高瓴資本集團創始人 張磊先生
（本文來自鈦媒體作者“青竹創業”所做的「1000位元投資人」系列報導）
作為業界最備受認可的頂級投資人之一，
從紐約證券交易所中國區第一代表， 到2005年創辦高瓴資本， 最早管理的一筆資金是耶魯大學投資基金辦公室提供的2000萬美元， 再到截止2014年底， 管理著規模超過180億美元的資本， 張磊的投資風格與投資大師本傑明•格雷厄姆和他的“股神”弟子沃倫•巴菲特異曲同工， 即價值投資。
2005年， 張磊出手購買騰訊股票， 當時騰訊估值不到20億美元， 今天， 騰訊市值已經超過2000億美元， 他依然持有；投資京東商城， 劉強東開口7000萬美元， 張磊投資3億元， 此後， 一直“縱容”京東商城連續虧損……
這期， 我們帶你瞭解這位在圈內一直被熱議的投資人， 以及他作為京東、騰訊、滴滴幕後推手的投資方法論。
一、最好的投資不需要退出
以高瓴資本投資的去哪兒為例， 無論是在去哪兒創辦早期的風險投資、還是伴隨去哪兒上市IPO的基石投資， 以及上市後的定向可轉債的投資， 直至近期和攜程合併以後， 高瓴又對攜程進行了高達10億美金的投資。 高瓴的全產業投資在全生命週期裡創造價值， 這個路可以走得很長遠， 而不是不斷尋找下一個機會的投資， 這樣才能把一家家企業做成中國好的企業， 跟他們一起成長。
當然， 武林的功夫林林總總， 我們也不能說價值投資就一定是少林武當名門正宗， 但我覺得價值投資是一條康莊大道。 我希望大家多做長期結構性的投資， 少追短期的風口。
超長期投資是一種信仰，
投公司就是投人， 真正的好公司是有限的， 真正有格局觀、有胸懷又有執行力的創業者也是有限的， 不如找最好的公司長期持有， 幫助企業家把最好的能力發揮出來。 所以我們希望所投公司從早期、中期、晚期、上市乃至上市後一直持有。 而非投一個IPO， 上市賣掉， 再不停地找。
我認為有價值的投資是和高品質的人花足夠的時間， 做高品質的事情。
二、永遠不要低估每天存心跟你做交易的人
雖然我每次投資經常都是一顆紅心兩手準備，
這個企業是一個很好的企業， 是做先進製造的， 當時我們做了大量的調研， 在我們喜歡的這個（格力、美的）行業， 這家公司幾乎符合了我們分析時的所有模型， 這家公司的老闆也很好， 跟我們交流時候帳面清楚目光長遠， 談完就想定終身的那種。
後來呢， 雖然老闆本質是好人， 但很不幸遇到了全世界著名的投資銀行， 天天帶著他參觀國際各種各樣企業， 在07年金融危機前成功鼓動他在最高點進行跨國並購。 老闆並購了一家義大利的公司。 他自以為人家投資銀行跟他共進退免去了後顧之憂，
其實學到的有這麼幾點：人還是會變的， 還是要多做準備；大環境改變不了， 爭取營造小環境；永遠不要低估每天存心要跟你做交易的人， 有些人以交易為主就喜歡買賣拆分等等， 這些人我都比較警惕。
三、投資人不能幫倒忙
企業需要你幫忙的時候一定要幫忙， 不需要你參與的時候不要去添亂， 不要給人家添麻煩， 投資者大部分時間要做的事情就是把資本分配給最有效的、最好的企業家， 使他能夠把最大化地綻放自己， 讓他能夠按照自己的思想自由地發揮自己。 如果由於你的存在使他有很大的無形壓力， 反而不能最好發揮自己，那一定會有問題。兩軍作戰勇者勝，在這個創業者市場，互聯網創業競爭如此激烈，如果他還老擔心家裡有婆婆問你這，問你那，他肯定動作有忌諱。
我覺得由企業家自己做決策比較好，即使他並不同意創業的決策，但也會給予支持，說白了創業者是一個非常特殊的群體，他自己也遇到很多挑戰，投資者需要給他最大信心讓他綻放出來，雖然他不一定對，但是當他有信心這次不對，下次就有對的機會。但是你上來就老打擊他，他就沒信心，他即使這次對了，以後也會錯，而且錯會錯大。如果犯錯還不如早一點犯錯，這是我覺得這是戰略上對他的最大幫助。
當然，如果一個創業者跟我說，我做的每個決策都是正確的，那我一定回答他，你一定沒有做過冒險的好決策，你這個人沒有去冒應該冒的險，你太循規蹈矩了，那你其實不適合創業的。創業一定是要冒風險的。
四、創業與投資就好比夫妻倆結婚
創業與投資就好比夫妻倆結婚，首先最重要的是誠實。
