全球主要指數、分類基金表現
第二季度大類資產表現
繼2017年第一季度上漲6.41%之後， MSCI全球股指成為第二季度唯一的亮點資產， 繼續上漲3.61%， 而且波幅較小。 儘管特朗普基建行情已經結束， 儘管美國稅改、醫改尚未成行， 儘管美聯儲一直有縮表、加息的預期， 投資者對股市依然謹慎性看多。
遲遲不來的通脹， 穩定的低失業率， 以及猶抱琵琶半遮面的預期加息， 給了市場很好的機會回吐自特朗普當選總統後美國國債收益率的漲幅， 並使得美國國債價格指數當季小幅上漲0.35%， 美國10年期國債收益率下跌3.93%，
黃金價格隨著第一季度的慣性， 第二季度先漲後跌， 微幅收跌0.60%。
美元價格指數自年初達到103的高位後， 節節敗退。 第二季度更是無抵抗下跌到了美國大選前的水準。 原因在於特朗普表示美元“過強”， 美國經濟資料乏善可陳， 以及對美國總統可能被彈劾的猜測甚囂塵上。 馬克龍在法國大選中獲勝， 他尋求加強與德國的關係令歐洲融合進一步深化的預期升溫， 幫助提振了歐元。 直接打壓了美元指數。
代表19種大宗商品綜合價格表現的CRB指數在第二季度擴大跌幅至-5.76%。 “再通脹”遙遙無期， 去杠杆尚未結束， 實體經濟依然緩步慢行。
作為CRB指數重要成分之一的WTI原油價格當季同樣擴大跌幅至-8.94%。
VIX指數在二季度出現了上下震盪的情況， 振幅較第一季度幾乎翻倍， 顯示投資者對美國股市的看法出現過較大的分歧， 最終收跌 -9.62%。 期間出現的兩次大幅波動均與美元指數的下跌有著密切關係。 如果VIX指數繼續盤整或穩步下跌， 那麼標普500指數還將緩步上揚。
波羅的海幹散貨指數（BDI）從上季漲幅第一變成本季跌幅第一。 伴隨著自然資源和農產品的交易量下降， BDI指數已經回吐了第一季度的漲幅， 當季下跌30.53%， 並且較去年末更低。
第二季度股票市場表現
注：資料截止2017.6.30， 表現以本幣計算
發達市場第二季度股票市場的表現總體健康， MSCI發達市場指數上漲了3.38%。 16個發達市場明顯上漲， 奧地利、丹麥、香港漲幅排名前三；7個市場小幅下跌， 荷蘭、澳大利亞、加拿大跌幅處於-1.8%～-2.5%之間。
新興市場總體表現依然不錯， MSCI新興市場指數則上漲了5.47%。 20個觀察指數中僅俄羅斯連跌兩個季度。
總體而言， 2017年上半年的全球股市表現強勁， MSCI全球股指半年漲幅達10.25%。 僅俄羅斯明顯下跌13.14%。
發達市場股指表現
注：資料截止2017.6.30， 表現以本幣計算
新興市場股指表現
注：資料截止2017.6.30， 表現以本幣計算
第二季度香港基金市場表現
注：數據截止2017.6.30；基金表現以美元計算
由於香港股市連續兩個季度的優良表現， 使得三類基金在第二季度和上半年的的收益率均超過了過去5年的平均水準。 其中股票型基金Q2、H1的收益率分別達到5.62%和14.80%。 就代表性指數而言，香港恒生指數上半年漲幅在MSCI發達市場中排名第二（17.11%），而過去5年的漲幅（32.53%）排在新加坡、葡萄牙、以色列、英國之後，列倒數第5位。相信未來一年之內，香港股市應該還有較大的上漲空間。
香港分類基金平均業績排行榜
第二季度分類基金平均業績排名
注：數據截止2017.6.30；基金表現以美元計算
