原文標題：全球U型復蘇出口超預期 貿易順差回升流動性改善——點評6月進出口資料
文：方正宏觀任澤平， 連絡人：熊柴
事件：以美元計， 6月出口同比11.3%， 預期8.9%， 前值8.7%；進口同比17.2%， 預期14.5%， 前值14.8%；貿易差額427.7億， 預期426億， 前值408.1億。 以人民幣計， 6月出口同比17.3%， 預期14.6%， 前值15.5%；進口同比23.1%， 預期22.3%， 前值22.1%；貿易差額2943億， 預期2751億， 前值2816億。
點評：
1）核心觀點：因外需向好、內需仍穩等， 6月進出口雙雙大幅超預期， 貿易順差連續四個月上升。 6月， 中國外貿出口先導指數為41.5， 較上月回升0.4， 連續第8個月穩中向好。 全球經濟U型復蘇， 出口有望延續改善， 但中美貿易戰等風險仍需關注。
2）6月進出口雙雙超預期， 主因外需持續向好、內需仍穩等。 在出口方面：其一， 外需向好， 全球經濟U型復蘇。 美國6月ISM製造業PMI升至57.8%， 創近31個月新高；歐元區製造業PMI為57.4%， 繼續保持上升態勢；日本製造業PMI為52.4%， 較5月下滑0.7百分點、但連續7個月超過52%。 其二， 匯率同比貶值。 6月人民幣對美元中間價較去年同期貶值3.26%， 不過貶值幅度較5月縮小2.1個百分點。 在進口方面：其一， 內需仍穩。 房地產投資、 基建投資等仍保持高位， 6月製造業PMI反彈至51.7%、較5月上升0.5個點。 其二， 進口價格漲幅有所上升。 6月CRB指數環比有所上升、同比上漲5.6%，
3）因出口價格漲幅明顯低於進口價格， 上半年貿易條件下滑， 但有望逐漸改善。 在大宗原材料價格同比大幅上漲帶動下， 今年上半年以人民幣計價的中國進口價格總體上漲12.7%， 而同期出口價格僅上漲5.6%， 導致貿易價格條件指數降至0.94， 名義上貿易條件處於不利區間， 但隨著原材料價格上漲逐步傳導到工業製成品出口， 未來中國貿易條件將逐漸趨於改善。
4）除對東盟出口疲軟外， 對歐美等主要經濟體出口增速均有不同程度上升。 6月， 以美元計， 對美國、歐盟出口同比增長19.8%、15.2%， 分別上升8.1、5.5個百分點。 對巴西、印度、中國臺灣出口增長55.5%、22.6%、7.1%， 分別上升11.8、10.3、9.8個百分點。 對日本、韓國、俄羅斯、中國香港出口同比增長5.5%、10.9%、23.9%、-7.3%，
5）鐵礦石、原油等大宗商品量升價跌。 從實物量看， 6月進口鐵礦砂及其精礦反彈至9470萬噸， 為2016年1月以來的次高點（僅次於3月9556萬噸）， 同比增長16.0%， 較5月上升10.5個百分點；進口原油3611萬噸， 較5月3720萬噸有所下降， 同比增長17.9%， 上升2.5個點；進口成品油234萬噸， 同比增長5.4%， 上升21.7個點；進口鋼材113萬噸， 同比增長-0.9%， 下滑2.7個點；進口大豆數量769萬噸， 較5月的959萬噸大幅下滑， 同比增長1.7%， 下滑23.5個點。
從價格看， 進口鐵礦石、原油、大豆均價較5月下降， 成品油和鋼材均價較5月上升；從價格同比漲幅看， 進口鐵礦石、原油、成品油、鋼材均價同比漲幅分別為4.7%、13.0%、7.0%、1.1%， 較5月分別下滑22.4、17.3、21.5、6.5個百分點， 進口鋼材均價同比漲幅為14.8%， 較5月上升1.7個百分點。
6）6月貿易順差連續四個月增加， 有利於支撐人民幣維穩、改善國內流動性。 6月我國外匯儲備餘額30567.9億美元， 連續5個月回升， 除外貿因素外， 還主要在於估值效應。
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