（原標題：化工行業新一輪景氣週期啟動）
化工行業新一輪景氣週期啟動
近期， 多個化工產品出現漲價， 分析人士表示， 這將對相關公司中報業績產業積極影響。 百川資訊資料顯示， 電石法PVC價格(華東市場均價)由5月1日的5625元/噸上漲至7月12日的6450元/噸；生意社網站價格監測顯示， 2017年第27周(7月3日-7月7日)， 丁苯橡膠、PVC、滌綸FDY、滌綸POY、順丁橡膠等品種價格較前一周漲幅均在2%以上。 對此， 有分析人士表示， 環保趨嚴， 供需改善等因素將支撐部分高景氣品種價格進一步上漲。
與去年同期資料相比， 部分化工產品價格漲幅明顯。
化工行業上半年業績情況向好。 《證券日報》市場研究中心根據資料統計發現， 截至昨日， 共有212家化工類公司披露中報業績預告， 90家公司業績預增， 18家公司業績續盈， 13家公司業績扭虧， 45家公司業績略增。 業績預喜公司家數達到166家， 占比78.30%。 從預計中期淨利潤同比最大增幅來看， 59家公司預計中期淨利潤同比將實現翻番， 19家公司預計中期淨利潤同比增長在5倍以上， 其中， 中廣核技、衛星石化、中核鈦白、宏大爆破、氯鹼化工、安納達、龍蟒佰利、山東海化和江山化工等9家公司預計中期淨利潤同比增長均在10倍以上，
在上述59家業績大幅預增公司中， 三友化工最受機構看好， 近30日內機構買入評級家數達到11家， 居第一。 其中， 中信證券表示， 公司產品純鹼及粘膠短纖下半年供需緊平衡格局有望延續， 價格大概率持續向上。 考慮到主營產品的大幅提價且可延續性， 對公司2017年、2018年、2019年歸屬於母公司淨利潤預測分別上調至21.05億元、25.75億元、28.49億元， 上調目標價至16.3元， 維持“買入”評級。 另外， 龍蟒佰利(7家)、國瓷材料(7家)、當升科技(6家)、魯西化工(4家)和永利股份(4家)等中報淨利潤預計同比翻番公司也獲得了機構的普遍看好，
從上述59只個股7月份以來市場表現來看， 英力特、氯鹼化工、恒逸石化、龍蟒佰利、吉林化纖、百川股份、遠興能源和濱化股份等個股期間累計漲幅居前， 均在10%以上， 值得關注。
對於化工行業現狀及未來機會， 東方證券表示， 化工品價格今年二季度以後出現了較為明顯的調整。 但去年四季度開始的化工行業景氣復蘇遠未結束， 去年的價格反彈只是預演， 未來新一輪的景氣週期正在啟動。 主要原因為：需求大概率穩定增長， 但供給已經基本沒有向上的彈性， 供需將持續改善， 化工格局也將從供過於求逐步轉為供不應求。
結合其他券商近期研報來看， 化工行業內， PVC品種相關上市公司最被機構看好， 其中， 浙商證券表示， 受電石成本支撐及庫存低位影響， PVC市場價格不斷創新高。 再加上期價上行帶動， 走勢更加強勢， 9月份至10月份是化工行業的傳統旺季， 下半年氯堿行業有望延續去年的強勢行情， 2017年整體情況將好於2016年。 個股推薦：中泰化學、鴻達興業和新疆天業。
龍蟒佰利:受益于鈦白粉量升價漲,中報業績超預期
龍蟒佰利 002601
研究機構：國海證券 分析師：代鵬舉 撰寫日期：2017-07-13
事件:
2017年7月11日龍蟒佰利(002601)發佈中報業績預告修正公告,預計2017年上半年實現歸母淨利潤13億-14億元,2016年同期實現歸母淨利潤7110.97萬元,同比增長1728.2%-1868.8%。 在公司2017年4月21日發佈的一季報中預計上半年實現歸母淨利潤11億-12億元,公司主導產品鈦白粉銷售價格漲幅超預期,公司加強管理提高盈利能力,子公司龍蟒鈦業並表,因此公司2017年上半年業績超出預期。
投資要點:
公司業績超預期,龍蟒鈦業並表和鈦白粉提價助力公司業績增長。公司2016年9月完成收購龍蟒鈦業100%股權實現並表,鈦白粉產能由20萬噸/年增加到56萬噸/年,成為亞洲第一世界第四的鈦白粉企業,國內市場佔有率達15.88%,公司產品全年出口量約占全國出口總量的39.01%。年初至今公司五次上調鈦白粉價格,由15600元/噸上調至19800元/噸,漲幅高達27%。龍蟒鈦業並表和鈦白粉提價助力公司業績增長。
