歸母淨利潤同比下降-36.84%,同比資料表現行業領先。 在22家月度資料可比上市券商中,2016年淨利潤同比資料分佈於(-36%,-69%),中位數為-51%,可見長江證券業績在同行業中具有明顯的比較優勢。 規母淨利潤下滑主要受經紀業務和自營業務拖累:經紀業務收入下降,同比-55%,市場交易量整體收縮約50%,疊加綜合傭金率仍在下降因素;“投資淨收益+公允價值變動”實現9.21億收入,同比下降43%。 資管業務淨收入達6.29億,同比增長率高達91%,高於行業平均水準;投行業務淨收入6.90億元,同比增長率達32%,好于行業平均水準。
經紀業務受行業性因素影響同比下滑,但相對競爭力有所增強。
投資建議:長江證券是混改標的,公司主要股東有新理益集團和三峽集團,形成了民企加央企強強聯合、優勢互補的混合所有制格局;市場化改革提升管理效率;定增大幅補充資本近50%。 預計2017-2019年EPS分別為:0.52、0.67、0.73,同比增長30.75%、27.51%、9.95%。 給予“增持”評級,六個月目標價12元/股,對應23倍PE。
風險提示:監管趨嚴,政策性風險;業績受股市波動影響的風險。