認識安全邊際，賺錢只需靠常識

一、投資的核心--安全邊際

最近談了那麼多投資， 有理念、有原則、有技巧， 如果要一句話總結投資最重要的事， 我認為就四個字，

安全邊際。 無數穩健的投資者都把安全邊際當做座右銘， 作為區分投資和投機的標準。 安全邊際可以通過一些資料、事實和推論來證明， 但卻幾乎不可能精確地量化， 讓世界最牛的兩個分析師同時分析同個上市公司， 得到的估值結論也不會完全精確地一致。 投資， 寧可要模糊的正確， 也不要精確的錯誤。

舉個例子來解釋一下什麼叫安全邊際。 在建築一座橋樑時， 儘管平時通過這座橋樑的車輛總重通常不會超過1000噸， 你也必須堅持其設計承重達到3000噸， 以確保具有更大的安全性。 再拿投資舉例， 你拿9500萬去買進估值約為1億的資產， 就沒多少安全邊際可言， 但如果拿4000萬去買估值1億的資產， 就獲得了很大的安全邊際。

就一般的普通股來看，

其安全邊際除表現在估值水準低以外， 還會表現在其預期的盈利能力遠遠高於市場理財產品收益率。 不僅PE、PB要低， 還要有較好ROE水準的股票才值得深入考察。

二、小心陷阱

無論公司多麼優秀， 在高價位處大筆購買其股票無疑是不明智的， 巴菲特在受到芒格影響轉變投資風格後， 也只是說， 以合理的價格買入自己能夠理解的， 未來五到十年盈利會大幅上漲的公司的股票。 高位接盤， 如果再碰上公司盈利能力下降， 股票就成了燙手的山芋， 所以股價高位運行時一定要管住手。

如果企業的經營出現明顯的下滑趨勢， 前景堪憂， 無論它的股票價格多低都不值得買入， 很多人買ST股票純粹是出於賭博的心態，

這種賭價格已經足夠低的心態要不得。 格雷厄姆撿煙蒂買入的大都是企業的未來沒有明顯的吸引力， 但也不是明顯沒有希望的股票， 這類企業的股票容易出現低估的情況， 在足夠低估時買入， 即使企業未來的盈利能力出現一定程度的下滑， 因為有廣闊的安全邊際， 依然可以取得令人滿意的投資收益。

還有個投資陷阱， 有些經營不善、管理混亂的公司在行業狀況景氣， 剛好處在週期頂部時， 利潤可能會出現爆發式的增長， 如果把當期比較高的利潤當作盈利能力， 並且因此認為股票有較高的安全邊際， 則很容易陷入虧損。 企業的盈利能力必須經過多年的檢驗， 最好是包含了經濟較差以及週期低谷時期。

三、賺大錢，

靠常識就夠了

雖然連很多證券分析方面的教科書都在扯有效市場理論， 我仍然認為市場經常是無效的， 全世界的股票市場， 被爆炒、被錯殺的股票總是層出不窮。 只要有足夠的耐心， 總是能夠找到價值與價格之間有巨大落差的股票， 從而獲得足夠的安全邊際。

安全邊際的作用， 是使投資者不必對未來做出精確的預測， 只要不出現特別極端的狀況， 投資者不會遭遇巨大的虧損。 說得具體些， 安全邊際可以通過足夠低的買入價格獲得， 可以通過可觀的股息率獲得， 也可以通過可預見的、穩定而兼具成長性的盈利能力獲得。

買入價格足夠低， 再配合分散的投資策略， 即使公司經營出現一定程度的波動， 投資者仍有可能取得令人滿意的投資收益；股息率可觀，

只要公司經營相對穩定， 完全可以當做高收益率債券長期持有， 一旦碰到牛市還會取得超額收益；盈利能力強的股票， 即使估值持續低迷， 淨資產的增長都能夠推動股價上行， 最近幾年銀行股的上漲幾乎都是被淨資產推著走的。

僅僅靠常識， 就可以在股票市場中取得令人滿意的投資結果， 這比大多數人想像得要簡單得多， 但如果想成為最頂尖的1%的投資者， 卻比大多數人想像得要難得多。 所以， 管理好自己的預期， 用足夠的耐心靜待花開， 人一生只需富一次就夠了。

世界總有那麼一群人喜歡把簡單的事情複雜化， 對自己構築起來看似專業的高門檻自鳴得意， 其實，賺錢，根本不需要什麼高深的理論，僅僅靠一些常識和基礎知識就夠了。

把股票當做企業的一部分、用4分錢買入價值1元錢的東西--就是類似這樣一些簡單的常識，完全可以指導人賺大錢。有些人可以瞬間接受這些常識，但有些人卻永遠也不會接受，即使你唐僧念經一樣苦口婆心，甚至拿著歷史記錄給他們看，依然無濟於事，他們總會找出各種理由來證明你這些常識的荒誕：中國是政策市、價值投資在中國行不通、中國上市公司財報全部作假......

最近有朋友問我創業板指有沒有投資價值。到現在，創業板平均市盈率仍然有46倍，IPO放水已經將A股推向實質上的註冊制，將來最不缺的就是小票，殼資源的價值也會大打折扣。而隨著A股市場納入MSCI，逐步國際化，市場風格必將會向成熟的交易市場靠攏，而成熟市場的典型特點就是概念炒作少，價值投資更受推崇，藍籌績優股更搶手，股價也相對穩定；經營不善、盈利能力差的小票股價長期幾毛錢甚至幾分錢的比比皆是。這就是我看到的趨勢，都是基於一些常識的判斷，未來一年內，我認為創業板難有投資價值。

道在屎溺，大道至簡，很多我們苦苦尋覓的成功之道往往就在最平實的生活中，沒那麼高深，卻簡單有效，重劍無鋒，大巧不工。

作者：踏月無痕

其實，賺錢，根本不需要什麼高深的理論，僅僅靠一些常識和基礎知識就夠了。

把股票當做企業的一部分、用4分錢買入價值1元錢的東西--就是類似這樣一些簡單的常識，完全可以指導人賺大錢。有些人可以瞬間接受這些常識，但有些人卻永遠也不會接受，即使你唐僧念經一樣苦口婆心，甚至拿著歷史記錄給他們看，依然無濟於事，他們總會找出各種理由來證明你這些常識的荒誕：中國是政策市、價值投資在中國行不通、中國上市公司財報全部作假......

最近有朋友問我創業板指有沒有投資價值。到現在，創業板平均市盈率仍然有46倍，IPO放水已經將A股推向實質上的註冊制，將來最不缺的就是小票，殼資源的價值也會大打折扣。而隨著A股市場納入MSCI，逐步國際化，市場風格必將會向成熟的交易市場靠攏，而成熟市場的典型特點就是概念炒作少，價值投資更受推崇，藍籌績優股更搶手，股價也相對穩定；經營不善、盈利能力差的小票股價長期幾毛錢甚至幾分錢的比比皆是。這就是我看到的趨勢，都是基於一些常識的判斷，未來一年內，我認為創業板難有投資價值。

道在屎溺，大道至簡，很多我們苦苦尋覓的成功之道往往就在最平實的生活中，沒那麼高深，卻簡單有效，重劍無鋒，大巧不工。

作者：踏月無痕