受益供需兩端雙輪驅動,鈦白粉價格仍處於上升通道。供給側改革迫使部分硫酸法產能逐步退出市場,同時出口量持續好轉推動鈦白粉價格上漲。原材料方面,受環保嚴查影響,國內攀西鈦礦及鈦白粉廠家開工率下滑,國外印度鈦礦貨源緊張,越南鈦礦由於出口配額限制,鈦礦供應國內同樣緊張。公司目前擁有60萬噸/年鈦精礦,擬收購瑞爾鑫公司有利於提高龍蟒鈦業選礦能力,鈦精礦自供占比將提升,公司將優先受益鈦白粉價格上漲。
氯化法替代硫酸法生產鈦白粉是行業大趨勢,公司實現氯化法規模化產銷,將成為國內氯化法的主力軍。相比硫酸法生產鈦白粉,氯化法生產的鈦白粉光學和化學性能更好。氯化法具有生產流程短、連續化操作、單系列裝置規模大、“三廢”排放少等優勢,是未來鈦白粉行業生產方法發展的大趨勢。同時氯化法技術壁壘高、突破難度大,國內現建成並投入生產或者試產的氯化法鈦白企業僅河南佰利聯、漯河興茂鈦業、雲南新立、遼寧錦州鈦業4家公司,全國4家氯化法鈦白粉企業的產量合計為10.54萬噸/年,僅占全國行業總產量的4.1%。
公司氯化法鈦白粉產能已達6萬噸/年,實現規模化產銷,未來將成為國內氯化法的主力軍。
盈利預測和投資評級:公司鈦白粉受益於供需兩端雙輪驅動,量升價漲。氯化法生產鈦白粉是行業大趨勢,公司實現規模化產銷未來將顯著受益。預計公司2017-2019年EPS分別為1.48、1.78和2.11元/股,維持“買入”評級。
風險提示:同行業競爭加劇風險;收購專案推進的不確定風險;產品價格上漲不及預期。
恒逸石化:擬開展第二期員工持股與股權激勵,彰顯長期發展信心
恒逸石化 000703
研究機構：申萬宏源 分析師：宋濤 撰寫日期：2017-05-23
事件:公司擬開展第二期員工持股計畫,擬籌集金額不超過1.5億元,續存期為36個月;同時,公司擬實施第二期限制性股票激勵計畫,擬授予公司高管限制性股票2,855萬股,占公司股本總額的1.76%,擬授予價格為6.60元/股。
員工持股與股權激勵彰顯公司長期發展信心。公司第一期員工持股已於2016年9月30日完成購買,成交金額2.93億元(均價11.84元/股),占公司總股本1.90%;同時公司在2015年8月推出第一期股權激勵計畫,面向公司16名核心管理層授予限制性股票1200萬股,價格5.35元/股。本次股權激勵數量更多、授予範圍更廣,行權條件為17、18、19年淨利潤分別不低於7.8、10.4、15.6億元,彰顯公司長期發展信心。
產品價格階段性回檔不改變行業復蘇趨勢。受油價下跌、庫存積累等因素影響,3月份以來公司主要產品價格和價差出現階段性回檔,PTA重新陷入全行業虧損。短期看沙特、俄羅斯等國表態願意延長凍產時間,加之二季度PX集中檢修,聚酯產業鏈有望止跌反彈;中期看PTA產能擴產高峰已於2014年結束,行業供需持續好轉,全行業虧損運行狀態不可持續,PTA景氣有望逐漸復蘇。公司擁有PTA/聚酯/CPL權益產能分別為612/183.5/10萬噸,業績彈性較大。
汶萊項目有序推進,打開公司長期發展空間。2016年10月公司以12.00元/股完成非公開發行,募集38億元用於汶萊PMB石化項目(包含150萬噸PX產能),受益當地低成本及稅收優惠盈利能力強,且有利於上游拓展。目前項目已經開工,預計18年底投產。
盈利預測與估值。恒逸石化是國內PTA-聚酯產業鏈龍頭,公司在上市公司中PTA彈性最大,第二期員工持股與股權激勵彰顯公司發展信心,中期看PTA有望景氣上行,同時汶萊煉油項目打開公司成長空間。維持盈利預測,預計公司2017-2019年EPS分別為0.77、1.10、1.35元,當前股價對應17-19年PE為17.2X、12.0X、9.8X,維持“增持”評級。
風險提示:1)原油價格大幅波動;2)PTA行業競爭加劇;3)汶萊項目進展低於預期。
沙隆達A:半年報業績大增,合併ADAMA漸進完成