第二季度是屬於歐洲的3個月。在股票型、債券型、平衡型基金的排行榜上列前5位的均為歐洲策略基金。儘管歐洲的經濟、政治環境並沒有實質性改觀，但投資者認為美國和新興市場的估值偏高，轉而投向估值相對較低的歐洲不失為一種理性的選擇。
股票型基金方面排名墊後的都是與資源類密切相關的。能源、俄羅斯、巴西、貴金屬、商品基金的表現直接受到國際大宗商品價格大幅下跌的影響。
債券型基金方面排名墊後的兩名為通脹掛鉤型。在全球實體經濟不振，商品價格下跌的大環境下，通脹型債券自然表現不佳。除此之外，其他債券型基金均獲得正面收益。
平衡型基金的表現最好，墊底的美元保守型股債混合基金當季漲幅1.95%。說明投資者的風險偏好的確有所下降。
香港分類基金第二季度表現前3名
基金資金流向分析
美國ETF基金
2017年第二季度資金加速湧入美國的債券ETF，累計增加370.51億美元，環比上升35.9%。
股票型基金雖然湧入資金702.3億美元，但較前兩個季度的均值（1165億美元）大幅下降了40%。
全球共同基金
第二季度全球債券型共同基金吸引了835.62億美元，與第一季度持平。
全球股票型共同基金資金依然流出，但流出量明顯減少，隨著全球股市的持續良好表現，相信在下半年會出現資金淨流入的情況。
正如我們在上次季報中預計的，第二季度的基金表現不如一季度那麼強勁，但債券、黃金等波動率較小、相對穩定的資產類別吸引了投資者，使得市場整體風險偏好降低。特朗普行情的結束伴隨著他對全球貿易的抵制性言論，在通俄門中被彈劾可能性的增加。加之美國股市估值處於歷史高位，一有風吹草動，資金便會撤向處於估值窪地的歐洲等市場。
隨著美聯儲縮表和加息腳步的日益臨近，全球金融市場的動盪將更加頻繁，投資者應該對此有所準備，短期內將資金分配到相對安全性較高的資產中去。
2017年第三季度全球基金投資展望第三季度，全球資本市場將面臨波動。經濟增長的勢頭將會在歐洲持續，但美國的經濟的增長將會放緩。亞太地區的經濟增長國與國之間將會出現分歧，但是總體仍然正面。
股市的表現也將會出現差異。我們看好歐洲市場與亞洲市場，對美國市場保持一定的警惕。同時我們對債券市場持有正面的觀點，但是國債收益率的持續下滑不得不讓我們變得更為謹慎。具有良好質地的企業債以及短久期債可能成為良好的選擇。
在宏觀背景的因素上，我們會進一步關注主要央行的利率政策走向。
美聯儲利率政策在當前經濟疲弱尤其是通脹下滑的環境下難以變得更為激進，除非特朗普政府的減稅與基礎設施建設計畫能夠在年內推出
歐洲央行儘管在利率政策的態度上發生轉變，但是加息與退出量化尚需時日
不太偏激的美聯儲利率政策對於新興市場國家仍然留出了貨幣政策與財政政策的空間，同時避免新興市場貨幣兌美元的大幅波動
經濟政策上，我們關注：
特朗普廢除奧巴馬醫療法案的進展，從而關注是否會影響其稅收政策與財政政策的推行
日本央行在經濟增長逐步穩定、通脹逐步建立之後，是否會在未來幾個月赴歐洲央行的後塵發生貨幣政策態度的轉變
英國退歐的進展以及未來對英國經濟的影響
當前在新興市場各個國家推行的基礎設施投入計畫的持續性
同時我們也密切關注地域政治的風險：
中東地域政治對原油價格的影響
東北亞局勢對於避險資產的影響
拉美國家的政治局勢
特朗普通俄門事件對於特朗普政策能否繼續推進的影響
我們尤其關注：
