電腦：行業增長略有放緩 關注成長優質標的

年初以來軟體業收入及盈利增長狀況持續回升:工信部資料顯示,2017年1-5月全國軟體業累計收入與利潤總額分別較上年同期增長13.4%、11.2%,儘管相比2016年增速有所放緩,但年初至今逐月回升,呈現築底跡象。 我們判斷,2017年軟體業增長態勢將趨於平穩,全年收入增速將保持在13%-14%,利潤總額增速將保持在10%以上。

2017上半年行業上市公司整體業績增速略有放緩:截至7月12日,申萬電腦行業188家上市公司中,有88家公佈了2017H1業績預告,占比46.8%,其中9家公司僅給出了方向性預測,79家公司給出了明確預測區間。 給出明確預測區間的公司中,業績預增的公司為61家,占比77.2%,其餘18家公司的業績預減。

61家預增公司中,25家公司預期增速處於0%-30%區間,11家處於30%-50%區間,其餘25家大幹50%。 綜合業績預告情況來看,行業上市公司業績依然表現良好,但預增公司比例略低於2016H1與2016全年,或意味著2017H1行業增速有所放緩。 通過進一步分析,我們判斷內生增長是電腦行業業績增長的主要驅動力,而外延並購則仍是重要推力。

2017下半年電腦板塊仍將以弱勢震盪行情為主:年初至7月12日,申萬電腦行業指數累計下跌7.74%,而同期滬深300指數上漲10.54%,電腦板塊累計跑輸大盤18.27個百分點,在28個申萬一級行業中表現不佳。 儘管行業指數顯著下跌,但年初至今,電腦行業估值水準仍相對穩定,市盈率基本在49-53的區間內波動,當前僅比年初略有下降。

然而,橫向對比而言,電腦行業當前50.84的市盈率與1.13的預測PEG均居於各行業前列,在TMT行業中亦偏高。 加之電腦板塊商譽減值風險不可小視,公募機構風險偏好短期內難以恢復,我們認為當前市場環境下,電腦行業估值水準存在下行壓力,板塊下半年仍將繼續維持弱勢震盪。

投資建議:基於上述判斷,我們認為扎實的基本面是下半年的核心決定因素,以下三類主題將存在投資機會:

(一)有業績支撐、估值相對合理的白馬價值股,推薦廣聯達、東方國信;

(二)受益於政策驅動、增長前景明確的板塊,推薦資訊安全龍頭啟明星辰、綠盟科技、美亞柏科;

(三)革命性技術創新驅動、正在落地的成熟主題,建議關注智慧安防企業海康威視、大華股份、蘇州科達以及智慧語音龍頭科大訊飛。

風險提示:貨幣政策超預期緊縮或金融去杠杆力度過大導致市場流動性緊張;證券市場合規監管繼續趨嚴並超出預期;近兩年行業大規模並購後所形成的商譽減值風險;資訊安全相關政策實施力度不達預期;政府在安防領域投資規模不達預期;智慧語音應用落地進度不達預期。