沙隆達A 000553
研究機構：中信建投證券 分析師：羅婷 撰寫日期：2017-07-11
事件
公司公佈2017年上半年業績預告,預計實現歸屬于母公司股東的淨利潤1.65-1.70億,比上年同期增長:882.14%-911.9%。
簡評
農藥行業復蘇,主導產品量價齊升
業績大增的主要原因是農藥行業整體復蘇下,公司各主導產品價格和銷量均出現同比增長:一方面,公司本身具備農藥中間體-農藥原藥的完備產業鏈(精胺-乙醯甲胺磷全球龍頭,雙甘膦-草甘膦產業鏈、吡啶-百草枯產業鏈),可以有效抵禦原材料價格上漲對毛利的侵蝕;另一方面,公司主要農藥品種價格均呈現較大程度的提升:乙醯甲胺磷二季度Q2報價達到4萬/噸,同比上漲60%,42%百草枯母液Q2均價達到1.95萬/噸,同比上漲80%,草甘膦Q2均價為20800,元/噸,同比上漲20%。
合併ADAMA已拿批文,躋身國際化農藥公司行列
沙隆達A合併ADAMA事項已經收到證監會《關於核准湖北沙隆達股份有限公司向中國化工農化總公司發行股份購買資產並募集配套資金的批復》,年內有望合併完成,屆時公司市值逼近350億,一躍成為國內第一、全球第六農藥巨頭,並且作為中國化工旗下唯一農資上市平臺,將持續受益。
農藥行業景氣復蘇+國內製劑整合加速,業績有望維持高增長
一方面,需求端,孟山都上半年財報顯示,種子量價齊旺,作物價格底部企穩開始回升;供給端,國內環保持續趨嚴;雙重影響下,農藥景氣持續復蘇;另一方面,國內農藥製劑市場極度分散,市場空間近600億,而國內製劑龍頭諾普信市占率僅3%,ADAMA作為全球性的製劑企業,憑藉資深品牌、技術、管理,以及中國農化管道等優勢進入中國將加速國內製劑行業的整合。
多方面協同效應助力ADAMA高增長
ADAMA2016年歸母淨利10.78億,業績增速超過45%,合併後原材料、管道等多方面的協同效應+ADAMA在中國市場滲透率不斷提高(江蘇6萬噸製劑項目已經投產)將支撐業績保持高速增長,保守估計至少15%的增速。
預計沙隆達2017-2018淨利潤分別為3.2、4.1億,對應PE為27X、21X;合併ADAMA後預計2017-2018年淨利分別為15.6、18.3億,對應PE為23X、19X,繼續給予買入評級。
新疆天業:氯堿景氣帶動業績高增長,投建乙二醇打開成長空間
新疆天業 600075
研究機構：太平洋 分析師：楊偉 撰寫日期：2017-07-11
事件:公司今日最高漲幅6.43%,進行跟蹤點評。
PVC持續上漲、燒鹼高位盤整,公司氯堿業務盈利確定。自今年6月起,PVC受益於供給端開工有限、下游需求及出口增長、原材料煤炭漲價,漲價動力較足,目前華南普通樹脂價格為6590元/噸,糊樹脂為7600元/噸。燒鹼在今年4月份達到歷史高點後開始回落,但由於部分地區受到環保監管的影響,各地漲跌互現,目前處於高位盤整,各地片堿的價格穩定在3600-3700元/噸。公司在氯堿產業為一體化佈局,在原料上具有成本優勢,擁有20萬噸特種樹脂、15萬噸燒鹼、70萬噸電石及40億度電的發電能力,在目前價位下,我們測算糊樹脂的單噸盈利為1500元左右,燒鹼的單噸盈利為1000元左右。未來隨著PVC供需格局的改善,PVC景氣度還會持續,公司主營的特種PVC在未來較長時間內都將獲得穩定盈利。
與集團共建乙二醇專案,打開成長空間。公司在6月23日公告了與集團共建60萬噸乙二醇專案。16年我國乙二醇需求量1257.27萬噸,進口依存度達60.07%。天業集團合成氣制乙二醇技術行業領先,現有25萬噸乙二醇裝置,自15年底投產至今能穩定供應聚酯級產品。目前華南地區價格為7150元/噸,我們測算單噸盈利達1500元左右。公司與集團共建乙二醇,成長空間廣闊。
17年節水業務快速發展。節水業務為公司的主營之一,公司開發了多類用於節水的滴灌產品、噴灌產品、管材產品等,具有先進的灌溉技術和施工能力。17年,公司積極參與兵團在南疆的高效節水灌溉工程和自治區的節水專案,全力推進農業高效節水專案、滴灌自動化項目和暗管排鹽專案,預計今年節水業務的利潤水準會快速提升。