美元：美聯儲後續政策是否會扭轉美元的走勢？如果美元持續走弱是否對正在復蘇的歐洲經濟帶來負面影響？持續走弱的美元是否能提升美國通脹？
原油：OPEC凍產協定的執行與美國原油產量不斷上升之間動態平衡的50美元一桶原油價格是否會被打破？原油價格關係到未來全球通脹的形勢。OPEC凍產協議的維繫是極為脆弱的，而美國原油的產量又極富彈性，這決定了兩者之間的平衡關係也極不穩定。當全球需求下滑或全球經濟增長下行，原油價格極為容易跌破這一均衡水準。
債券：債券收益率在第一季度稍有反彈後第二季度持續下滑，儘管全球主要央行的貨幣正在已經或正在發生轉向。我們對此感到擔憂。然而，考慮到長達多年的股債同牛正面面臨轉捩點，美國股市估值處於高度提升的情況下，股市價格上漲與收益率下滑必將最終做出妥協，這對於債券投資仍可能存在機會。
美國股市：
我們認為，當前投資者對於美國經濟過度樂觀。持續疲軟的經濟資料最終將給股市帶來巨大的波動。第三、第四季度可能就是波動的時點。
跟蹤美國經濟資料實際公佈值與經濟學家預測值的花旗集團Economic Surprise Index從3月中旬的+60下滑至6月份的-80（參見下圖）。伴隨著指數45點下滑的是10年期美國國債收益率的下滑以及美元指數5%的跌幅，然而，美國股市竟然沒有出現任何較大幅度的調整。
從資產的相關性上來說，下滑的收益率支撐著股市的估值與風險資產價格的走高。然而，從另一方面來說，股市價格的走高體現了投資者對於美國經濟前景的樂觀，但是下滑的利率卻在不斷地警告美國經濟增長的前景並不明亮。這種矛盾最終將在支撐股市的兩個假設——經濟增長強勁與低利率持續——受到挑戰時爆發。但是，我們認為短期內經濟出現衰退以及利率大幅上揚的可能性不大。
在2017年剩餘時間內，我們面臨的挑戰是我們正處於週期的後端，市場受到動能的推動不斷走高並且股市估值趨於極限。動能驅動的市場能夠讓股市脫離基本面並在較長的時間內延伸，但是估值讓我們保持警覺並在股市延伸上揚時脫離風險。超高的估值將會引發下跌的幅度大於上漲的幅度。然而，美國經濟不會陷入衰退的看法又阻止了我們進一步看空美國股市，因此我們傾向於在股市上揚時拋售，但在下跌調整時買入。
從美國標普500指數11個行業第季二度的盈利增長看，能源行業以年度同比357.4%的增長幅度居於首位，其次是資訊科技行業的10.5%，第三位是金融行業的8.2。排名最後兩位的公共事業與非必需消費品行業分別下滑0.2%與2.0%。標普500企業整體第二季度盈利增長的預測為6.8%，遠低於第一季度14%的盈利增長。
資料截止於2017年7月7日
在各個行業中，資訊科技行業、金融行業、非必需消費品行業、必需消費品行業以及能源行業的利潤率都比去年同期上升。這表明，美國企業的盈利能力仍然處於經濟的順風口。
資料截止於2017年7月7日
第三季度企業盈利能力基本與第二季度持平，
數據截止於2017年7月7日
歐元區股市：
在過去的第二季度，歐元區市場拉近了強勁的經濟基本面與相對疲弱的股市表現間的差距。來自經濟基本面、政治事態的良性發展、企業盈利增長以及貨幣政策的良好環境推高了股市。儘管股市的上升使得短期內的市場情緒開始緊張，但是我們期待歐元區股市在中期仍然表現強勁。
從歐元區看，過去的幾個月好消息頻傳。當然，最好的消息來自法國，馬克龍以及其所在的政黨獲得了大選與政府組閣的勝利。這不僅消除了歐盟分裂的威脅，同時也使得歐元區的政治得以復興。