雙方在約會的期間，要把各種問題缺點、優點、生活習慣說清楚搞明白，開誠佈公，當然也別指望著誰能改變對方。我希望創業者表現出來的更多是真實，我是燒錢的模式我就說我是燒錢的，真實地表達自己，總有適合你的投資人。你相信什麼事兒，我相信什麼事兒，如果大家能夠碰得上就在一起合作，碰不上就不合作。
但是你不要見一個投資人，這個投資人喜歡精耕細作的，你就說你來自江南水鄉來的。你老在變，雖然融資做得很快，但到最後會出現問題。一個企業要發展起來是有很長的路要走的，我非常不喜歡公司過早改變公司的戰略和思路。
同時，我個人很警惕招那些各方面都No.1的人，這種人可能並不是真的很喜歡所做的事情，而只是因為想要成功的慣性在做事，這種思想的人其實走不遠。還是要回到起點問自己，做什麼最有激情？我個人也經歷了很長的選擇的道路，反反復複最後又選回了投資。如果能將激情和職業結合，那肯定是最好的。我覺得很重要的一點是，要找一幫你喜歡的人，找到靠譜的人一起做有意思的事。
五、為什麼投資連續虧損的京東？
投京東有2個原因，第一點我覺得劉強東很真實。其實我們當時已經想清楚要投什麼模式，任何一個想幹這個事兒的人，我們都想投三億美元，但就是找不到這樣的人。他們都說要做輕資產模式、做互聯網品牌，因為VC喜歡這一套，我心想你做輕資產怎麼可能做過阿裡巴巴呢？馬雲是創業天才，更何況你比人家晚了10年，怎麼跟人家玩兒?只有劉強東直白跟我說，他就是要做自營電商、做供應鏈，所以我們就投了。
第二點是堅持。京東其他的投資人跟我們本質一樣，都不會因為今天資本市場波動、明天媒體唱衰就很緊張。我可以告訴大家，前幾大投資人個個都在追加投資，我們真的相信這個事兒在改變中國。我有朋友問過亞馬遜創始人貝索斯最遺憾的是什麼，他最遺憾的是亞馬遜成立的時候UPS已經很大了，他沒有機會重新整合供應鏈。京東沒有UPS，一整套都得靠自己做，我們就願意出錢幫他們做這件事兒。
京東連續8年虧損，這是在意料之中的。這種電商生意，有一百萬種方法可以死的很慘。我們就算賠掉三億美元，在整個基金裡不過占兩三個點，對我來講微不足道。我們要賭最值得相信的事情，就算全世界所有的消費者、供應商都說京東傻，但我覺得還是要繼續加深京東的護城河，不要為了盈利過早改變公司的戰略和思路。因為你這個生意模式能賺多少錢不是由你決定的，最終要看你給這個社會、給消費者創造了多少價值。
六、給創業者的建議就是“廣積糧，高築牆，緩稱王”
如果要我給創業者建議，我會建議大家以史為鑒，朱元璋「廣積糧，高築牆，緩稱王」的戰略在創業中很受用。你沒必要還在做A輪的時候就讓全世界都知道你有多牛，或者認為要做成怎麼樣怎麼樣。
要不斷地思考，你的護城河在哪裡。你每天早上起來多做一天的工作，是不是在增加你的護城河，還是在減小消耗你的護城河。我覺得「真正的護城河」是長期創造最大價值的，而且是用最高效的方式和最低的成本來創造最大價值。
怎麼創造這種價值，在不同的環境和不同的時代是不一樣的。在美國，二十世紀五十年代，品牌是最大化是最快創造價值的「護城河」，而隨著互聯網對品牌的衝擊，品牌價值的護城河又不見得是最高效的方式，因為有人說在網上通過意見領袖創造價值效率更高。
這個世界永恆的只有變化，護城河也不可能不變。優秀的公司是當互聯網大潮襲來時，能夠深挖自己的「護城河」，主動擁抱互聯網帶來的變化。如果一家企業亙古不變，這種企業永遠不值得投資。
從這個角度上講，政府保護類型的「護城河」是非常脆弱的，這類護城河隨時都有可能崩潰。我最看重的「護城河」是有偉大格局觀的堅定實踐者去挖造的護城河，這些人能不斷地根據變化作出反應。那些賺快錢的創業者逐漸會發現他的路越走越窄，而堅持做長期事業的創業者，他的路會越走越寬。
反而不能最好發揮自己，那一定會有問題。兩軍作戰勇者勝，在這個創業者市場，互聯網創業競爭如此激烈，如果他還老擔心家裡有婆婆問你這，問你那，他肯定動作有忌諱。我覺得由企業家自己做決策比較好，即使他並不同意創業的決策，但也會給予支持，說白了創業者是一個非常特殊的群體，他自己也遇到很多挑戰，投資者需要給他最大信心讓他綻放出來，雖然他不一定對，但是當他有信心這次不對，下次就有對的機會。但是你上來就老打擊他，他就沒信心，他即使這次對了，以後也會錯，而且錯會錯大。如果犯錯還不如早一點犯錯，這是我覺得這是戰略上對他的最大幫助。
