東北證券——交通運輸行業：三大航供需匹配分化，國內需求保持強勁

6月三大航整體供需匹配分化,南航保持供需改善,供需剪刀差(需求增速-供給增速)為正,國航、東航整體客座率下滑。 1)需求端:南航、國航、東航6月整體RPK增速分別為14.4%、4.2%、8.3%,其中國內RPK增速分別為13.4%、2.7%、12.3%,國際線PRK增速分別為17.8%、7.6%、1.7%;2)供給端:南航、國航、東航6月整體ASK增速分別為11.8%、5.2%、9.4%,其中國內ASK增速分別為10.4%、1.8%、9.7%,國際線ASK增速分別為16.3%、11.9%、9.4%;3)客座率:南航、國航、東航6月整體客座率分別為82.67%、80.6%和81.42%,客座率分別同比+1.9pct、-0.7pct、-0.79pct。

具體來看,三大航國內航線均供需匹配向好,客座率保持提升,而國航和東航受國際航線需求增速不及供給影響,客座率同比下降。 6月份國內航空出行需求持續升溫,三大航國內航線RPK增速均高於ASK增速,南航、國航、東航國內航線客座率分別為83.26%、84.1%和84.4%,同比+2.2pct、+0.7pct、+2.0pct,南航國內客座率提升幅度最高。

國際航線需求放緩,國航、東航國際線RPK增速為7.6%/1.7%,小於ASK增速11.9%/9.4%,因此國際航線客座率分別同比-3pct/-5.8pct,儘管國際航線運量下降,但是根據中航信票價資料資料,二季度以來國際航線月度票價均保持同比正增長,有望抵消部分客座率下降的影響。

6月宏觀經濟保持穩中向好態勢,國內需求繼續回暖。 6月中國經濟總體平穩,PMI指數為51.7,較5月份上升0.5個百分點,為年內次高點;CPI同比漲幅為1.5%,漲幅與上月持平,消費物價溫和上漲,符合市場預期;經濟的回暖有望帶動國內航空需求持續提升。

當前人民幣繼續呈現小幅升值態勢,油價上行壓力較大,有助於航空公司提升盈利水準。

17上半年美元兌人民幣下降2.3%,人民幣目前仍呈現小幅升值態勢,航空公司今年有望錄得匯兌淨收益。 17Q1、Q2布倫特原油分別同比+54%,+8.5%,當前油價初步穩定在50美元以內且上行壓力較大,油價對業績的影響有望環比改善。

投資建議:受宏觀經濟回暖影響,當前三大航國內航線供需持續改善,供需剪刀差為正,在週邊油價、匯率利好的背景下,我們看好航空旺季行情,關注旺季票價彈性,重點推薦南航(國內線占比高,彈性最大)、國航(商務旅客占比高,提價策略執行堅定)。

風險提示:航空需求不及預期,極端天氣影響。