重新獲得動能的歐元區引擎——法國與德國——能夠使銀行業的改革繼續深化並且保持持久的穩定。在面臨英國退歐時刻的到來，法國與德國能為歐元區的經濟穩定提供保障。雖然退歐本身在特麗莎梅未能贏得多數派政府後變得更有風險，但是風險可能留在英國一邊而非歐元區。進一步看，2018年有義大利大選，如果倫次能在大選中獲勝，那麼歐元區政治向上的發展勢頭更為旺盛。
在貨幣政策方面，令投資者感到放心的是歐洲央行行長德拉傑明確地表示，去量化刺激的步驟是非常緩慢的，這消除了令市場擔憂的2017年底量化寬鬆政策會突然中止。逐步下滑的通脹將會強化德拉傑的立場：通脹仍然只是受到暫時因素的影響並沒有受到持續因素的推動。
在經濟增長方面，無論是GDP還是消費側都指向了經濟增長處於健康穩定的態勢中。歐盟Economic Surprise Index顯示出了這一良好勢頭。（參見下圖）
就短期而言，當前歐元區股市的加速上揚對於投資是危險的，因為市場情緒可能有發生反轉的風險，但是從中長期看，我們認為，歐元區經濟的強勁表現將會使股市處於順風口。
英國股市：
不同與歐元區股市，英國股市並未得到來自基本面的支持。第二季度，英國經濟資料相對疲軟，尤其是消費側的資料讓人擔憂。然而，通脹率卻在快速上揚，這將進一步抑制消費。同時，稍有起色的出口也可能受到英鎊升值的制約。
更令人擔憂的是英國政治局勢在6月份發生變化，首相梅原本以為勝券在握的大選卻被結果證明艱難重重。雖然美保住了首相的工作，但是在政府中未能贏得多數派勝利使得梅在往後的退歐談判以及經濟改革中步履維艱。
我們預期，國內政治團結上出現的裂痕將阻止首相梅在退歐談判中堅持其先前的強硬立場。如果梅能軟化立場，爭取軟退歐，那麼這對英國經濟的負面影響將會降低到最小程度。否則，英國退歐後的經濟前景堪憂。
儘管英國經濟前景並不明朗，但是英國企業的盈利能力受到全球經濟增長的順風口影響大幅提升。然而，企業盈利能否持續仍將視英國經濟的基本面而定。就當前而言，我們對英國股市保持相對的謹慎。
亞太地區：
亞太發展中經濟體的增長速度快速而又迅猛，儘管我們對亞太區一些發達經濟體的看法並不這麼樂觀。充滿活力的全球貿易持續對亞太經濟體構成順風，但地區的股市在經歷了第二季度的大幅上揚後略顯的昂貴。
我們繼續期待亞太地區GDP的增速保持在5%左右。除了有強勁的內需外，全球需求（尤其是區域內國家的需求）為以出口為導向的企業提供強勁的增長動能。MSCI AC 亞太指數12個月遠期動態盈利增長率當前為12%。我們期待區域中的發展中國家會在2017年持續超越表現，但是區域中發達國家的前景仍然不明朗。對於我們前景看法構成威脅的三個風險來源是：全球經濟增速放緩、美國貿易保護主義政策的推行以及在利率上升環境下區域內高債務杠杆的風險。
從區域內發達國家看，日本經濟受益於強勁的出口需求，但是經濟仍然因為個人消費的疲軟而黯淡。通脹雖然企穩，仍然低迷，但是通脹預兆已經出現。一些價格部分出現了多年來的第一次上揚（如：消費品中的一些食物價格）。此外，貨幣政策仍然寬鬆，我們期待日本央行將在今年維持這一狀況不變。
