光大證券：宏觀經濟不悲不喜 平穩趨弱

【宏觀視角】

宏觀：不悲不喜， 平穩趨弱

7月上旬， 宏觀上有兩件事值得關注。 一是債券通的開通。 二是螺紋、動力煤等黑色商品迎來一波反彈， 其中螺紋現貨由3590/噸上漲至3690噸， 動力煤則由580元/噸上漲到595元/噸， 除了國外需求復蘇、央行6月份流動性寬鬆的影響外， 同期期貨上漲幅度遠大於現貨， 也意味著本輪上漲包含預期修正的因素。 但這一輪週期品反彈的可持續性還有待觀察， 難言“新週期”觀點復活：30個大中城市的商品房成交降幅仍在擴大， 土地成交增速仍在放緩；六大發電集團日均耗煤量同比增速在經過6月底的急跌後，

雖然在7月初有所恢復， 但由於去年基數較高， 7月7日後同比增速再次快速回落， 而且考慮到去年下半年用電量增速開始快速攀升， 預計後續發電量增速將難以避免下滑。 總的來看， 我們認為宏觀經濟已經運行到總量穩中求進、增速平穩趨弱的不悲不喜階段。

【行業分析】

傳媒：上半年引進片份額78%， 暑期檔國產片具佳作潛力

6月新上映影片有60部， 較去年6月26部新上映影片同比大幅增加；其中國產片54部， 進口片6部。 國產片數量較去年同期增加33部。 6月引進片票房份額占比達87.72%；國產片雖然數量較多， 但未有口碑佳作， 與引進大片競爭表現不佳。 2017年上半年引進片累計份額高達78%， 國產片份額僅有22%。 前瞻7月進入國產片保護檔期，

引進大片僅有《神偷奶爸3》；國產片中《京城81號2》、《悟空傳》、《繡春刀2》、《戰狼2》、《建軍大業》觀眾基礎較好， 2017年暑期檔國產片表現有望超越2016年。 2017年好萊塢大片雲集拉動電影市場趨回暖；WTO入關談判重啟將推動電影市場進一步開放。 國內外內容供給均競爭加劇， 製片發行環節的不確定性進一步加大；建議投資平臺型龍頭公司。 重點推薦萬達電影。