估值與評級。預測公司2017-2019年淨利潤分別為6.72億、7.68億和8.82億元,對應PE分別為13倍、11倍和10倍,維持“買入”評級
風險提示。原材料及產品價格波動;節水業務開展不及預期。
鴻達興業:定增獲批,助推土壤調理劑業務快速放量
鴻達興業 002002
研究機構：浙商證券 分析師：楊雲 撰寫日期：2017-06-26
事件1:環保部21日召開例行新聞發佈會,介紹土壤污染防治有關情況。
環保部土壤環境管理司司長邱啟文在會上表示,環保部在首批啟動14個試點專案的基礎上,將指導各地新啟動一批土壤污染治理與修復技術應用試點項目。此外,還將指導地方編制完成6個土壤污染綜合防治先行區建設方案。
政策利好下,土壤改良業務大有可為。根據國土部、發改委今年初聯合印發的《全國土地整治規劃(2016-2020)》中提出的“十三五”期間土地整治目標,將確保建成4億畝高標準農田,力爭建成6億畝,全國基本農田整治率達到60%;補充耕地2000萬畝,改造中低等耕地2億畝左右;整理農村建設用地600萬畝;改造開發600萬畝城鎮低效用地。如果全部實現規劃所確定的各項目標,至少需投入資金1.7萬億元。土壤改良市場前景廣闊,鴻達興業作為耕地改良上市公司第一股,基於之前在耕地修復的大量投入,未來5年將是公司土壤改良業務爆發的黃金年。
事件2:定增獲批。本次募投項目主要是用於土壤修復、PVC生態屋和環保材料的推廣以及償還銀行貸款降低公司負債率。
公司本次定增資金的一半用於土壤修復項目推廣。土壤修復專案的盈利模式主要包括:土壤調理劑的生產和銷售、以土地流轉為核心的土壤修復示範專案以及土壤調理技術諮詢服務。公司圍繞土壤調理劑,構造了以土壤調理劑為核心,土地流轉和土地修復為兩翼的商業模式,預計該專案在土壤調理劑達到預期銷量時將實現20億以上的收入(預計2019年實現)。
3月初簽署通遼市100萬畝鹽鹼地土壤改良專案,訂單金額高達25億元,PPP模式有望加速耕地土壤改良推廣。專案收入來源包括修復後的耕地流轉、綜合開發以及各項土壤修復、土地指標置換、高標準農田建設的財政補貼等,項目收益的分配比例、分配方式由西部環保與土壤改良基金共同協商。通過PPP模式解決了土壤改良資金問題,新模式有望加速鹽鹼地改良的推廣。
土壤調理劑收入將實現爆發式增長。土壤調理劑銷量情況,公司14年開始有產品銷量,當年銷售2000多噸,15年4.24萬噸,而16年達到13.2萬噸,同比增長210%,呈現指數式增長預計17、18年銷量可達到30萬噸、60萬噸以上。
土壤調理劑盈利情況,16年銷售額也達到3.38億元,毛利率為74%,淨利率估計在40%以上,預計17年收入將實現100%以上增長。
盈利預測及估值。
預計17、18、19年收入分別為76.37億元、95.52億元和112.02億元,同比增長24.02%、25.09%和17.26%;預計17、18、19年歸屬母公司淨利潤分別為13.37億,18.44億和22.54億元,對應增速分別為63.53%、37.92%和22.22%,16、17、18年EPS為0.34、0.55元和0.76元,當前股價對應17、18、19年PE分別為14、10、8倍PE,估值處於歷史最底部,維持"買入"評級。
中泰化學:上修H1業績,Q3產品價格重回上漲態勢
中泰化學 002092
研究機構：西南證券 分析師：商艾華 撰寫日期：2017-07-14
事件:公司發佈2017年半年度業績修正公告,2017年半年度歸屬淨利潤由10.3-12.3億元上修至12.3至12.8億元,與上年同期相比增長351.8-370.2%。
業績符合預期。若實現此業績,17年Q2公司實現歸母淨利潤約5.5億元,比公司前次二季度業績預測中值上修1.25億元,盈利能力較強。業績增加的主要原因是公司主導產品燒鹼價格保持強勢,PVC 和粘膠短纖價格平均雖有所回落,但盈利能力仍保持在高位,使歸屬于上市公司股東的淨利潤同比大幅增長。