澳大利亞經濟近期出現下滑，但是紐西蘭的經濟卻處於良好的狀態。這是由於紐西蘭經濟依賴的出口軟商品（乳製品）的價格與澳大利亞依賴的出口硬商品（礦產品）相比處於價格趨勢的優勢。兩個國家同時面臨房地產市場的放緩，而相對緩慢的澳大利亞工資收入增長讓消費者變得更為謹慎。我們期待在今年剩餘的時間，紐西蘭股市的表現將會優於澳大利亞。
相比較區域中的發達國家，發展中國家經濟持續顯示出增長動力。儘管印度經濟增長在去貨幣化政策後略有下滑，但是我們仍然期待穆迪政府致力於的改革能消除去貨幣化的負面影響並使經濟在下半年重新獲得增長動力。此外，韓國的商業與消費者信心處於上升之中，貨幣政策也處於有利於經濟的寬鬆狀態，這將給經濟增長帶來活力。菲律賓與馬來西亞的經濟增長也在加速，而印尼的經濟增速可以維持在5%的水準。
資料顯示，MSCI AC亞太指數的遠期動態市盈率目前處於16.2倍，市淨率為1.6倍，而股息收益率為2.4%。我們認為，亞太股市整體略微高估，目前動能上處於超買狀態，因此我們保持一定的謹慎。
債券資產：
展望第三季度，我們認為特朗普政府的施政仍將會受到各種干擾。當前醫保法案的通過已經面臨重重困難，年內能否推出減稅法案並得到國會通過充滿不確定性。並且，“特朗普通俄門”事件會否持續發酵並造成重大後果也值得擔憂。在此情況下，我們認為美元指數仍將維持在低位，而這將保證新興市場的美元流動性，避免美元的大規模回流。此外，新興市場當前的經濟增長勢頭也將持續。因此，我們看好新興市場債券在下半年仍將有所表現。
另一方面，雖然全球通脹水準仍然相對疲軟。但是我們認為歐洲央行以及英國央行的貨幣政策收緊漸行漸近，並將越來越受到市場的關注。因此，我們建議短期規避對歐元區以及英國債市的大量介入。等待靴子落地，兩大央行貨幣政策收緊路徑的明確。
香港分類基金平均業績排行榜
第二季度分類基金平均業績排名
注：數據截止2017.6.30；基金表現以美元計算
第二季度是屬於歐洲的3個月。在股票型、債券型、平衡型基金的排行榜上列前5位的均為歐洲策略基金。儘管歐洲的經濟、政治環境並沒有實質性改觀，但投資者認為美國和新興市場的估值偏高，轉而投向估值相對較低的歐洲不失為一種理性的選擇。
股票型基金方面排名墊後的都是與資源類密切相關的。能源、俄羅斯、巴西、貴金屬、商品基金的表現直接受到國際大宗商品價格大幅下跌的影響。
債券型基金方面排名墊後的兩名為通脹掛鉤型。在全球實體經濟不振，商品價格下跌的大環境下，通脹型債券自然表現不佳。除此之外，其他債券型基金均獲得正面收益。
平衡型基金的表現最好，墊底的美元保守型股債混合基金當季漲幅1.95%。說明投資者的風險偏好的確有所下降。
香港分類基金第二季度表現前3名
基金資金流向分析
美國ETF基金
2017年第二季度資金加速湧入美國的債券ETF，累計增加370.51億美元，環比上升35.9%。
股票型基金雖然湧入資金702.3億美元，但較前兩個季度的均值（1165億美元）大幅下降了40%。
全球共同基金
第二季度全球債券型共同基金吸引了835.62億美元，與第一季度持平。
全球股票型共同基金資金依然流出，但流出量明顯減少，隨著全球股市的持續良好表現，相信在下半年會出現資金淨流入的情況。
正如我們在上次季報中預計的，第二季度的基金表現不如一季度那麼強勁，但債券、黃金等波動率較小、相對穩定的資產類別吸引了投資者，使得市場整體風險偏好降低。特朗普行情的結束伴隨著他對全球貿易的抵制性言論，在通俄門中被彈劾可能性的增加。加之美國股市估值處於歷史高位，一有風吹草動，資金便會撤向處於估值窪地的歐洲等市場。
