佈局相對超前。而且公司可以自主研發ATE，形成了通用平臺集成技術等多項核心技術，並已經成功應用到檢測設備中。

此外，公司的主營——機載設備維修的收益長期保持穩定，

也為公司業績提供了強有力地支撐。雖然去年上半年設備研製及保障業務收入下滑21.83%，航空維修及服務下滑 11.36%，但主要是由於經濟形勢下行以及市場訂單波動導致銷售收入下降所致。天風證券判斷，未來協力廠商外包是大勢所趨，公司的維保業務有望觸底反彈，能有效增厚未來一個時間段的收益水準。

軍轉民領域關注大飛機製造商

軍工企業是軍用、民用飛機的製造主力，隨著軍轉民的放開，軍工企業在大飛機的製造上有很大的空間。申萬宏源認為，未來20年，中國航空客運量年均增長率為6.8%，高於世界平均增長水準。此外，全球前20大交通流中有5條都與中國有關。中國國內的航空運輸量目前已經處於相當高的水準， 20年後將在此基礎上再增長3倍以上，成為全球最大交通流。

最近兩年，中國製造的大飛機在國際上所獲得的認可度越來越高，在2014年的航展上，中國商飛的大型客機C919 獲得了30 架訂單，到2016年末累積訂單已經超過500架。今年1月份，國家發改委主任徐紹史公開表示， C919即將交付飛行，在首飛倒計時的蜜月期裡，與民用大飛機相關的軍工企業股價有望攀升。

中航飛機是我國大中型軍用、民用飛機的研發生產基地，也是C919零部件、試驗、生產的主要公司，未來C919首飛，公司也將率先受益。但公司股價目前還處在2016年初的水準上，處於近兩年來的低位，從1月3日開始，公司股價連續上漲，呈現突破箱體的形態。

除去中航飛機外，中航電子、中航機電也是大飛機重要組成部分的製造商，其中，中航電子在民用飛機的照明系統方面具有很高的佔有率，旗下子公司上航電器是C919的系統級供應商；中航電子旗下另一家子公司蘭航機電則在航太、軌道交通等領域提供自動調光系統、飛機內外照明系統等近600項電器電子產品。

招商證券預計，到2030年，全球對C919所屬的160座級單通道噴氣客機的需求量約為14500架，而我國預計需求量約為2650架。按照中國商用飛機有限責任公司的預測，C919的市場空間超過1000億美元，相關企業的業績空間也將被打開。

C919即將交付飛行，在首飛倒計時的蜜月期裡，與民用大飛機相關的軍工企業股價有望攀升。