股指年化漲幅與GDP名義增速年化增速基本一致。 長期看， 股市賺的是業績的錢。
荀玉根/文
回顧世界股市歷史， 各國/地區股市都表現出了很強的賺錢效應。 中國上證綜指自1991年發佈以來年化漲幅高達14.1%， 冠絕全球股市。 統一各國/地區開始時間， 研究自1970年以來的股市， 則各國/地區指數年化漲幅為11.5%（香港地區）、10.1%（臺灣地區）、7.2%（美）、6.6%（德）、4.7%（日）。 研究自1990年以來的股市， 則各國/地區指數年化漲幅為14.1%（中）、8.7%（港）、8.1%（美）、7.7%（德）、4.3%（英）、3.7%（法）、3.7%（韓）、0.3%（台）、-2.4%（日）。 以此測算， 1990年初1萬元投資A股指數， 現在是37.6萬元。 投資股票的收益主要來源於股息收入和資本利得， 指數的上漲僅僅衡量了價格上漲帶來的收益。
股票是一種波動性較強的投資品。 1896年以來， 以道指衡量， 美國牛市時間占82%， 熊市時間占6.5%， 震盪市占11.5%。 A股市場短短26年來經歷了5輪牛熊市， 時間分佈上， 牛市占35.8%， 熊市占18.9%， 震盪市占45.3%。 其他各國/地區股市自指數編纂以來牛市時間占比分別為75.4%（日）、72.1%（德）、71.4%（英）、68.5%（港）、64.5%（法）、58.8%（台）、55.3%（韓）。 與牛短熊長的印象不同， 實際上， 幾乎所有國家都是牛市時間遠遠超過熊市， 中國則是震盪市佔據了大部分時間， 牛市時間也明顯超過熊市。
回顧各國/地區經濟發展與股市的歷史， 我們研究各國/地區同時有GDP和指數資料的最早時間至今的股市， GDP同比增速與指數年化漲幅這兩個核心資料展現出了很強的同步性。
我們再選取各國/地區同時有股價、PE、EPS資料的最早時間至今的股市進行研究。 中國自1991年來上證綜指年化漲跌幅為12.95%， EPS年化漲跌幅為21.82%， PE年化漲跌幅為-7.28%。 美國自1954年來分別為7.42%、6.08%、1.26%；日本自2000年來分別為-0.17%、10.37%、-9.55%、；韓國自2002年來分別為7.79%、-14.54%、26.14%；德國自1997年來分別為6.74%、3.26%、3.37%；香港地區自1993年來分別為5.28%、0.23%、5.04%；英國自1993年來分別為4.12%、2.36%、1.71%；法國自2003年來分別為3.87%、-16.35%、24.17%、；臺灣地區自2000年來分別為3.53%、-0.99%、4.56%。 日本、臺灣地區、法國、韓國、中國股市在估值下降的情況下，
鑒於其他國家/地區資料時間較短， 債券市場沒有跨越牛熊週期的資料， 我們研究比較美國、中國的股市、債市與房市。 股市收益分為兩部分， 資本利得， 根據上證綜指和道鐘斯指數的漲幅計算得出；A股股息收益率採用A股份紅總額/A股總市值計算， 美股股息收益率根據道鐘斯指數成份股股息率加權平均計算。 因為美股份紅資料的時間範圍有限， 我們統一研究自1999年來的美國市場。 自1999年債市年化收益率為3.73%， 股市年化收益率為7.06%， 其中資本利得年化收益為4.35%， 股息收入年化收益為2.71%， 房市年化收益率為3.90%。 中國銀行間市場自2002年開始規範，