隨著美聯儲縮表和加息腳步的日益臨近，全球金融市場的動盪將更加頻繁，投資者應該對此有所準備，短期內將資金分配到相對安全性較高的資產中去。
2017年第三季度全球基金投資展望第三季度，全球資本市場將面臨波動。經濟增長的勢頭將會在歐洲持續，但美國的經濟的增長將會放緩。亞太地區的經濟增長國與國之間將會出現分歧，但是總體仍然正面。
股市的表現也將會出現差異。我們看好歐洲市場與亞洲市場，對美國市場保持一定的警惕。同時我們對債券市場持有正面的觀點，但是國債收益率的持續下滑不得不讓我們變得更為謹慎。具有良好質地的企業債以及短久期債可能成為良好的選擇。
在宏觀背景的因素上，我們會進一步關注主要央行的利率政策走向。
美聯儲利率政策在當前經濟疲弱尤其是通脹下滑的環境下難以變得更為激進，除非特朗普政府的減稅與基礎設施建設計畫能夠在年內推出
歐洲央行儘管在利率政策的態度上發生轉變，但是加息與退出量化尚需時日
不太偏激的美聯儲利率政策對於新興市場國家仍然留出了貨幣政策與財政政策的空間，同時避免新興市場貨幣兌美元的大幅波動
經濟政策上，我們關注：
特朗普廢除奧巴馬醫療法案的進展，從而關注是否會影響其稅收政策與財政政策的推行
日本央行在經濟增長逐步穩定、通脹逐步建立之後，是否會在未來幾個月赴歐洲央行的後塵發生貨幣政策態度的轉變
英國退歐的進展以及未來對英國經濟的影響
當前在新興市場各個國家推行的基礎設施投入計畫的持續性
同時我們也密切關注地域政治的風險：
中東地域政治對原油價格的影響
東北亞局勢對於避險資產的影響
拉美國家的政治局勢
特朗普通俄門事件對於特朗普政策能否繼續推進的影響
我們尤其關注：
美元：美聯儲後續政策是否會扭轉美元的走勢？如果美元持續走弱是否對正在復蘇的歐洲經濟帶來負面影響？持續走弱的美元是否能提升美國通脹？
原油：OPEC凍產協定的執行與美國原油產量不斷上升之間動態平衡的50美元一桶原油價格是否會被打破？原油價格關係到未來全球通脹的形勢。OPEC凍產協議的維繫是極為脆弱的，而美國原油的產量又極富彈性，這決定了兩者之間的平衡關係也極不穩定。當全球需求下滑或全球經濟增長下行，原油價格極為容易跌破這一均衡水準。
債券：債券收益率在第一季度稍有反彈後第二季度持續下滑，儘管全球主要央行的貨幣正在已經或正在發生轉向。我們對此感到擔憂。然而，考慮到長達多年的股債同牛正面面臨轉捩點，美國股市估值處於高度提升的情況下，股市價格上漲與收益率下滑必將最終做出妥協，這對於債券投資仍可能存在機會。
美國股市：
我們認為，當前投資者對於美國經濟過度樂觀。持續疲軟的經濟資料最終將給股市帶來巨大的波動。第三、第四季度可能就是波動的時點。
跟蹤美國經濟資料實際公佈值與經濟學家預測值的花旗集團Economic Surprise Index從3月中旬的+60下滑至6月份的-80（參見下圖）。伴隨著指數45點下滑的是10年期美國國債收益率的下滑以及美元指數5%的跌幅，然而，美國股市竟然沒有出現任何較大幅度的調整。
從資產的相關性上來說，下滑的收益率支撐著股市的估值與風險資產價格的走高。然而，從另一方面來說，股市價格的走高體現了投資者對於美國經濟前景的樂觀，但是下滑的利率卻在不斷地警告美國經濟增長的前景並不明亮。這種矛盾最終將在支撐股市的兩個假設——經濟增長強勁與低利率持續——受到挑戰時爆發。但是，我們認為短期內經濟出現衰退以及利率大幅上揚的可能性不大。