粘膠短纖價格三季度行情仍將保持漲勢。目前企業周度開工率達到94%,庫存天數約0-2天,供應偏緊,加之下游需求的快速增加,有望加速粘短價格上漲。
2016年粘短表觀消費量同比增長9.3%,且17年1-5月份有25%的增長,需求的持續向好直接帶動行業供需格局的優化。從下游 行業來看,紡織板塊中報業績略超預期,顯示行業弱復蘇到來。化纖下游的紡織服裝上市公司有45家,今年中報業績預告增長有27家,繼續盈利和扭虧有7家,業績下降9家,行業出現復蘇。從國家統計局公佈的資料看,今年前5個月,國內布累計產量208億米,同比增長4.2%,紗累計產量1657.7萬噸,同比增長4.7%,紡織品的產量均出現增加。我們認為粘膠短纖價格在第三季度仍將繼續上漲,有望使公司三季度業績持續向好。
氯堿盈利能力強勁,一體化佈局步入豐收期。燒鹼行業月度較高開工率已達到88%,加之今年上半年其下游氧化鋁行業產量大幅增加(3-5月份同比增長31.2%),致使燒鹼價格一直保持強勢,略超預期。PVC 行業產能自然出清,行業實際開工率已近8成,供需格局實質性好轉。隨著近期環保因素逐漸發酵,以及房地產資料較好,我們認為PVC 價格有望重回上漲態勢。且公司近年來致力於向上游完善PVC 產業鏈,逐步掌控氯堿產業所需的煤炭、原鹽、石灰石等資源,夯實了原料供應基礎,具備了氯堿行業的低成本的資源條件,也使得公司能夠獲取原材料上漲帶來的額外收益,一體化佈局步入豐收期。
盈利預測與投資建議。公司主營產品價格變動,調整盈利預測。我們預計公司2017-2019年EPS 分別為1.35元、1.54元和1.87元,對應的PE 分別為10倍、9倍和7倍,維持“買入”評級。
風險提示:粘短價格或不及預期的風險、氯堿產品價格或不及預期的風險、行業新增產能大量投放的風險。
投資要點:
公司業績超預期,龍蟒鈦業並表和鈦白粉提價助力公司業績增長。公司2016年9月完成收購龍蟒鈦業100%股權實現並表,鈦白粉產能由20萬噸/年增加到56萬噸/年,成為亞洲第一世界第四的鈦白粉企業,國內市場佔有率達15.88%,公司產品全年出口量約占全國出口總量的39.01%。年初至今公司五次上調鈦白粉價格,由15600元/噸上調至19800元/噸,漲幅高達27%。龍蟒鈦業並表和鈦白粉提價助力公司業績增長。
受益供需兩端雙輪驅動,鈦白粉價格仍處於上升通道。供給側改革迫使部分硫酸法產能逐步退出市場,同時出口量持續好轉推動鈦白粉價格上漲。原材料方面,受環保嚴查影響,國內攀西鈦礦及鈦白粉廠家開工率下滑,國外印度鈦礦貨源緊張,越南鈦礦由於出口配額限制,鈦礦供應國內同樣緊張。公司目前擁有60萬噸/年鈦精礦,擬收購瑞爾鑫公司有利於提高龍蟒鈦業選礦能力,鈦精礦自供占比將提升,公司將優先受益鈦白粉價格上漲。
氯化法替代硫酸法生產鈦白粉是行業大趨勢,公司實現氯化法規模化產銷,將成為國內氯化法的主力軍。相比硫酸法生產鈦白粉,氯化法生產的鈦白粉光學和化學性能更好。氯化法具有生產流程短、連續化操作、單系列裝置規模大、“三廢”排放少等優勢,是未來鈦白粉行業生產方法發展的大趨勢。同時氯化法技術壁壘高、突破難度大,國內現建成並投入生產或者試產的氯化法鈦白企業僅河南佰利聯、漯河興茂鈦業、雲南新立、遼寧錦州鈦業4家公司,全國4家氯化法鈦白粉企業的產量合計為10.54萬噸/年,僅占全國行業總產量的4.1%。
公司氯化法鈦白粉產能已達6萬噸/年,實現規模化產銷,未來將成為國內氯化法的主力軍。
盈利預測和投資評級:公司鈦白粉受益於供需兩端雙輪驅動,量升價漲。氯化法生產鈦白粉是行業大趨勢,公司實現規模化產銷未來將顯著受益。預計公司2017-2019年EPS分別為1.48、1.78和2.11元/股,維持“買入”評級。
風險提示:同行業競爭加劇風險;收購專案推進的不確定風險;產品價格上漲不及預期。
恒逸石化:擬開展第二期員工持股與股權激勵,彰顯長期發展信心
恒逸石化 000703
研究機構：申萬宏源 分析師：宋濤 撰寫日期：2017-05-23
