來源| 重陽投資摘自《在股市遇見凱恩斯：“股神級”經濟學家的投資智慧》
凱恩斯是20世紀最偉大的經濟學家， 鮮為人知的是， 他也是最早的對沖基金經理， 擁有近20年的操盤經驗。
他管理著劍橋大學國王學院的投資， 1928年-1945年(凱恩斯於1946年逝世)， 18年間年均回報為13.06%， 同期英國市場回報率為-0.11%。
期間， 凱恩斯經歷了世界大戰， 但他經受住了經濟大蕭條、兩次股市崩盤的考驗。 他建立的投資原則， 受到格雷厄姆、巴菲特的追捧。
彭博專欄作家約翰·瓦辛科從凱恩斯獨特、個性的投資方式總結了八條寶貴經驗。 都有什麼？一起來看看！
1
長期來看， 股票盈利高於債券
雖然這不是一條真理(取決於研究的具體時期)， 但它卻是普遍成立的。 根據伊博森公司調查， 1926~2012年， 大公司股票收益率平均為9.8%， 小公司股票則接近12%。 相比之下， 公司長期債券僅為6.1%， 美國國庫券為3.5%。
為什麼股票收益率往往能超過債券？因為股票收益基於留存收益和股息。 市場行情好時， 分紅較高， 投資者抬高股票價格。 固定收益債券則不會出現這種情況。
如果你希望既取得資本升值又取得收入， 那股票仍然是大部分投資者長期、有效的選擇。
總之， 單靠持有債券你是發不了財也應對不了通貨膨脹的。 你必須承擔風險並長期持有股票。
2
投機是危險的博弈
凱恩斯原本認為憑藉自己的“過人學識”，
消化市場過去和現在的大量統計資料和數位可能很容易， 但這樣的研究對於未來或許絲毫沒有預測價值。
投機的光芒也許會迷亂你的雙眼， 但務必謹記鮮少有投機者能取得良好的長期回報。 他們可以走運一時， 最終的表現遲早會回歸甚或低於平均水準， 因為他們不可能瞭解市場走向的每一個重要事實。 投機是危險的博弈。
3
可能不等於必然
你可能擁有某些優秀分析師的收益和債券利息預測， 或是關於不同週期的最新個股分析圖表。 資訊經濟的時代隨處充斥著這樣的資料。
但正如凱恩斯發現的， 這並不能保護你不受股票和經濟市場不確定性之害。
只要存在不確定性， 就會有對未來經濟狀況的恐懼和懷疑。 無法量化的不確定性就是投機者的死敵， 而做足功課的懂行投資者卻能抓住由此帶來的買進機會。
僅僅因為去年蘋果和埃克森美孚的股票漲了， 並不代表今年會再漲。 股票價格代表隨機時點， 而時間一直在流逝。 不要把過去的回報與持續可能性混為一談。
4
對沖風險有助於平衡你的投資組合
你需要組合幾種在市場下行時無關聯的資產， 實現真正的分散投資。 這意味著利用債券、房地產、通脹保值類債券(TIPS)、大宗商品和其他替代品平衡股票。
分散投資十分重要， 它是投資存亡的基石。 債券或許乏味得可怕， 但它們卻成為2008年的避風港。
寫下這段文字的時候， TIPS在低通脹時期的回報可能還是很差， 但它們能在物價飛漲時起到保護作用。 如果你關注對沖風險， 就會發現不是所有資產都能同時上漲。 市場下行時負相關投資資產方能發揮作用。
5
利用價值商數
20世紀30年代面對市場暴跌， 凱恩斯決定集中於公司的內在價值。
公司如若破產價值幾何？
公司的特許權/企業價值， 或競爭優勢如何？
未來盈利點有哪些？
是否可以提高股息？
正如本傑明·格雷厄姆和沃倫·巴菲特所宣揚的， 一家經營有方的公司能夠實現增值， 而市場並不總能通過市場價格體現這一增值。
考察公司的帳面價值和市盈率， 與其他公司比較下來如何？
價值投資者持有哪些股票？
構建價值投資組合時需著眼未來。 你會持有一檔股票長達10年嗎？
6
股息不會說謊
股息每個季度支付一次， 代表著公司利潤的一部分。
凱恩斯20世紀30年代購買了大量公用事業公司股票， 形成很好的投資緩衝和收益流。 找出定期提高股息的公司；
這些就屬於全世界最穩健的公司， 能夠實現持久、穩定的經營。 就像價值股票一樣， 你可以在股息成長基金中找到很多這種股票。
公司是否能在任何情況下都支付股息？
每年增加或減少的股息有多少？
股息增長的可能性有多大？
記住最高的股息收益來自於市場認為投資風險最高的公司。
像一隻烏龜一樣：穩紮穩打地贏得比賽。
7
不要隨波逐流
逆勢投資終有回報。 找出穩健、不受歡迎的公司， 以低價買進並堅持持有。
不要試圖擇時操作，但要找准機會購買有“護城河”保護(即競爭保護)的公司。與購買當今熱門股並盼望它們增值相比，找出並持有冷門股可以帶來更大收益。
凱恩斯認為前一種方法註定令人失望，現在也依然如此。
股票不是選美比賽，成百上千的股票雖未贏在今天，但時間的洗禮會讓它們走向成功之巔。大多數時候市場都能有效地完成證券定價，但不是永遠如此。
為什麼不利用市場犯下的錯，借機選出失寵的股票或行業呢？
每年年底看看標普500指數關鍵板塊，選出落後的板塊，或者道鐘斯工業指數中上年表現不佳的“狗股”。
如果你勇於背道而馳，就有希望提高長期總收益。
8
長期投資
即使當前經濟環境不景氣，如果你擁有仍然符合你風險偏好的長期投資政策，務必要堅持。每年調整一次確保方向正確，不要過多購買任何一類資產。將已盈利的股票平倉一部分，用於低估資產加倉。
如果你打算利用杠杆，請儘量保守一些。瞬息萬變的市場會讓你很快陷入麻煩(你好，請追加保證金！)。
投資者最大的危險就是衝動行事。市場隨時會發出錯誤的信號，營造恐慌。高頻交易的波動性對於現代投資者而言更加糟糕。一定要堅持自己的投資政策。
以低價買進並堅持持有。不要試圖擇時操作，但要找准機會購買有“護城河”保護(即競爭保護)的公司。與購買當今熱門股並盼望它們增值相比，找出並持有冷門股可以帶來更大收益。
凱恩斯認為前一種方法註定令人失望，現在也依然如此。
股票不是選美比賽，成百上千的股票雖未贏在今天，但時間的洗禮會讓它們走向成功之巔。大多數時候市場都能有效地完成證券定價，但不是永遠如此。
為什麼不利用市場犯下的錯，借機選出失寵的股票或行業呢？
每年年底看看標普500指數關鍵板塊，選出落後的板塊，或者道鐘斯工業指數中上年表現不佳的“狗股”。
如果你勇於背道而馳，就有希望提高長期總收益。
8
長期投資
即使當前經濟環境不景氣，如果你擁有仍然符合你風險偏好的長期投資政策，務必要堅持。每年調整一次確保方向正確，不要過多購買任何一類資產。將已盈利的股票平倉一部分，用於低估資產加倉。
如果你打算利用杠杆，請儘量保守一些。瞬息萬變的市場會讓你很快陷入麻煩(你好，請追加保證金！)。
投資者最大的危險就是衝動行事。市場隨時會發出錯誤的信號，營造恐慌。高頻交易的波動性對於現代投資者而言更加糟糕。一定要堅持自己的投資政策。