在2017年剩餘時間內，我們面臨的挑戰是我們正處於週期的後端，市場受到動能的推動不斷走高並且股市估值趨於極限。動能驅動的市場能夠讓股市脫離基本面並在較長的時間內延伸，但是估值讓我們保持警覺並在股市延伸上揚時脫離風險。超高的估值將會引發下跌的幅度大於上漲的幅度。然而，美國經濟不會陷入衰退的看法又阻止了我們進一步看空美國股市，因此我們傾向於在股市上揚時拋售，但在下跌調整時買入。
從美國標普500指數11個行業第季二度的盈利增長看，能源行業以年度同比357.4%的增長幅度居於首位，其次是資訊科技行業的10.5%，第三位是金融行業的8.2。排名最後兩位的公共事業與非必需消費品行業分別下滑0.2%與2.0%。標普500企業整體第二季度盈利增長的預測為6.8%，遠低於第一季度14%的盈利增長。
資料截止於2017年7月7日
在各個行業中，資訊科技行業、金融行業、非必需消費品行業、必需消費品行業以及能源行業的利潤率都比去年同期上升。這表明，美國企業的盈利能力仍然處於經濟的順風口。
資料截止於2017年7月7日
第三季度企業盈利能力基本與第二季度持平，
數據截止於2017年7月7日
歐元區股市：
在過去的第二季度，歐元區市場拉近了強勁的經濟基本面與相對疲弱的股市表現間的差距。來自經濟基本面、政治事態的良性發展、企業盈利增長以及貨幣政策的良好環境推高了股市。儘管股市的上升使得短期內的市場情緒開始緊張，但是我們期待歐元區股市在中期仍然表現強勁。
從歐元區看，過去的幾個月好消息頻傳。當然，最好的消息來自法國，馬克龍以及其所在的政黨獲得了大選與政府組閣的勝利。這不僅消除了歐盟分裂的威脅，同時也使得歐元區的政治得以復興。
重新獲得動能的歐元區引擎——法國與德國——能夠使銀行業的改革繼續深化並且保持持久的穩定。在面臨英國退歐時刻的到來，法國與德國能為歐元區的經濟穩定提供保障。雖然退歐本身在特麗莎梅未能贏得多數派政府後變得更有風險，但是風險可能留在英國一邊而非歐元區。進一步看，2018年有義大利大選，如果倫次能在大選中獲勝，那麼歐元區政治向上的發展勢頭更為旺盛。
在貨幣政策方面，令投資者感到放心的是歐洲央行行長德拉傑明確地表示，去量化刺激的步驟是非常緩慢的，這消除了令市場擔憂的2017年底量化寬鬆政策會突然中止。逐步下滑的通脹將會強化德拉傑的立場：通脹仍然只是受到暫時因素的影響並沒有受到持續因素的推動。
在經濟增長方面，無論是GDP還是消費側都指向了經濟增長處於健康穩定的態勢中。歐盟Economic Surprise Index顯示出了這一良好勢頭。（參見下圖）
就短期而言，當前歐元區股市的加速上揚對於投資是危險的，因為市場情緒可能有發生反轉的風險，但是從中長期看，我們認為，歐元區經濟的強勁表現將會使股市處於順風口。
英國股市：
不同與歐元區股市，英國股市並未得到來自基本面的支持。第二季度，英國經濟資料相對疲軟，尤其是消費側的資料讓人擔憂。然而，通脹率卻在快速上揚，這將進一步抑制消費。同時，稍有起色的出口也可能受到英鎊升值的制約。
更令人擔憂的是英國政治局勢在6月份發生變化，首相梅原本以為勝券在握的大選卻被結果證明艱難重重。雖然美保住了首相的工作，但是在政府中未能贏得多數派勝利使得梅在往後的退歐談判以及經濟改革中步履維艱。