事件:公司擬開展第二期員工持股計畫,擬籌集金額不超過1.5億元,續存期為36個月;同時,公司擬實施第二期限制性股票激勵計畫,擬授予公司高管限制性股票2,855萬股,占公司股本總額的1.76%,擬授予價格為6.60元/股。
員工持股與股權激勵彰顯公司長期發展信心。公司第一期員工持股已於2016年9月30日完成購買,成交金額2.93億元(均價11.84元/股),占公司總股本1.90%;同時公司在2015年8月推出第一期股權激勵計畫,面向公司16名核心管理層授予限制性股票1200萬股,價格5.35元/股。本次股權激勵數量更多、授予範圍更廣,行權條件為17、18、19年淨利潤分別不低於7.8、10.4、15.6億元,彰顯公司長期發展信心。
產品價格階段性回檔不改變行業復蘇趨勢。受油價下跌、庫存積累等因素影響,3月份以來公司主要產品價格和價差出現階段性回檔,PTA重新陷入全行業虧損。短期看沙特、俄羅斯等國表態願意延長凍產時間,加之二季度PX集中檢修,聚酯產業鏈有望止跌反彈;中期看PTA產能擴產高峰已於2014年結束,行業供需持續好轉,全行業虧損運行狀態不可持續,PTA景氣有望逐漸復蘇。公司擁有PTA/聚酯/CPL權益產能分別為612/183.5/10萬噸,業績彈性較大。
汶萊項目有序推進,打開公司長期發展空間。2016年10月公司以12.00元/股完成非公開發行,募集38億元用於汶萊PMB石化項目(包含150萬噸PX產能),受益當地低成本及稅收優惠盈利能力強,且有利於上游拓展。目前項目已經開工,預計18年底投產。
盈利預測與估值。恒逸石化是國內PTA-聚酯產業鏈龍頭,公司在上市公司中PTA彈性最大,第二期員工持股與股權激勵彰顯公司發展信心,中期看PTA有望景氣上行,同時汶萊煉油項目打開公司成長空間。維持盈利預測,預計公司2017-2019年EPS分別為0.77、1.10、1.35元,當前股價對應17-19年PE為17.2X、12.0X、9.8X,維持“增持”評級。
風險提示:1)原油價格大幅波動;2)PTA行業競爭加劇;3)汶萊項目進展低於預期。
沙隆達A:半年報業績大增,合併ADAMA漸進完成
沙隆達A 000553
研究機構：中信建投證券 分析師：羅婷 撰寫日期：2017-07-11
事件
公司公佈2017年上半年業績預告,預計實現歸屬于母公司股東的淨利潤1.65-1.70億,比上年同期增長:882.14%-911.9%。
簡評
農藥行業復蘇,主導產品量價齊升
業績大增的主要原因是農藥行業整體復蘇下,公司各主導產品價格和銷量均出現同比增長:一方面,公司本身具備農藥中間體-農藥原藥的完備產業鏈(精胺-乙醯甲胺磷全球龍頭,雙甘膦-草甘膦產業鏈、吡啶-百草枯產業鏈),可以有效抵禦原材料價格上漲對毛利的侵蝕;另一方面,公司主要農藥品種價格均呈現較大程度的提升:乙醯甲胺磷二季度Q2報價達到4萬/噸,同比上漲60%,42%百草枯母液Q2均價達到1.95萬/噸,同比上漲80%,草甘膦Q2均價為20800,元/噸,同比上漲20%。
合併ADAMA已拿批文,躋身國際化農藥公司行列
沙隆達A合併ADAMA事項已經收到證監會《關於核准湖北沙隆達股份有限公司向中國化工農化總公司發行股份購買資產並募集配套資金的批復》,年內有望合併完成,屆時公司市值逼近350億,一躍成為國內第一、全球第六農藥巨頭,並且作為中國化工旗下唯一農資上市平臺,將持續受益。
農藥行業景氣復蘇+國內製劑整合加速,業績有望維持高增長
一方面,需求端,孟山都上半年財報顯示,種子量價齊旺,作物價格底部企穩開始回升;供給端,國內環保持續趨嚴;雙重影響下,農藥景氣持續復蘇;另一方面,國內農藥製劑市場極度分散,市場空間近600億,而國內製劑龍頭諾普信市占率僅3%,ADAMA作為全球性的製劑企業,憑藉資深品牌、技術、管理,以及中國農化管道等優勢進入中國將加速國內製劑行業的整合。
多方面協同效應助力ADAMA高增長