當然，如果一個創業者跟我說，我做的每個決策都是正確的，那我一定回答他，你一定沒有做過冒險的好決策，你這個人沒有去冒應該冒的險，你太循規蹈矩了，那你其實不適合創業的。創業一定是要冒風險的。
四、創業與投資就好比夫妻倆結婚
創業與投資就好比夫妻倆結婚，首先最重要的是誠實。
雙方在約會的期間，要把各種問題缺點、優點、生活習慣說清楚搞明白，開誠佈公，當然也別指望著誰能改變對方。我希望創業者表現出來的更多是真實，我是燒錢的模式我就說我是燒錢的，真實地表達自己，總有適合你的投資人。你相信什麼事兒，我相信什麼事兒，如果大家能夠碰得上就在一起合作，碰不上就不合作。
但是你不要見一個投資人，這個投資人喜歡精耕細作的，你就說你來自江南水鄉來的。你老在變，雖然融資做得很快，但到最後會出現問題。一個企業要發展起來是有很長的路要走的，我非常不喜歡公司過早改變公司的戰略和思路。
同時，我個人很警惕招那些各方面都No.1的人，這種人可能並不是真的很喜歡所做的事情，而只是因為想要成功的慣性在做事，這種思想的人其實走不遠。還是要回到起點問自己，做什麼最有激情？我個人也經歷了很長的選擇的道路，反反復複最後又選回了投資。如果能將激情和職業結合，那肯定是最好的。我覺得很重要的一點是，要找一幫你喜歡的人，找到靠譜的人一起做有意思的事。
五、為什麼投資連續虧損的京東？
投京東有2個原因，第一點我覺得劉強東很真實。其實我們當時已經想清楚要投什麼模式，任何一個想幹這個事兒的人，我們都想投三億美元，但就是找不到這樣的人。他們都說要做輕資產模式、做互聯網品牌，因為VC喜歡這一套，我心想你做輕資產怎麼可能做過阿裡巴巴呢？馬雲是創業天才，更何況你比人家晚了10年，怎麼跟人家玩兒?只有劉強東直白跟我說，他就是要做自營電商、做供應鏈，所以我們就投了。
第二點是堅持。京東其他的投資人跟我們本質一樣，都不會因為今天資本市場波動、明天媒體唱衰就很緊張。我可以告訴大家，前幾大投資人個個都在追加投資，我們真的相信這個事兒在改變中國。我有朋友問過亞馬遜創始人貝索斯最遺憾的是什麼，他最遺憾的是亞馬遜成立的時候UPS已經很大了，他沒有機會重新整合供應鏈。京東沒有UPS，一整套都得靠自己做，我們就願意出錢幫他們做這件事兒。
京東連續8年虧損，這是在意料之中的。這種電商生意，有一百萬種方法可以死的很慘。我們就算賠掉三億美元，在整個基金裡不過占兩三個點，對我來講微不足道。我們要賭最值得相信的事情，就算全世界所有的消費者、供應商都說京東傻，但我覺得還是要繼續加深京東的護城河，不要為了盈利過早改變公司的戰略和思路。因為你這個生意模式能賺多少錢不是由你決定的，最終要看你給這個社會、給消費者創造了多少價值。
六、給創業者的建議就是“廣積糧，高築牆，緩稱王”
如果要我給創業者建議，我會建議大家以史為鑒，朱元璋「廣積糧，高築牆，緩稱王」的戰略在創業中很受用。你沒必要還在做A輪的時候就讓全世界都知道你有多牛，或者認為要做成怎麼樣怎麼樣。
要不斷地思考，你的護城河在哪裡。你每天早上起來多做一天的工作，是不是在增加你的護城河，還是在減小消耗你的護城河。我覺得「真正的護城河」是長期創造最大價值的，而且是用最高效的方式和最低的成本來創造最大價值。
怎麼創造這種價值，在不同的環境和不同的時代是不一樣的。在美國，二十世紀五十年代，品牌是最大化是最快創造價值的「護城河」，而隨著互聯網對品牌的衝擊，品牌價值的護城河又不見得是最高效的方式，因為有人說在網上通過意見領袖創造價值效率更高。
這個世界永恆的只有變化，護城河也不可能不變。優秀的公司是當互聯網大潮襲來時，能夠深挖自己的「護城河」，主動擁抱互聯網帶來的變化。如果一家企業亙古不變，這種企業永遠不值得投資。
從這個角度上講，政府保護類型的「護城河」是非常脆弱的，這類護城河隨時都有可能崩潰。我最看重的「護城河」是有偉大格局觀的堅定實踐者去挖造的護城河，這些人能不斷地根據變化作出反應。那些賺快錢的創業者逐漸會發現他的路越走越窄，而堅持做長期事業的創業者，他的路會越走越寬。