我們預期，國內政治團結上出現的裂痕將阻止首相梅在退歐談判中堅持其先前的強硬立場。如果梅能軟化立場，爭取軟退歐，那麼這對英國經濟的負面影響將會降低到最小程度。否則，英國退歐後的經濟前景堪憂。
儘管英國經濟前景並不明朗，但是英國企業的盈利能力受到全球經濟增長的順風口影響大幅提升。然而，企業盈利能否持續仍將視英國經濟的基本面而定。就當前而言，我們對英國股市保持相對的謹慎。
亞太地區：
亞太發展中經濟體的增長速度快速而又迅猛，儘管我們對亞太區一些發達經濟體的看法並不這麼樂觀。充滿活力的全球貿易持續對亞太經濟體構成順風，但地區的股市在經歷了第二季度的大幅上揚後略顯的昂貴。
我們繼續期待亞太地區GDP的增速保持在5%左右。除了有強勁的內需外，全球需求（尤其是區域內國家的需求）為以出口為導向的企業提供強勁的增長動能。MSCI AC 亞太指數12個月遠期動態盈利增長率當前為12%。我們期待區域中的發展中國家會在2017年持續超越表現，但是區域中發達國家的前景仍然不明朗。對於我們前景看法構成威脅的三個風險來源是：全球經濟增速放緩、美國貿易保護主義政策的推行以及在利率上升環境下區域內高債務杠杆的風險。
從區域內發達國家看，日本經濟受益於強勁的出口需求，但是經濟仍然因為個人消費的疲軟而黯淡。通脹雖然企穩，仍然低迷，但是通脹預兆已經出現。一些價格部分出現了多年來的第一次上揚（如：消費品中的一些食物價格）。此外，貨幣政策仍然寬鬆，我們期待日本央行將在今年維持這一狀況不變。
澳大利亞經濟近期出現下滑，但是紐西蘭的經濟卻處於良好的狀態。這是由於紐西蘭經濟依賴的出口軟商品（乳製品）的價格與澳大利亞依賴的出口硬商品（礦產品）相比處於價格趨勢的優勢。兩個國家同時面臨房地產市場的放緩，而相對緩慢的澳大利亞工資收入增長讓消費者變得更為謹慎。我們期待在今年剩餘的時間，紐西蘭股市的表現將會優於澳大利亞。
相比較區域中的發達國家，發展中國家經濟持續顯示出增長動力。儘管印度經濟增長在去貨幣化政策後略有下滑，但是我們仍然期待穆迪政府致力於的改革能消除去貨幣化的負面影響並使經濟在下半年重新獲得增長動力。此外，韓國的商業與消費者信心處於上升之中，貨幣政策也處於有利於經濟的寬鬆狀態，這將給經濟增長帶來活力。菲律賓與馬來西亞的經濟增長也在加速，而印尼的經濟增速可以維持在5%的水準。
資料顯示，MSCI AC亞太指數的遠期動態市盈率目前處於16.2倍，市淨率為1.6倍，而股息收益率為2.4%。我們認為，亞太股市整體略微高估，目前動能上處於超買狀態，因此我們保持一定的謹慎。
債券資產：
展望第三季度，我們認為特朗普政府的施政仍將會受到各種干擾。當前醫保法案的通過已經面臨重重困難，年內能否推出減稅法案並得到國會通過充滿不確定性。並且，“特朗普通俄門”事件會否持續發酵並造成重大後果也值得擔憂。在此情況下，我們認為美元指數仍將維持在低位，而這將保證新興市場的美元流動性，避免美元的大規模回流。此外，新興市場當前的經濟增長勢頭也將持續。因此，我們看好新興市場債券在下半年仍將有所表現。
另一方面，雖然全球通脹水準仍然相對疲軟。但是我們認為歐洲央行以及英國央行的貨幣政策收緊漸行漸近，並將越來越受到市場的關注。因此，我們建議短期規避對歐元區以及英國債市的大量介入。等待靴子落地，兩大央行貨幣政策收緊路徑的明確。