ADAMA2016年歸母淨利10.78億,業績增速超過45%,合併後原材料、管道等多方面的協同效應+ADAMA在中國市場滲透率不斷提高(江蘇6萬噸製劑項目已經投產)將支撐業績保持高速增長,保守估計至少15%的增速。
預計沙隆達2017-2018淨利潤分別為3.2、4.1億,對應PE為27X、21X;合併ADAMA後預計2017-2018年淨利分別為15.6、18.3億,對應PE為23X、19X,繼續給予買入評級。
新疆天業:氯堿景氣帶動業績高增長,投建乙二醇打開成長空間
新疆天業 600075
研究機構：太平洋 分析師：楊偉 撰寫日期：2017-07-11
事件:公司今日最高漲幅6.43%,進行跟蹤點評。
PVC持續上漲、燒鹼高位盤整,公司氯堿業務盈利確定。自今年6月起,PVC受益於供給端開工有限、下游需求及出口增長、原材料煤炭漲價,漲價動力較足,目前華南普通樹脂價格為6590元/噸,糊樹脂為7600元/噸。燒鹼在今年4月份達到歷史高點後開始回落,但由於部分地區受到環保監管的影響,各地漲跌互現,目前處於高位盤整,各地片堿的價格穩定在3600-3700元/噸。公司在氯堿產業為一體化佈局,在原料上具有成本優勢,擁有20萬噸特種樹脂、15萬噸燒鹼、70萬噸電石及40億度電的發電能力,在目前價位下,我們測算糊樹脂的單噸盈利為1500元左右,燒鹼的單噸盈利為1000元左右。未來隨著PVC供需格局的改善,PVC景氣度還會持續,公司主營的特種PVC在未來較長時間內都將獲得穩定盈利。
與集團共建乙二醇專案,打開成長空間。公司在6月23日公告了與集團共建60萬噸乙二醇專案。16年我國乙二醇需求量1257.27萬噸,進口依存度達60.07%。天業集團合成氣制乙二醇技術行業領先,現有25萬噸乙二醇裝置,自15年底投產至今能穩定供應聚酯級產品。目前華南地區價格為7150元/噸,我們測算單噸盈利達1500元左右。公司與集團共建乙二醇,成長空間廣闊。
17年節水業務快速發展。節水業務為公司的主營之一,公司開發了多類用於節水的滴灌產品、噴灌產品、管材產品等,具有先進的灌溉技術和施工能力。17年,公司積極參與兵團在南疆的高效節水灌溉工程和自治區的節水專案,全力推進農業高效節水專案、滴灌自動化項目和暗管排鹽專案,預計今年節水業務的利潤水準會快速提升。
估值與評級。預測公司2017-2019年淨利潤分別為6.72億、7.68億和8.82億元,對應PE分別為13倍、11倍和10倍,維持“買入”評級
風險提示。原材料及產品價格波動;節水業務開展不及預期。
鴻達興業:定增獲批,助推土壤調理劑業務快速放量
鴻達興業 002002
研究機構：浙商證券 分析師：楊雲 撰寫日期：2017-06-26
事件1:環保部21日召開例行新聞發佈會,介紹土壤污染防治有關情況。
環保部土壤環境管理司司長邱啟文在會上表示,環保部在首批啟動14個試點專案的基礎上,將指導各地新啟動一批土壤污染治理與修復技術應用試點項目。此外,還將指導地方編制完成6個土壤污染綜合防治先行區建設方案。
政策利好下,土壤改良業務大有可為。根據國土部、發改委今年初聯合印發的《全國土地整治規劃(2016-2020)》中提出的“十三五”期間土地整治目標,將確保建成4億畝高標準農田,力爭建成6億畝,全國基本農田整治率達到60%;補充耕地2000萬畝,改造中低等耕地2億畝左右;整理農村建設用地600萬畝;改造開發600萬畝城鎮低效用地。如果全部實現規劃所確定的各項目標,至少需投入資金1.7萬億元。土壤改良市場前景廣闊,鴻達興業作為耕地改良上市公司第一股,基於之前在耕地修復的大量投入,未來5年將是公司土壤改良業務爆發的黃金年。
事件2:定增獲批。本次募投項目主要是用於土壤修復、PVC生態屋和環保材料的推廣以及償還銀行貸款降低公司負債率。
公司本次定增資金的一半用於土壤修復項目推廣。土壤修復專案的盈利模式主要包括:土壤調理劑的生產和銷售、以土地流轉為核心的土壤修復示範專案以及土壤調理技術諮詢服務。公司圍繞土壤調理劑,構造了以土壤調理劑為核心,土地流轉和土地修復為兩翼的商業模式,預計該專案在土壤調理劑達到預期銷量時將實現20億以上的收入(預計2019年實現)。
