四大因素擾動 季末資金面迎來考驗

財信網3月下旬以來， 公開市場連續三日淨投放。 根據央行昨日公告， 當日央行以利率招標方式開展了900億元逆回購操作， 其中7天、14天、28天品種分別為500億元、200億元和200億元， 中標利率分別為2.45%、2.60%和2.75%， 與前一日持平。

Wind資訊統計顯示， 本周央行公開市場將有2200億逆回購到期， 無正回購和央票到期。 週三由於有500億元逆回購到期， 因此當日淨投放400億元， 此前兩天公開市場分別淨投放400億元和300億元。

值得一提的是， 本週一起， 資金面超預期緊張， 資金利率快速上行， 甚至網傳不少機構出現違約情況。 根據Wind進一步統計， 週三Shibor連續兩日全線上漲，

隔夜Shibor漲0.3個基點報2.6507%， 為2015年4月8日以來高位；7天期Shibor漲2.3個基點報2.7910%， 創2015年4月17日以來新高；1個月期漲4.01個基點報4.3959%， 創2015年4月15日以來新高；3個月期漲2.31個基點報4.4077%， 創2015年4月22日以來新高。

方正證券宏觀分析師楊為敩認為， 導致近日資金面緊張的原因來自於四個方面。 “光大轉債的申購、銀行MPA考核、近日機構‘預防性需求’明顯增加以及央行對利率波動的容忍度更強。 ”

此外， 他表示， 這次資金面緊張是階段性的。 “3月23日之後， 光大轉債發行對流動性的衝擊會明顯減弱；經驗上， MPA考核對流動性的影響會持續到季末前兩個交易日。 因此， 本次流動性緊張預計會維持兩周左右， 跨季之後， 流動性問題會明顯緩解。 ”

而興業銀行資金營運中心固定收益分析師郭草敏亦認為，

今年3月面對更加嚴厲的MPA考核， 各機構高度重視， 提前準備備付， 資金融出意願普遍不高。 因此資金出現緊張在預期內， 但時點和幅度有不確定性。 相較於2016年， 本次利率走高的幅度明顯更高， 甚至超過了市場預期的緊張程度。

對比過去來看， 2017年第一季度央行公開市場操作明顯更加中性。 根據Wind進一步統計， 截至2017年3月21日， 央行合計淨回籠1.09萬億元。 而同時段的資料在2015年與2016年分別為淨投放500億元與淨投放2750億元。 而在本周之前， 央行已經連續17個工作日在公開市場上淨回籠資金， 逆回購操作量不斷萎縮， 同時還上調7天逆回購操作利率至2.45%。

“在當下資金面出現緊張之時， 央行更多會進行精准的調控， 難期大量資金投放等全面放鬆方式。

但若後續流動性繼續超預期緊張， 不排除央行重新啟動TLF等新型操作工具， 央行工具箱中的工具還有不少， 可以用以平滑流動性的波動。 ”郭草敏進一步判斷認為。