3月初簽署通遼市100萬畝鹽鹼地土壤改良專案,訂單金額高達25億元,PPP模式有望加速耕地土壤改良推廣。專案收入來源包括修復後的耕地流轉、綜合開發以及各項土壤修復、土地指標置換、高標準農田建設的財政補貼等,項目收益的分配比例、分配方式由西部環保與土壤改良基金共同協商。通過PPP模式解決了土壤改良資金問題,新模式有望加速鹽鹼地改良的推廣。
土壤調理劑收入將實現爆發式增長。土壤調理劑銷量情況,公司14年開始有產品銷量,當年銷售2000多噸,15年4.24萬噸,而16年達到13.2萬噸,同比增長210%,呈現指數式增長預計17、18年銷量可達到30萬噸、60萬噸以上。
土壤調理劑盈利情況,16年銷售額也達到3.38億元,毛利率為74%,淨利率估計在40%以上,預計17年收入將實現100%以上增長。
盈利預測及估值。
預計17、18、19年收入分別為76.37億元、95.52億元和112.02億元,同比增長24.02%、25.09%和17.26%;預計17、18、19年歸屬母公司淨利潤分別為13.37億,18.44億和22.54億元,對應增速分別為63.53%、37.92%和22.22%,16、17、18年EPS為0.34、0.55元和0.76元,當前股價對應17、18、19年PE分別為14、10、8倍PE,估值處於歷史最底部,維持"買入"評級。
中泰化學:上修H1業績,Q3產品價格重回上漲態勢
中泰化學 002092
研究機構：西南證券 分析師：商艾華 撰寫日期：2017-07-14
事件:公司發佈2017年半年度業績修正公告,2017年半年度歸屬淨利潤由10.3-12.3億元上修至12.3至12.8億元,與上年同期相比增長351.8-370.2%。
業績符合預期。若實現此業績,17年Q2公司實現歸母淨利潤約5.5億元,比公司前次二季度業績預測中值上修1.25億元,盈利能力較強。業績增加的主要原因是公司主導產品燒鹼價格保持強勢,PVC 和粘膠短纖價格平均雖有所回落,但盈利能力仍保持在高位,使歸屬于上市公司股東的淨利潤同比大幅增長。
粘膠短纖價格三季度行情仍將保持漲勢。目前企業周度開工率達到94%,庫存天數約0-2天,供應偏緊,加之下游需求的快速增加,有望加速粘短價格上漲。
2016年粘短表觀消費量同比增長9.3%,且17年1-5月份有25%的增長,需求的持續向好直接帶動行業供需格局的優化。從下游 行業來看,紡織板塊中報業績略超預期,顯示行業弱復蘇到來。化纖下游的紡織服裝上市公司有45家,今年中報業績預告增長有27家,繼續盈利和扭虧有7家,業績下降9家,行業出現復蘇。從國家統計局公佈的資料看,今年前5個月,國內布累計產量208億米,同比增長4.2%,紗累計產量1657.7萬噸,同比增長4.7%,紡織品的產量均出現增加。我們認為粘膠短纖價格在第三季度仍將繼續上漲,有望使公司三季度業績持續向好。
氯堿盈利能力強勁,一體化佈局步入豐收期。燒鹼行業月度較高開工率已達到88%,加之今年上半年其下游氧化鋁行業產量大幅增加(3-5月份同比增長31.2%),致使燒鹼價格一直保持強勢,略超預期。PVC 行業產能自然出清,行業實際開工率已近8成,供需格局實質性好轉。隨著近期環保因素逐漸發酵,以及房地產資料較好,我們認為PVC 價格有望重回上漲態勢。且公司近年來致力於向上游完善PVC 產業鏈,逐步掌控氯堿產業所需的煤炭、原鹽、石灰石等資源,夯實了原料供應基礎,具備了氯堿行業的低成本的資源條件,也使得公司能夠獲取原材料上漲帶來的額外收益,一體化佈局步入豐收期。
盈利預測與投資建議。公司主營產品價格變動,調整盈利預測。我們預計公司2017-2019年EPS 分別為1.35元、1.54元和1.87元,對應的PE 分別為10倍、9倍和7倍,維持“買入”評級。
風險提示:粘短價格或不及預期的風險、氯堿產品價格或不及預期的風險、行業新增產能大量投放的風險。